股指突破振荡区间上沿 预计未来走势易涨难跌

长阳确认  箱体突破

　　在多重因素的共振作用下，周二指数直接以长阳突破振荡格局，而且伴随着巨量的资金支撑，该行情在短期内一般不会很快结束。

　　3月下旬以来，股指维持低位振荡，其中IF主力连续合约在标准区间4870—5170内波动，分别于3月25日、4月16日、5月11日三次靠近区间下沿，且分别于4月6日、4月26日、5月17日三次靠近区间上沿，至此已维持近两个月的箱体振荡，时间上也较为充分。随后，价格在区间上沿附近维持了一周的窄幅波动，于周二5月25日以长阳线报收，确认突破振荡区间上沿。

　　对于周二股指市场大涨，主要有三方面原因。首先，5月中旬以来，大宗商品价格连续回落，通胀预期得到阶段性缓释，市场风险偏好有所提升。其次，人民币汇率持续升值，带来人民币资产配置价值凸显，外资大幅流入。再次，在宏观流动性宽松的背景下，微观流动性持续改善，作为杠杆资金的融资规模不断扩大。

　　从经济基本面来看，上周公布了4月宏观经济数据，普遍低于市场预期，股市尝试突破区间上沿无果。本周处于数据真空期，市场迎来风险偏好改善驱动下的反弹窗口期，在多重因素的共振作用下，周二指数直接以长阳突破振荡格局，而且伴随着巨量的资金支撑，该行情在短期内一般不会很快结束，反而是上涨容易下跌难。

　　5月以来，国务院常务会议分别于5月12日、5月19日、5月26日接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨。监管层多次释放信号，表明其遏制大宗商品价格过快上涨的坚定决心。商品期货价格应声回落，wind商品指数自5月12日的高点1572.76快速回落，于周一5月24日盘中下探至低点1354.44，跌幅13.8%。一方面，伴随着大宗商品价格的回落，尤其是钢铁、煤炭等黑色品种连续两周出现较大回撤，带动相关的周期品股票进入高波动区间。另一方面，随着大宗商品市场转入调整，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，带动估值修复和市场风险偏好改善。

　　随着经济陷入短期滞涨的担忧进一步减弱，流动性成为资产定价的主要驱动因素。本周国内流动性溢价继续维持在低位，10年期国债利率已经下行至3.10以下，美债收益率继续维持横盘，美元流动性溢价维持在低位。短期内外流动性宽松的环境继续驱动成长和消费板块反弹，IC相对偏强。

　　近期人民币汇率的持续升值成为了股市向上的催化剂。2020年下半年以来，人民币汇率走出了一波明显的升值走势，这对股票市场而言是一个利好。从长期看，人民币升值可以倒逼中国企业产业升级，实际上人民币升值可能更多是产业升级的结果。从短期看，汇率升值的直接利好就是有利于外资的持续流入。

　　周二，北上资金全天大幅净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高。值得注意的一点是，当天北上资金的成交规模仅有1223亿元，这意味着外资做多的分歧在缩小。周三、周四北上资金继续大幅流入91.03亿元、146.28亿元，加上周一净流入的18.86亿元，本周连续四日累计净流入473.41亿元，而5月累计净买入才510.41亿元。人民币汇率兑美元持续走强，是本轮外资大举流入的外在因素，这部分净买入的资金是股市的增量资金，成为推升指数突破的主要力量。

　　从杠杆资金的角度来看，5月以来A股融资规模持续放大，5月累计扩大了471.96亿，而此前三个月呈净卖出模式，2月至4月净买入额分别为-98.61亿元、-206.58亿元、-71.66亿元。与此同时，在融资规模不断扩大的过程当中，融资余额占流通市值的比重却逐步下降至2.28%，在2015年高峰期这一比例达到过4.5%以上的水平，这意味着还有加杠杆的潜力。