生猪期货再创上市新低，下跌行情结束了吗？

　在供应过剩的背景下，市场看空心态较强。昨日，生猪期货开盘后大幅跳空低开至14000元/吨关口下方，盘中创下纪录新低13530元/吨，最终报收于13685元/吨，跌幅达到5.16%。

　　“昨日生猪期价的大幅下跌，直接原因是中秋节现货涨价不及预期，整体甚至呈下跌态势，市场预期的落空导致了盘面低开后弱势振荡。不过，猪肉整体的供过于求以及期货盘面相对于现货的大幅升水，是今年期货持续走低的大背景，目前这个因素依旧在施压盘面。”五矿期货农产品分析师王俊说。

　　事实上，在存栏量稳步回升之下，今年以来，生猪价格持续下行，现货价格跌幅近70%。对此，国泰君安期货农产品首席分析师周小球表示，造成生猪期货价格下跌的原因主要有两个：一是现货价格持续下跌，二是去期货升水。现货阶段性供过于求是造成现货价格下跌的主因，生猪供应已经基本恢复，叠加体重仍维持在较高位置，而消费又处于阶段性淡季，促使现货价格下跌。期货价格方面，主力LH2101合约价格升水现货2000元/吨，去升水逻辑打压期货价格。

　　据了解，生猪现货市场自7月中旬反弹结束以来，一直呈现振荡下跌的阴跌走势，9月以来下跌有所加速，整体价格创出年内新低，全行业陷入集体亏损的状态。王俊表示，目前市场心态较为悲观，7—8月份的旺季现货基本没有反弹，证明即便肥猪体重减轻以及消费明显恢复，依旧难以提振猪价，当前散养户不再压栏，而大集团未来的出栏计划也有明显增加，供需边际持续转差的格局预计将一直持续至年底，变量在于年底的消费恢复情况以及收储的执行力度。

　　事实上，现阶段生猪现货供应依然充裕，据国家统计局数据显示，二季度猪肉产量1346万吨，较历史同期水平高20%以上，供应恢复效果超预期。“按照能繁母猪产能数据推算，下半年出栏量较上半年进一步增加，因此下半年的供应将继续过剩，价格继续处于成本线之下运行。从周期的角度来看，目前处于周期中的下行阶段，从时间的跨度来看，价格至少要在2022年的3—5月份才能见底，这已经成为市场的一致预期。”周小球表示。

　　在周小球看来，在看不到能繁母猪产能明确大幅度拐头向下以前，市场上的利空就没有消化完毕，继续维持看空猪价的判断。“从季节性来看，国庆节后生猪现货价格一般还有一轮下跌，然后横盘振荡至11月下旬开启翘尾行情。不过，随着收储的日益临近，现货价格继续大幅下跌的概率不大，预计以企稳为主。我们认为现货价格真正的考验在2022年3—5月份，这是一年当中消费最淡的季节，价格可能会迫使所有的参与者削减供应。”他说。

　　“从期现互动来看，目前盘面各合约相对现货依旧有可观的升水，考虑到未来现货往上的驱动较弱，以及供需基本面最差的时候仍没有到来（预计在明年上半年），期货难言下跌完毕，而更远月的合约（如05、07合约）目前依旧有较高升水和养殖盈利，能否持续也是一个有分歧和值得商榷的问题，因此建议未来对生猪盘面尽量还是以偏空操作为主。”王俊表示。