美豆维持高位，豆粕却不跟随

本周的美豆高位大幅震荡，截至周五收盘又逼近1600美分高位。与市场前期的预测不同，豆价的高位与天气升水炒作并无关系，传奇的美豆油才是本轮美豆上涨的核心驱动。

虽然保持均值回归的看法有放弃分析之嫌，但新旧季大豆的基本面并不利好美豆，旧季疲弱的需求与新季可能增加的产量，都将为豆价构建长期压力。

本周国内豆粕表现出跟涨美豆并不明显的趋势，到港压力之下，国内压榨必然会构建豆粕库存端压力。尤其在油脂红利仍在的情况下，粕还是相对弱势的一方。

不可忽视的改变在于豆粕需求的回暖，本周豆粕表观需求来到了200万吨，肉禽产能去化降速与生猪恢复增速都促成了当下超预期的豆粕需求。

后市在美豆承压的基础上，豆粕的现货压力将继续使得粕价易跌难涨。从基差的角度看，虽然需求的超预期让前期的看法显得悲观，但基差在本月走势仍存压力。

豆油挺价美豆，但压力仍未缓解

本周CBOT大豆呈现高位震荡的局面，收盘接近1600美分的大豆价格宣誓着行情未曾终结。

虽然前期市场普遍预测天气升水是本月豆价的X因素，但目前来看天气的炒作仍旧缺乏根基。

虽然目前23%的种植区干旱比例较月初的20%有所增加，但进入生长季节以来的产区降水表现正常。而从更长的天气模型去看，相较于西部的干旱，东部产区的降水过多反而是更可能发生的情况。

在天气还不见异常之时，美豆高涨的市场热情来源于美豆油的火热。

豆油自上周收盘大涨8.55%，惊人的涨幅来源于宏观的利多情绪和清洁能源政策造成的紧张局面。宏观上，拜登基建计划和发达国家抗疫的快速进展，都推升了市场对于原油的热情，而豆油作为美国生柴主要原料，同样被上涨所带动。而快速的上行总要以供需失衡为根基，油脂大类在经历了各国疫情之下备库的需求冲击之后，又迎来了清洁能源革命的新增长期边际需求，这都为本就紧张的油脂库存再添一把火。

豆油的紧张局面也通过+2000的美国国内基差报价所体现，作为对比，南美豆油的基差已经落至-1000的水平。

虽然豆油的凶猛为美豆再添动力，但基本面并不利好美豆的新高。

随着价格震荡走高，旧季美豆需求越发疲软。自连续4周周度销售低于10万吨之后，上周的销售量骤降至1.78万吨，高价之下需求的抑制越发明显。

于此同时，随着南美收割接近尾声，大豆定产的中枢也逐渐上移。本周DATAGRO将巴西大豆产量看升至1.3696亿吨，较前期预测增加60万吨。南美的丰产局面已定，而仍有1/4的大豆等待销售，销售进度大大低于去年的88.7%。

新季美豆情况同样带来利空。

在种植面积预期增长100万英亩的市场预期之中，美豆单产也有望在种植进度和高豆价的双刺激之下超出50.8的前期预估。若天气维持目前的态势，升水无法发生，后续平衡表利空调整将逐渐兑现，为盘面带来压力。

到港压力继续，但需求复苏超预期

对于本月的豆粕而言，到港压力将一直存在，豆粕盘面也体现出了跟涨美豆不积极而跟跌迅速的情况。

尤其在油脂价格继续上移、库存仍处于低位的情况下，到港压力将更多的落在国内豆粕的身上。

虽然本月油粕市场和前期预期基本一致，但高压榨下豆粕的累库速度出现偏差。

上周的油厂大豆压榨来到了207万吨，而5月底之前豆粕需求对应到大豆只有150-160万吨的水平，因此市场对豆粕累库充满期待。

而在207万吨压榨之下，豆粕表观需求来到了160万吨，对应大豆需求上升至203万吨的水平，大幅累库的情况并未发生。

与前期相比，需求的增量来源可能有二。一是生猪存栏增长的超预期，当下持续下行的猪价已经为生猪的数量提供了佐证。另一来源是肉鸡存栏的去化慢，由于去年肉禽养殖持续负利润，市场对今年的存栏并不看好，而当下肉鸡养殖利润尚可，产能的快速出清并未发生。

综述

总的来说，在美豆油带动豆价高涨的同时，美豆的新旧季压力将持续为价格增加压力。

国内豆粕的到港压榨压力、和油脂的强势一起，将继续使得粕价易跌难涨。

从基差的角度看，虽然需求的超预期让前期的预测显得悲观，但基差在本月走势仍存压力。