铝价 不宜过分悲观

　17000—20000元/吨区间振荡运行为主

　　受近期监管部门约谈黑色及有色行业重点企业消息影响，5月24日，有色板块整体下跌，沪铝(18755, 355.00, 1.93%)期货价格跌幅超过3%，市场情绪受到打压。虽然近期宏观利空消息对商品市场形成一定压力，但铝基本面仍保持强劲。其中，社会库存进一步下降，下游刚需维持较强态势，叠加后期供应端利多因素犹存，目前市场拐点并未显现，利多因素对铝价形成支撑，短期不宜过分悲观。

　　宏观面多空交织

　　美联储货币政策仍未转向，对商品市场有一定的支撑。最新美联储会议纪要显示，多位官员准备开始考虑调整货币政策，但就业数据打压经济复苏预期，短期不足以让美联储收紧货币政策。其中，美国4月非农就业人口变动季调后仅增加26.6万，远不及增100万的市场预期，亦不及91.6万的前值。

　　国内方面，官方明确提出部署做好大宗商品保供稳价工作，全方位遏制大宗商品价格的不合理上涨。受此利空影响，工业品市场大幅下挫，短期来看，官方主动表态引发市场对后期政策面调控的预期升温，商品市场情绪有降温迹象。

　　供应端趋紧预期犹存

　　一季度以来，铝供应端出现明显回升，最新数据显示，4月电解铝产量为335万吨，同比增长12.4%，环比增长3.9%，而2020年4月产量同比仅增长1.5%。1—4月电解铝产量为1302万吨，同比增长9.6%。由此可见，伴随着铝行业利润维持高位，上游供应端回升迹象明显。

　　5月13日，国家发展改革委召开的视频会议上对一季度能耗强度不降反升的部分省市点名提醒，引发市场对接下来地方会进一步加大能耗双控工作力度的预期升温。

　　据统计，广西、云南、青海、宁夏、新疆电解铝总产能约1691万吨，占目前国内建成产能的40%左右，其中云南和广西为今年电解铝新投产能的主要省份。预计能耗双控将延缓上游投产进度，特别是对后期新产能的投产进度形成影响。此外，上周云南旱情也会使电解铝投产进度放缓。

　　据阿拉丁（ALD）综合评估，以云南省当前运行产能392万吨为基数测算，预计本月中旬到月底前直接停槽影响运行产能在60万—78万吨之间。总体来看，虽然目前行业高利润已经在刺激供应端回升，但后期供应端扰动预期依然存在，只是不确定其影响程度。

　　传统旺季效应明显

　　当前下游开工保持较好态势。据统计，国内下游建筑型材企业4月开工率为62.07%，预计5月为60%；工业型材企业4月开工率为61.36%，预计5月为62%；铝合金A356企业4月开工率为54.51%，同比增加0.61%。产业反馈现在处于铝消费旺季，虽然铝价持续上涨导致成本端不断抬升，企业畏高心理浓厚，但终端订单一直较为饱满，且对后市价格乐观者依然较多。由于消费端拐点未到，刚性需求犹存，短期铝价不宜悲观。

　　截至5月24日，数据显示，国内铝锭社会库存为99万吨，较上周下降3万吨，从季节性来看，低于近三年同期水平。自4月初以来，铝锭库存下降速度有趋缓迹象。铝棒方面，华南地区铝棒主流加工费涨至780—880元/吨，近期市场上最高价涨至1000元/吨以上，反映出下游刚需稳定。型材企业反馈当前原材料库存低，下游订单饱和，但目前价格较高影响企业补库意愿，一旦铝价出现下跌，企业将进行备库。

　　综上所述，近期宏观面出现一定利空，但产业端消费维稳，铝价下探大概率会刺激下游逢低买入锁定成本。预计铝价5—6月将主要在17000—20000元/吨区间振荡运行，下游企业可考虑逢低买入锁定成本。