油价强势VS供需两弱，PTA大幅反弹

行情回顾

原油价格持续走高，能化板块整体受到提振。受到加工费压缩和双控政策影响，PTA开工大幅下滑，成本端和供应端利好盖过了需求萎缩的影响，PTA期价大幅反弹突破5000关口。截至9月24日收盘，PTA2201报收于5158元/吨，环比上涨212元/吨，涨幅4.29%。PTA现货5120元/吨，环比上涨215元/吨，涨幅4.38%。PTA基差为-273元/吨（-232）。

基本面分析

担忧供应趋紧，油价向上突破。飓风扰乱了美国原油供应，墨西哥湾地区油气生产恢复进度慢于预期，截至目前墨西哥湾原油产量下降了16%，壳牌宣布其部分墨西哥湾近海生产将停产到今年年底。美国计划从11月初开始对完全接种新冠疫苗的外国旅客放宽入境限制，中国公路交通强劲复苏，提升了原油需求增长前景。美国EIA原油库存降至2018年以来的最低水平。截至9月17日当周，美国EIA原油库存减少348.10万桶，预期减少245万桶，为连续第七周下降；汽油库存增加347.40万桶，预期减少147.2万桶；精炼油库存减少255.40万桶，预期减少110万桶。飓风过后炼油行业继续恢复，炼厂炼油量增加96万桶/日，产能利用率上升5.4个百分点，至87.5%。高盛将2021年底的布伦特原油价格预期上调10美元至90美元/桶。多重利好共振，预计短期油价维持强势，多单持有，关注原油库存数据及月底欧佩克+会议情况。

PX需求减弱，PXN价差维持低位。亚洲装置，日本Eneos两套共计59万吨装置9月8日临时停车，计划维持1个月。日本出光26.5万吨9月9日计划外临时停车。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天。内地装置，浙江石化一期2#200万吨PX装置于8月24日停车检修，预计持续1个月。辽阳石化小线25万吨/年PX装置原满负荷运行，于9月22日临时停车检修，预计持续10天。福佳大化一条70万吨PX装置原满负荷运行，与9月26日例行停车检修。东营威廉100万吨7月12日起检修45天，目前已经重启。国内PX负荷在80.4%，环比小幅提升0.2个百分点。PX价格在918美元/吨，折合PTA成本4944元/吨。PX-石脑油价差在205美元/吨（-5）。

检修落实，PTA加工差向上修复。PTA装置方面，仪征化纤65万吨装置已正常运行。虹港石化两套共计400万吨9月14日停车重启待定。嘉兴石化220万吨9月15日-9月27日检修。扬子石化65万吨9月22日停车至国庆节后。恒力2#220万吨PTA装置9月19日检修，计划近日重启；3#220万吨原计划10月下旬停车检修至月底，现因政策因素可能要提前检修。百宏一套125万吨生产线9月22日起停车半个月。国内PTA负荷在73%，环比提升1个百分点。PTA现货加工差在636元/吨，环比增加170元/吨。恒力石化5#250万吨计划10月8日-10月23日检修。

双控政策影响继续，聚酯织造开工下滑。江苏地区汇聚了全国30%以上的聚酯产能，影响装置涉及产能在110万吨附近。此外，浙江在此次考核中，两项均列为二级预警，部分聚酯装置受限电影响减停产，涉及产能在300万吨左右。聚酯负荷在79.2%，环比下降3.4个百分点。江浙织机负荷在54.6%，环比下降15.1个百分点。中秋假期江浙涤丝产销整体清淡，工作日江浙涤丝促销放量，平均7天产销在5成略偏上。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.1、25.9、23.4天。涤丝工厂降负短期不及下游加弹和织造端，库存继续上升。但终端10月份存在开工预期，关注后续开工情况。

结论及操作建议

原油供应趋紧担忧加剧，国际油价强势向上突破，带动能化板块整体走强。受到利润压缩和能耗双控影响，PTA开工大幅回落后小幅回升，恒力3#装置检修计划可能提前，预计9月份PTA累库幅度不及预期。但下游聚酯和终端加弹织造受到双控政策影响较大，聚酯负荷环比下降3.4个百分点至79.2%，江浙织机负荷环比下降15.1个百分点至54.6%。聚酯产销整体偏弱，聚酯产品库存继续增加。短期来看，成本强势及供应缩量的利好盖过了下游需求萎缩的负面影响。预计短期PTA期价跟随油价振荡偏强，关注聚酯和织机开工情况及原油价格走势。