专题 | 铁矿石：预期先行，现实矛盾尚需积累

#报告导读#

7月开始全国范围内粗钢产量压减陆续落地，全国下半年完成全年粗钢产量目标已成为市场共识。也意味着2019年开始的依靠国内持续高增长的铁矿石需求拉动的铁矿石牛市根基面临着根本性的动摇。2021年上半年在国内外铁矿石需求强劲增长的背景下，国内铁矿石港口库存总量维持平稳，反映出2021年上半年铁矿石已经从2019-2020年的紧平衡格局转入均衡格局，而下半年国内大面积减产势必带来供需的进一步走弱，供需拐点的到来带来了价格顶部的确认。

近期铁矿石的下跌是在国内粗钢产量平控成为市场共识的背景下，市场对于铁矿石供需预期的转向导致的估值向下修复，从产业链角度而言体现为铁矿石向钢厂和煤焦等供需面预期相对较好的品种让渡利润，而随着远期2205合约最低触及100美金/干吨整数关口，市场已经对供需转弱的预期有较为充分的体现。

我们倾向于认为铁矿石近期的下跌来自于预期端的先行，从近期市场下跌的幅度和远期合约的绝对价格来看，本轮下行的预期已经交易的比较充分。由于现实端供需的转弱需要时间的积累，从而实现量变到质变的过程，即现实端实际转弱的力度和速度是未来市场博弈的重点。从行情演绎的角度来看，预期主导的单边流畅下跌阶段已经接近尾声，接下来或将进入阶段性的预期差博弈带来的节奏性行情，进一步下行空间的打开尚需要现货矛盾的持续积累。