下游需求疲软，甲醇复苏仍待时日

近期，甲醇在经过大幅下跌后，在2450元/吨附近背靠120日均线有企稳迹象，但是整体趋势仍然偏弱。

下游需求疲软

虽然甲醇有一定程度的下跌，但整体而言下游利润仍然比较微薄，后期存在需求下滑的可能。甲醇制烯烃方面，开工率从高点90%附近下降至80%以下，神华两套装置开始检修，同时中煤蒙大、久泰、蒲城等大型装置自6月中旬开始陆续有检修计划，检修期间产生的需求塌陷对西北主产区短期行情有较大影响。此外，由于各装置延伸下游不同，装置之间盈利性有一定差异，部分装置目前盈利较窄，只有百元/吨左右，甚至部分装置按甲醇现货价格来计算已经处于盈亏边缘。例如兴兴能源、南京志诚这两套装置，按照正常的检修周期，已经有检修需要，随时可能检修，同时其目前利润偏低，进一步加大了检修的可能。

传统下游方面，二甲醚处于消费淡季，利润微薄；甲醛虽有一定利润，但进入梅雨季节，在板材消费淡季预期下，后期开工不容乐观。短期而言，随着这波甲醇价格下跌，下游市场利润情况稍有好转，但考虑到传统需求进入淡季的事实，制烯烃装置的利润仅能保证正常水平，并不足以刺激企业推迟检修，而新装置仅有尚不确定具体投产时间的天津渤化烯烃装置，因此后期需求较为疲软。

后期供应逐步增加

目前国内甲醇企业开工率71%左右，处于相对低位水平，主要原因在于MTO一体化设备检修，非一体化装置开工变化不大。后期检修装置也较少，仅山东明水、上海华谊、河南心连心等少数装置有检修计划。新装置方面，广西华谊180万吨装置开车在即，这将对华南市场造成较大冲击。同时华南地区的进口数量预计将有所减少，部分货源不排除改港前往华东地区，华东地区将成为进口货源的主要到港地。

国际方面，前期伊朗管道爆炸一度造成825万吨装置停车，甲醇期货盘中大幅上涨，但随后消息显示装置并无大碍，Marjarn165万吨6月上旬恢复稳定运行，Kaveh230万吨、Busher165万吨近期均有重启计划。如果伊朗夏季能源需求高峰无法造成天然气限气，后期国际甲醇的供应是可以得到保证的。

港口进入累库周期

6—9月是甲醇港口的传统累库周期。过去5年内平均4个月累库25万吨或40%。这段时间内下游需求处于淡季（高温限电叠加梅雨季节影响），而上游开工不受影响。这一季节性因素会在9—10月得到缓解，届时供应端国际装置会进入秋检高峰期，而需求进入金九银十的旺季。从今年的情况看，累库的情况已经出现，6月初港口总库存上涨至79万吨，周环比上涨4.5万吨。从进口看，预计6月中旬沿海地区甲醇到港62万—63万吨，数量较大。

综上，考虑到甲醇下游进入需求低谷而整体的供应还处在复苏状态，后期甲醇仍以偏弱为主。（作者单位：申万期货）