"雪球结构”受关注，但它跟“雪球公司”无任何关系

最近被市场多方关注的“雪球结构”和大家熟知的投资者交流、交易平台雪球公司有什么关系？

8月12日，雪球公司发表声明称，近期一种被称作“雪球结构”的金融产品引发了监管和投资者的广泛关注。因为名称当中含有“雪球”二字，很多朋友、用户都纷纷来询问“雪球结构”是否为雪球所发行。雪球特此说明，该类产品和雪球公司没有任何关联。雪球®是雪球公司在中国大陆地区的注册商标，也是重要的无形资产，受到相关法律的保护。雪球从未发行过该类产品，也未许可他人在金融相关产品和服务上使用“雪球”商标。

雪球结构到底是何方神圣？

来自《财新》的报道称，该类产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是场外期权模型的一种。它的运作模式是投资者从券商购买收益凭证产品，产品约定一个波动区间，专业上称之为添加了“两个障碍价格的奇异期权”。

而《21世纪经济报道》的文章中解释道，该类产品的本质是投资人向券商卖出的奇异看跌期权，并获得期权费用的过程，“好比券商向投资人买了一份特殊的保险，年化收益是券商交的保费。”

此类产品由证券公司发行，全称为“雪球结构收益凭证”。 资管新规之后，券商都在追求产品创新，而适逢资本市场震荡，该类产品也因此开始逐渐踏上”走红“之路。

雪球结构收益凭证实质上就是投资者向券商卖出奇异的看跌期权(exotic put option，即认为后市下跌风险有限)，同时将获得期权费用的过程。卖出的看跌期权并不是传统的看跌期权(put)，而是添加了两个障碍价格的奇异期权，这两个障碍价格就是“敲出价格”与“敲入价格”。

所谓障碍价格的奇异期权，可以看成给期权设了一上一下两个障碍，碰到上面那个障碍，期权自动生效，叫“敲出”；碰到下面那个障碍，期权自动失效，也叫“敲入”。

通俗的来理解就是，产品的最终收益率和某一个标的的市场表现相关的，根据涨跌情况的不同，产品最终的收益率也不同。此前有媒体报道认为，这是一种有复杂结构性的金融衍生品，并不适合普通投资者。

监管提示风险

近日，监管通报发文，要求券商强化该类产品风险管控，并提醒该产品存在投资者销售适当性、证券公司对冲不充分、表内亏损等风险。

业内人士表示，这类产品是一种结构复杂的场外衍生品，发展之初以替代固收产品为噱头，打着“高收益、稳定安全”的旗号，但作为一种创新型金融衍生品，其具有不容小觑的复杂性和高风险性。目前市面上的该类产品大部分挂钩的是中证500指数或个股，当挂钩标的发生大幅连续下跌时，投资者可能面临本金较大幅度亏损。此类产品需要特定适合的市场环境，更适合于专业投资者。

2008年金融风暴前，该产品在香港各理财渠道就非常风靡，当时也是包装成类固收产品卖给普通民众，并且有个非常好听的名字叫“Accumulator”（累股证）。后来随着金融危机爆发，股市暴跌，买这种产品的投资者血本无归。

资料显示，多年前，摩根士丹利也曾因一款此类产品被提起集体诉讼。2004年9月和2004年10月，摩根士丹利分别出售了德国银行纽约分行发行的1.85亿美元和2500万美元票据，后购买这些债券的投资者对摩根士丹利提起集体诉讼，指控其承销“虚假和误导性”的结构性债务产品。

高收益与高风险总是相伴而行。业内人士提醒，此类产品收益率颇有吸引力，但投资者也需要注意其中伴随的风险，清楚其中的投资结构和逻辑，根据自身需求和风险承受能力选择适当的金融产品。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。