美玉米利多仍有待发掘；凸显往年国内共识之谬

6月10日， USDA发布了最新的供需报告,下调了21/22年度期初库存，从而导致21/22结转库存进一步收紧1.5亿蒲，周四美玉米12月合约继续大涨；6月10日收盘，美玉米2112月合约涨7.25美分/蒲至615美分/蒲，市场预期基金当日买入美玉米1万手以上！

个人认为，USDA对出口和饲用需求仍偏保守，未来上调的空间不小，也即多头逻辑仍有待于发掘。随着美玉米产区干热程度加剧，未来起码一个月，美玉米价格易涨难跌。也即后期中国进口美玉米成本有望高企。这实际上就反映国内流行的“堰塞湖”观点的想当然之谬！
2020/21市场年度：美玉米生产数据未调整；不过调增了燃料乙醇需求7500万蒲、调增出口7500万蒲；这样结转库存调减至11.07亿蒲（上月预估数为12.57亿蒲，市场预期平均在12.03亿蒲）。
2021/22市场年度：美玉米生产数据&需求数据未调整；仅仅是因期初库存下降，导致结转库存下降1.5亿蒲。
图1 ：美国玉米面积单产总产变动情况

数据源：盛达期货研究院
A、按照美国6月8日的最新监测，美玉米产区大致有35%面积处于不同程度干旱之中。
B、自1990年之后，每隔7-8年，美玉米总有因干热原因导致收获率大降的年份；请谨记，2012年之后，美国本土未经历真正意义的干热重大损失。
C、美玉米还有两周左右就将进入重要的授粉期，届时一旦遭遇干热，那就会造成真正的单产损失，就不仅仅是炒作天气了。目前的最新天气预报，美国众多区域的干热仍难缓解。
按照目前的态势，美国今年经历相对严重（未必能达到2012年水准）的概率不低。也即美玉米的单产和收获率后期不断下调的概率相对较高，美国玉米总产仍有较大下调空间！
关于美玉米面积，个人认为，6月底的面积报告，美玉米面积确实会增加，但是增加程度不会过分高。今年美国西部的干旱，导致美国高粱面积会大幅增加（经历2012年干旱的美国农民已经富有应对干旱天气而转换面积的经验）；而美国棉花等农作物价格的大涨，导致增面积的作物不仅仅是美玉米一种作物，也即其它作物都会抢一杯羹。

供给端有较大概率和空间下调。

需求端则有较大概率和空间上调。
中美贸易阶段性协议一即将到期，后续中国有望继续大量进口美玉米、肉类、乙醇、DDGS等美国农产品。这实际上会导致美玉米出口和饲用、工业用需求都有较高的概率上调，而且上调空间不小。
仅仅是2021年5月，中国就购买了接近千万吨2021/22年度美玉米，既为了弥补国内缺口又为了维护中美关系，后期，中国进口美玉米数量将继续增大。迄今为止，美国2020/21年度(始于9月1日)玉米出口检验总量为52,410,264吨，较上年度同期增加2253万吨，增幅75.4%，其中中国贡献了绝大部分份额。目前美国市场分析师预计，未来3年，中国进口美玉米有望继续保持这种强劲态势！
2017年1月11日，商务部发布公告，决定自1月12日起，对原产于美国的进口干玉米酒糟（DDGS）征收反倾销税及反补贴税，征收期限为5年。也即，明年起，中国自美国进口DDGS有望恢复，并保持强劲态势。中国进口大量美国燃料乙醇和DDGS，将促使美国玉米工业需求增加，也即USDA未来调高美玉米工业需求的概率不低。
并且，中国还将从美国进口大量禽肉、牛羊肉、猪肉等肉类，而这将促使美玉米饲用需求保持旺盛态势，也即USDA未来调高美玉米饲用需求的概率不低。
鉴于拜登上台以来，中国进口美国农产品的强劲表现，个人认为，USDA目前有低估美玉米饲用和出口需求之嫌！
图2 ：美玉米食用和饲用需求与出口情况

数据源：盛达期货研究院
老孟一直认为，美国的资金绝非善男信女，而是资本市场中巡游的鲨鱼。在美国大放水造成的宽松前提下；美国玉米市场多年相对平稳，中国这个巨人突然杀入市场，大量购买美玉米、美国肉类、DDGS等多种和美玉米紧密相关的产品，造成美玉米平衡表相对偏紧，这是看涨美玉米的逻辑之根；美国资金绝对不会放弃这个绝佳良机。美玉米后期的涨幅大概率会超过国内众多大咖的想象！
这不禁让人想起了近些年，国内流行的一种主流看法。中国玉米市场，因转基因政策和进口配额政策，形成“堰塞湖”高地，一旦进口闸门打开，低价的进口玉米会充斥国内市场，导致国内玉米市场价格大跌！！！甚至有很多相对激进的砖家喊出，应该有全球视野，可用国际市场来解决中国粮食安全。
图3 ：美玉米到港完税成本和中国玉米进口情况

数据源：盛达期货研究院

2020年1月，中美阶段性贸易协议一签署，中国开始大量进口美国的相对低价玉米。可是，结果不是低价玉米大幅拉低国内玉米现货价格；恰恰相反，是“堰塞湖”太高太大，水位上涨的结果是全球玉米价格的大涨！！！

因此，可以看出，主流观点未必就正确，静态的考虑问题的结果，往往会与事实有巨大的出入。国家强调粮食安全立足于国内的高度正确性！