甲醇：从日内转向基本面的品种，你还在怀旧吗？

甲醇这个品种曾一度被日内交易者奉为王牌品种，日内交易量巨大，波动率很高。之后随着期货品种的增加、甲醇交易规则的改变和甲醇产业链的巨变，导致甲醇的参与热度衰退，但更加适合基本面交易者的中长线交易。

我们简单了解一下甲醇的产业链情况：

全球约有90%以上的甲醇是以天然气为主要原料生产的，中东、中南美地区天然气资源丰富、价格低廉，成为世界甲醇的主要产地。我国天然气资源不丰富，外购成本高，但拥有丰富的煤炭资源，因此我国生产甲醇的主要原料为无烟煤，另有一小部分装置使用液化天然气作为原料。

煤制甲醇时，会生成伴生产品尿素，国内尿素与甲醇的价格走势相关性较高，二者其一如果涨价，另一品种的产量就会被带动，压制其价格，但二者都是以煤炭为主要原料，长期趋势上是跟随煤炭价格的，那么在短期就会出现明显的套利机会。

如上图，每次尿素大涨，都是空尿素多甲醇的套利机会。

当前甲醇的下游市场主要包括能源领域和传统的化工领域。甲醇作为一种新能源，下游需求来自于甲醇汽油、甲醇燃料电池行业；甲醇作为基础化工原料，下游产品有甲醛、二甲醚（DME）、醋酸、甲基叔丁基醚（MTBE）、二甲基甲酰胺（DMF）和甲醇制烯烃等。

甲醇制烯烃（MTO），指的是甲醇制乙烯和丙烯的工艺。从2010年后，MTO技术的成熟，已经成为甲醇最重要的下游需求来源。MTO工艺制得的PP和PE，与传统石脑油路线制烯烃竞争，导致甲醇与原油的价格关系更加密切。

利润方面：

国内甲醇市场区域性震荡，主产区生产企业稳步上推，企业签单不太顺畅。因下游采购难以放量，而市场中间商出货意愿增多，所以北方地区下游采购价格波动不大。多数下游刚需较为稳定，企业库存低部分地区价格上涨。

开工率方面：

截至8月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.94%，下降3.23%，较去年同期下降0.66%；西北地区的开工负荷为77.39%，下降4.41%，较去年同期下降4.55%。本周期内，受西北、华北地区开工下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至8月19日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：60.35%，下降2.92%。目前下游整体开工率处于正常水平，MTO开工率近3个月下滑，是需求端的较大利空。

库存方面：

港口库存来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在97.66万吨，环比上周四上涨6.05万吨，涨幅6.6%。8月下旬至9月上旬进口船货集中到港，但预估实际卸货周期略有后移。目前库存处于近三年的偏低水平，对价格有一定支撑作用

总结：

甲醇目前开工率处于历史正常水平，下游房地产需求有走弱的预期，MTO方面，烯烃（塑料、PP）同样受到地产的影响，需求很难有较大的改善。甲醇只有两个逻辑支撑上涨：一，原油、煤炭价格上涨，形成成本的双支撑；二，甲醇库存处于近三年相对低位，是需求端带来的最大利好。期货很难讲成本支撑逻辑，只能说未来需求不看好，当下上涨且行且珍惜。

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