烯烃：市场进入平静期，电石法装置回归（附平衡表）

观点小结

核心逻辑：短期下游成交放量，预计库存延续去化，进入震荡期。

PE/PP：

1、国内供应稳定，开工率维持9成附近的同比偏高水平。

2、需求端仍在淡季，但价格回落后成交开始放量，短期迎来震荡平台。

3、进出口端，PE内外价差倒挂，进口若持续缩量，需关注社库的被动去化幅度。

4、短期驱动中性，中长期仍偏弱。

PVC:

1、电石法开工率大幅回升，环比+7%。提放装置回归后，库存出现拐点。

2、本周库存去化良好，社库水平同比处于极低值水平。

3、华南限电略有放宽，本周前期价格回落下游成交有放量，现货支撑较强。

4、基差仍有350-400元/吨，安全边际较强。

策略

供应稳定增长，结构性略变

存量装置开工率中性偏高

整体上看，PP开工率有所回升，当前开工率92%左右。PE开工率小幅回落，约90%。目前开工率同比处于中性略偏高水平。

数据来源：天风期货研究所

HD和LL供应量增加

PE分类产量看，LL产量稳定；近期检修装置增多，HD产量开始下滑；LD产量略微回调。

PE端结构性矛盾并不凸显，三大PE价格均表现一般，没有表现特别强势的品种。

数据来源：天风期货研究所

拉丝排产继续下滑，BOPP和注塑产量增长

PP方面，注塑和BOPP产量近期排产增多，拉丝排产比例下滑了接近5%。

其中，共聚注塑和均聚注塑均有小幅增长。

数据来源：天风期货研究所

PP共聚持续强劲，高压修复至常规区间

从非标价差的表现看，最近PP共聚注塑价格走势强劲，这与传统家电旺季有一定关系，且共聚注塑的排产近期也在持续增多。

LD进入低迷期，LD-LL价差回归常规区间范围内，略偏高。

数据来源：天风期货研究所

粒粉倒挂，或存潜在替代需求

近期PP粒粉料持续倒挂。其余下游高利润在一定程度上支撑了丙烯价格，粉料端报价尽管偏高，但利润仍有亏损。粉料对粒料或有一定替代需求支撑。

数据来源：天风期货研究所

下游淡季，但跌价后有放量成交

PE农膜季节性下滑，其余开工稳定

下游处于淡季，农膜开工率季节性较为明显，当下开工率仅有13%。其余管材有季节性的小幅下滑，开工率环比-1%，同比-6%。整体上看，下游季节性走弱较为明显，没有突出亮点。

数据来源：天风期货研究所

PP塑编需求不佳，BOPP环比下滑，注塑稳定

PP方面，塑编终端订单不佳，开工率远远低于往年且环比下滑6%。注塑和BOPP开工处于常规区间，但环比也有回调，分别为4%和1%。

数据来源：天风期货研究所

进口套利窗口关闭?

PE内外倒挂，关注进口端缩量情况

内外价差看，PP出口套利窗口几乎完全关闭，出口量寥寥。

需要关注的是，PE进口套利同样处于关闭状态，若其后续进口量仍在130-140之间徘徊的话，可能促进国内库存被动去化。

数据来源：天风期货研究所

平衡预估

平衡展望

数据来源：天风期货研究所

PVC-去库跌价，基差高升水

电石法开工率大幅回归

电石法开工率大幅回升，目前开工率已达84.07%，前值77.21%。乙烯法开工率小幅下滑1%至81.56%。

当前开工率已经回至偏高水平，需提放检修回归后库存出现拐点。

数据来源：天风期货研究所

华南限电略有放宽

下游目前处于偏淡季，且华南工厂前期受限电影响，需求有一定下滑，但本周开始略有放宽，关注后续表现。

数据来源：V风

出口端仍难以提供支撑

海外出口加上当前的运费计算，出口套利早已关闭，部分东南亚货源甚至有报盘华南，进出口支撑边际走弱。

数据来源：天风期货研究所

尽管电石价格提涨，但成本定价逻辑仍弱

本周电石价格有所上调，pvc生产利润遭到压缩，但整体盈利能力良好，当前仍处于供需定价中，成本定价逻辑较弱。

数据来源：天风期货研究所

库存再度去化

本周前两天价格回落后，下游拿货明显增多，尽管电石法开工率回升，但社库货源不多，当前库存已经处于极低值水平。

数据来源：网络资料

基差高升水，现货坚挺

基差水平看，尽管较前期450-500元/吨的水平有所下滑，但多数为盘面提涨导致，现货端的支撑仍在，绝对价格9300元/吨左右。