尿素的上涨结束了吗

01尿素的现状

1 价格

在化工产品中，尿素目前属于最强品种之一。自2020年6月末尿素指数在1500元/吨附近，其后一路走高，到目前已经达到2300元/吨高位，涨幅达到50%以上。

2 需求

2020年2月，尿素产销率达到一个相对低点81%，但在此之后，尿素产销率节节攀升。2020年10月末，产销率突破100%，自此之后，尿素产销率一直维持在100%附近。到2021年2月后，尿素产销率一直维持在100%以上。

尿素的预收天数也一直维持在高位。2021年5月27日，尿素预收天数8.3天，历史同期的均值在4天左右。

3 库存

由于需求不断向好，这导致了尿素的库存不断刷新低。截至2021年5月27日，尿素库存降至8.3万吨。这是历史新低水平。同时企业库存相当于一半的日产量水平。

02产能还未从下降周期中完全恢复

尿素的供求变化，背后有着大周期的原因，在过去的几年内，尿素的产能增长有限，甚至在很长的时间里尿素产能是在下降的。

尿素的产能在2013年达到最高峰：8427万吨。随后逐年下降，到2019年，下降至6891万吨。2020年产能有小幅增长，达到6983万吨。

尿素的产能增长不足背后和其效益不佳有着密切的关系。2013年后，尿素行业进入了一个亏损阶段。除了中间有个别时间利润有所好转以后，尿素行业一直在维持亏损。亏损最大的时候甚至达到-400元/吨。行业的亏损自然限制了产能的投放。因此我们可以看到从2013年至2016年，尿素行业产能甚至一直维持下降的局面。这一状况预期要到2022甚至2023年后才可能得到根本改变。

尽管尿素利润高企，但尿素却并非能够马上提高产量。

尿素产量不能在价格上行利润上行的条件下跟随提高，主要是其他产品，特别是液氨的利润同样很高。液氨的外销需求导致了尿素的产量增长乏力。

03产量难以提升

尽管近期尿素的利润很高，无烟煤制尿素利润达到545元/吨。

尿素的开工也在高位，2021年5月27日，卓创公布的数据显示尿素开工负荷为75.87%，也在高位。

但尿素的开工并未达到满负荷，尿素开工未满负荷大致有以下几个原因：

① 液氨价格较高，导致部分装置生产的液氨外销，没有再继续生产尿素；

② 转产多肽尿素和车用尿素等。

液氨的下游除了尿素（62%）还有化工（18%），其他化肥（20%）。化肥这块主要是生产磷肥和复合肥（提供氮元素），化工这块电厂脱硝，水泥厂脱销等。

液氨的强势主要在于由于海外价格大涨，进口大减。从2020年7月份最低点在200美元/吨附近到目前已经涨至500美元/吨以上，涨幅已经达到2倍以上。

海外液氨价格走强的原因是海外的产量受限。沙特一套110万吨的装置因故障检修，长期不能投产；另在疫情期间，美国的装置开工也受影响而下降。因此海外的液氨供给减少，导致海外液岸价格大涨。

5月的液氨进口预期也会大降。国内液氨供应边际减少，因此导致液氨价格偏高。

除了液氨的外销的竞争外，尿素的产量不能大幅提高还受到碳达峰、双控、以及最近的限电影响。这些因素共同作用下，导致尿素的产量无法随着尿素价格的走高而跟随走高，因此尿素价格会继续维持强势。

04尿素政策：历史及未来

因为尿素是重要的农资产品，国家对尿素的价格非常关注，在历史上多次采取过种种措施，对尿素价格进行干预。因此尿素品种上的国家政策，是我们分析尿素价格当中必不可少的一个环节。

1 淡储

2005年，国家为保证次年的春耕生产，提出了化肥的淡季储备计划。淡储的资金由银行贷款，中央财政给予贴息。

2 关税调整

2004年，中国为了解决尿素过剩的问题，采取了对尿素进行出口退税的政策。

2007年，出台了淡旺季出口关税区别税率。

2015年，由于国内尿素价格不断提高，为了抑制尿素价格，采取了80元/吨的统一出口税率。

2017年，尿素出口实行零关税。

3 增值税政策变化

除了以上三个措施之外，国家还可以通过汽运限载、环保、限价、成本控制，例如运输优惠、电费优惠等等手段对尿素的价格进行调控。如果尿素价格继续上涨的话，国家还有恢复停产尿素产能、限制出口、降低工业需求等手段对尿素价格进行调控。因此需要密切关注国家对于尿素的管控措施的发布。迄今为止，尚未看到国家对尿素价格高企的观点发布，也没有看到国家对此采取的政策措施。

05尿素进口盈亏情况

中国政府对尿素的政策上一向有扶持，中国的尿素在国际上的相对价格较低，因此尿素的进口利润长期处于负值。

目前国内供需紧张，如果价格一路扬升，使得尿素最终出现进口利润，那么尿素也在彼时走到牛市的最后。

06尿素还将继续上涨

从供求条件来说，尿素目前仍然属于偏紧的。5-7月是尿素的农业需求旺季。这个阶段的尿素用量占比约占一年的43%。因此在这个阶段尿素价格继续会维持强势：未来价格可能会继续上涨。

尿素的价格见顶可能由三个因素决定。一个是时间。从时间上来说，到三季度，农作物进入丰收阶段。农业需求会随之下降。在供应保持不变的前提下，可能会促成价格的回落。价格可能会在这个阶段见顶。

第二个因素是行政干预。我们从前面的分析可以看到，在尿素身上的行政干预还是非常多的，不管是关税政策，财政政策等，都有会对尿素的供求产生影响，并进而影响价格。因为尿素作为“粮食的粮食”，对于国计民生有着重要的作用。国家不会想看到农民因为尿素成本的高企而导致丧失种粮积极性。从这个角度看，如果国家一旦采取针对尿素的行政手段后，尿素的价格可能会在市场预期作用下见顶。但目前还没有看到这方面的具体措施，故尿素价格将继续维持强势。

第三个因素是液氨。在海外的液氨开工负荷恢复之后，价格趋稳甚至开始出现回落，导致液氨的进口利润由负转正，并引起国内液氨供给增加，从而液氨价格回落。这样液氨价格回落，就能导致更多的液氨继续生产尿素，尿素的产量随之提高。这一切传导通了以后，尿素价格也会有可能见顶并最终回落。假定液氨维持当前价格不变，根据历史规律，尿素价格涨至2800元/吨将可能会引发液氨生产向尿素回流。

第四个因素便是进口。国产尿素的价格节节攀升，导致最终尿素可以出现进口利润，最后尿素开始大批量进口，导致国内尿素的供求发生改变。按照目前的阿拉伯湾的价格计算，国产尿素价格还要再增长到2900元/吨以上才可能出现进口盈利。

综上所述，尿素价格的见顶可能会发生在三季度。而在此之前，尿素的供求环境未发生根本改善之前，尿素将继续呈现强势。