9月份鸡蛋2201-2110价差料走扩

一、近期鸡蛋走势分析

现货方面，8月鸡蛋价格先涨后跌，主销区鸡蛋价格最高5.24元/斤，最低4.83元/斤。往年8月份正是蛋价上涨的旺季时期，但今年由于需求乏力，蛋价提前走跌。而鸡蛋期货今年在旺季时期更是走出了一波空头趋势，虽然对于09合约，每年市场都会交易中秋、开学等备货结束后的需求回落，但今年的提前走弱以及下跌幅度均超出了市场预期。其原因主要是7月以来国内疫情紧张，餐饮、旅游业受挫，消费远低于往年，叠加此前基差低位，令期货不断走低，基差最高涨至770附近。近期随着现货的下跌，基差逐渐收缩至450附近。

图：全国鸡蛋价格分年度对比 单位：元/斤

资料来源：wind，长安期货

图：今年4月以来鸡蛋JD2201合约走势 单位：元/500千克

资料来源：文华财经，长安期货

图：JD2201-JD2110 单位：元/500千克

资料来源：wind，长安期货

二、套利机会分析

1、从蛋鸡存栏来看，卓创公布的数据显示，截止7月底，全国在产蛋鸡存栏量为11.72亿只，较6月的11.84亿只环比小幅下降1.01%。当前的蛋鸡供给仍处于偏低水平，这是鸡蛋现货下方支撑较强的主要原因。而8月来看，今年3、4月份的鸡苗销量均是环比增加的，因此我们判断8月份蛋鸡存栏或较7月份略增加，但鉴于8-9月份是老鸡淘汰高峰期，因此预计存栏仍难以大幅增加。

2、处暑已过，随着天气的转凉，蛋鸡产蛋率将逐渐回升，利于鸡蛋中间环节库存的累积。库存来看，卓创资讯公布的数据显示，截止8月26日，生产环节库存为1.15天，流通环节库存为1.08天，月同比分别增加26%和54%。一方面是由于产蛋率逐渐恢复，另一方面，终端消费不佳令鸡蛋走货缓慢。

3、从2017年以来鸡蛋期货1月-10月的历史价差来看，基本上9至10月底，1-10价差均是上涨的，上涨点数最少为200点，最多为600点。当前1-10月合约的价差为200元/500千克左右。

综合来看，当前鸡蛋供给端暂无压力，期货走势主要受消费环境低迷的影响而承压，且从历史走势看，现货在开学季、中秋国庆备货结束后多数是回落的，在此影响下，鸡蛋近月合约料依旧承压。而对于01合约来说，后期还有消费恢复和节日效应的预期，料相对10月合约较强，且从历史走势来看，四季度到1月份现货的低点多在10月份，高点多在12月-1月份，叠加期货1-10价差的走势在9至11月份多数上涨的历史走势，我们认为9月份可适当参与空10多01的套利。