动力煤 · 后续煤价或将理性回归？

从产地情况来看，七一大庆期间，停产煤矿较多，7月2-3号开始会逐步复产，前期由于矿震停产的煤矿也会逐步复产，比如石拉乌素就7月3号复产。再加上月初整体煤管票偏富裕，因此增量逐步增加是确定。现在市场比较关注的是能增加多少，陕西和山西的产能一直较为稳定，难有太多增量。刚从鄂尔多斯调研回来的情况看，7月大概率是不太会放开煤管票的限制。主要产能增加还是落在新开和新复产煤矿上，前期因为各种因素停产减产的煤矿是主要增量的。第一批露天煤矿批复的临时征地，形成新增产能至少要一个月以上的时间（协商赔偿、剥离土层等工作），因此不能作为迎峰度夏时期的供应来看。因此在不放开煤管票的情况下，最多也就月均增加14万吨/天，比较合理是8-10万吨/天。

整体库存上来看，处于历年来的低位。原本库存偏高的环渤海港口经历一波快速去库之后，库存已经回到中性的水平。上游库存一直处于低位，终端由于日耗回落以及进口煤集中到港的原因，补充了一轮库存，但是整体还处于偏低的水平上。

终端需求上来看，最近南方雨水较多，日耗有所回落。再加上已进入水电的巅峰发力期，对于火电也会有最强有力的压制，预计8号左右多个水电站会陆续达到满发状态。而终端应对高煤价的措施就是维持库存底线，尽量不采购高价煤。因此在日耗再度升高之前，始终压制需求，宁愿增加进口煤采购。

从后期价格走势来看，坑口会率先降价，主要原因是：

1. 绝对价格高，压制需求，恐高情绪弥漫。

2. 下游和终端期待增产的落实，等价格回落再买。

3. 前期停止北京河北山西等的车辆汽运装车，煤矿怕顶仓，想优先吸引车流（现在已经放开）。

4. 煤矿利润高，煤矿不抵制降价。

5. 不降价发运倒挂严重，发运动力严重不足。

而港口由于发运成本高，发运量少，再加上去了一轮库，价格下行趋势预计暂缓，等待形式进一步明确。而就目前产量恢复情况来看，暂时是不如预期的，当前产量还不及五六月份同期水平，大大压制了增产的预期，因此今天盘面快速收复了部分增产造成的贴水预期。后期主要看产能进一步恢复后释放是否会超预期，以及下游日耗何时会再度刷新新高来倒逼终端加大采购量。