企业要用好期货工具稳经营

来源：期货日报

　　作者：谭亚敏

　　大宗工业品价格波动风险加大

　　8月份，受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均有所扩大。

　　国家统计局上周四公布的数据显示，8月份全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.5%，刷新年内高点，环比上涨0.7%。主要行业中，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在21.8%—57.1%，合计影响PPI上涨约7.9个百分点，超过总涨幅的八成。

　　大宗工业品价格上涨明显

　　在市场人士看来，今年在“碳中和”和全球经济复苏的大背景下，能化板块表现突出，多个品种年内涨幅超30%。强势品种的上涨逻辑主要包括供应受限、需求改善和成本抬升等。分板块看，今年涨幅较大的板块是原油系和煤化工。

　　今年以来国际油价整体维持上涨态势，7月份升至年内高点，Brent、WTI和上海原油期货主力合约涨幅均超过50%，其中WTI原油最大涨幅超过60%。截至9月10日，上述三大原油期货价格较年初分别上涨44%、47%、52%。“油价上涨的主要逻辑来自于疫情好转后需求的恢复以及世界主要经济体宽松政策对大宗商品价格的推涨。”中信建投期货能源化工首席分析师李彦杰对期货日报记者说。

　　油价的上涨，也带动下游能化产品价格上涨。另外，今年以来，黑色和有色板块也出现了不同程度的涨幅。

　　PVC(10030, 65.00, 0.65%)近来的走势引起市场广泛关注。李彦杰介绍，当前市场的主逻辑依然是整体供应缩减叠加下游旺季来临。随着年初能耗双控政策落地，煤炭价格的上涨和电力成本的增加导致电石成本明显增加，加重了PVC生产企业的成本压力，利润空间受到压缩，使得部分企业无奈降负，造成供应减少。

　　“原料电石产量显著下滑，且在不定时限电的影响下，加剧了产出的不稳定性，电石法主产区的PVC产量也随之下降。与此同时，进口市场也因外盘装置意外频发和海运成本高而难有增长，国内外的总体供应量紧张。”福能期货能化分析师陈婧玥告诉记者，需求端目前主要影响因素是房产政策和PVC对外出口规模。“房住不炒”使得各地房地产市场景气程度下滑，相关数据回落明显。出口方面，目前外盘货源持续偏紧，海外市场需求逐步回升，但受疫情反复影响，出口市场对PVC驱动作用较上半年有一定减弱。

　　在海通期货黑色系研究员邱怡宏看来，近期以煤焦钢矿为主的黑色系商品价格的强势均可归因于偏紧的供需基本面，但又不尽相同。钢材目前整体处于供应受限、需求复苏的格局中，在粗钢产量压减工作的指引下，整体限产仍较严格，政策端并未出现明显放松迹象，中期限产减排的主趋势未改，钢材供给端收缩缺口仍存，前7个月超产幅度大的省份在今年秋冬采暖季期间的产量压减工作可能会面临更严格要求，限产仍有进一步阶段趋严的预期。需求端，随着雨水天气减少，近期国内工程项目开工率有所上升，下游施工情况环比有所好转，整体市场需求呈持续上升态势，水泥熟料和混凝土相应消耗环比均有所复苏，建材成交及表观消费量均已重回往年偏高水平。

　　产业应积极合理运用衍生工具管理风险

　　记者在采访中了解到，今年黑色系商品波动较大，至今仍未看到供需矛盾有明显修复，成材和原料价格的传导与相互支撑的促进作用明显强于往年，使得相关企业的利润水平波动加剧，企业的风险敞口较往年也有所放大。

　　“对产业而言，衍生品的主要作用是帮助其避险和增效。在波动大的阶段，避险的重要性不言而喻，利用衍生品降低风险、平滑利润波动是企业的主要目的。在此背景下，套期保值和基差贸易对产业企业而言更为重要。近两年随着黑色系商品波动的加大，越来越多的企业加强价差研究并广纳人才，意在通过套期保值和基差贸易来实现对库存及贸易定价的风险管理，以保护生产经营的稳定性。”邱怡宏说。

　　一位行业人士向记者表示，对矿山而言，开采成本相对固定，其主要需求为通过衍生品来管理成品销售价格，近两年在铁矿(736, 4.50, 0.62%)石套期保值方面参与度显著提高。对中游钢厂而言，原料和成材价格的波动率均明显增加，近一个月焦炭(3578, -88.00, -2.40%)价格的连续提涨对钢厂生产成本的提升极其明显，钢厂对生产加工利润的管理，以及原料和成材价差变化的风险敞口管理的需求上升。对原料采购成本、成材销售、库存进行套期保值，以及通过基差贸易对冲产业链上下游不同参与方对价格和未来波动的恐惧是黑色产业链企业的主要诉求。

　　在邱怡宏看来，基于此诉求，企业要时刻铭记避险的主需求，切勿被一时的超额利润所诱惑，在参与过程中要注意期现货两端的配合和协调，加强对主流品种和主要流通区域基差的研究，使衍生工具的应用可以更贴近产业、为产业有效服务。此外，还需注意的是，今年市场波动较大，除供需自身矛盾外，宏观政策及宏观环境的影响均强于往年，大宗商品供需矛盾也将在政策调控下运行变化，要理性、客观看待价格运行规律。