双焦：焦化产能逐渐投产，长期供应趋于过剩

焦煤：

1） 供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

2） 需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计在今年5月起大量投产。

3） 库存端，样本洗煤厂原煤库存小幅下降，精煤库存持平；焦化厂及钢厂焦煤库存与上周基本持平。

4） 进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸本周日均通关0-30车，策克口岸恢复小量通关。

焦炭：

1） 供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为320元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润本周小幅下滑10元/吨。

2） 需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水日均产量稳定，反推焦炭需求仍低于焦炭实际产量。

3） 库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，5-6月将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。随着第八轮提降的落地，焦炭价格累计下调800元/吨，贸易商进场补货，期货价格小幅反弹，焦炭下游限产企稳，需求量偏弱，后期焦化厂或主动限产挺价，焦炭价格短期震荡运行，随着新产能陆续投放，后市焦炭价格偏弱。

策略建议：

可考虑逢低做多JM2109。

风险提示：

1. 焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

2. 焦炭：山西焦化(600740,股吧)限产

焦煤

1、 能耗双控叠加蒙古疫情，焦煤供应下滑

乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，山西部分地区环保检查，产地供应小幅减少，蒙煤通关受限，澳煤通关尚未放松。焦煤整体供给下降。

1）国内焦煤供给

Mysteel统计全国110家洗煤厂样本日均产量59.48万吨，降0.42万吨。

2）进口煤及进口利润

进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤限制进口后，预计主要进口增量将会出现在加拿大煤以及俄罗斯煤。

受蒙古疫情影响， 3月17日起甘其毛都口岸通关量控制在日均50车以内；本周甘其毛都口岸日均通关量在10-20车；策克口岸于4月2日起恢复通关，日均通关量60-90车。

澳煤现货进口利润保持高位，澳煤通关尚未放松，需关注后续澳煤进口政策，目前港口已有澳煤卸货，暂未通关。

2、 洗煤厂开工受限，独立焦企持续去库

洗煤厂原煤库存274.05万吨降11.09万吨；精煤库存169.60万吨增0.28万吨。

本周独立焦企全样本炼焦煤总库存1627.43万吨，减8.25万吨，平均可用天数16.98天，增0.01天。全国247家钢厂样本炼焦煤库存1132.93万吨，增0.65万吨，平均可用天数17.86天，减0.02天。独立焦化厂持续去库，存在补库预期，预计后期焦煤需求良好。

3、 焦煤表观消费

焦炭

1、 焦炭供给持续下滑，焦化利润小幅反弹

山西及唐山地区受环保影响，部分焦企出焦时间延长，焦炭第八轮提降落地，钢厂因自身高炉开工下滑，对于焦炭需求降低，从而降低了焦化开工，焦炭供应持续下滑，焦化利润小幅反弹。

1）国内焦炭供给及焦化利润

全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率87.45 %，环比上周减0.10%。全国247家钢厂样本剔除淘汰产能利用率88.73 %，减1.60 %。

本周全样本独立焦企日均焦炭产量63.08万吨，减0.40万吨，全国247家钢厂样本日均焦炭产量47.69万吨，减0.86万吨。山西吕梁地区两家焦企与5日起停止出焦，汾阳市接到环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时；根据Mysteel调研，目前捣固焦炉限产45-60%不等，清洁热回收焦炉限产30%左右，独立焦化厂日均产量小幅回落。3月为产能置换月淘汰288万吨产能，投产300万吨产能，4月起国内焦化投产将出现净增长，预计4月净新增产能有628万吨。

本周双焦盘面震荡运行，盘面焦化利润本周小幅下滑20元/吨至210元/吨。MySteel周度调研数据显示独立焦化企业吨焦平均盈利小幅下降，周环比下降10元/吨至320元，较最高位时期已降680元/吨。

近日，山西、河北、内蒙等地焦企提涨，市场暂未做出回应。前期各大焦企联合挺价，钢厂提降周期也加长，即使本轮提价无法落地，后期焦炭现货价格也不存在大幅下调可能，若利润持续压缩，焦企或将主动限产来保住焦炭底部价格。

盘面钢厂利润反弹，焦化利润受打压，回归正常范围。

2）焦炭进出口及利润

中国焦炭主要以出口为主， 2月中国出口焦炭26万吨同比下降49.35%，环比增长11%。2020年全年出口349万吨。

2、高炉开工暂稳，焦炭库存增幅减小

本周独立焦企焦炭库存130.83万吨，较上周减少18.94万吨，钢厂限产力度较前两周稍有宽松，港口库存增加11.5万吨至229万吨，独立焦企库存出现拐头。247家钢企焦化厂焦炭库存为846.30万吨，较上周减少9.75万吨。

230家独立焦化厂焦炭平均可用天数为16.71天，较上周增加0.08天，247家钢企焦化厂焦炭可用天数为14.61天，较上周减少0.45天。

3、焦炭表观消费处历史高位

焦炭消费

1、 唐山长期限产方案出台，高炉开工回落

全国247家钢厂高炉开工率为77.86%，环比上周增加0.39%，同比去年下降7.42%，高炉产能利用率为86.94%，环比增加0.02%，同比增加1.43%，231.43万吨，环比增加0.06万吨，同比增加3.80万吨。

江苏省发展改革委副主任高清在4月2日举办的江苏省钢铁行业协会绿色低碳高质量发展大会上透露，目前，钢铁冶炼项目备案管理指导意见基本形成，为做好与钢铁行业碳达峰工作的衔接，上述意见预计今年6月至7月出台。届时江苏省钢厂或有类似唐山的限产可能，京津冀及其他地区未来也可能出现类似的环保政策，叠加工信部提出的实行产能产量双控政策，确保今年粗钢产量下降，焦炭需求逐渐减弱。

2、 炉料价格回落，钢坯利润逐渐扩大

本周铁水成本继续小幅增加 15元/吨至 2737元/吨。受益于钢坯价格的上涨，本周北方钢坯利润继续扩大至1271元/吨。

3、 钢铁库存拐点均现，下游需求释放

本周五大品种钢材社会库存环比下降 86.65 万吨至 1883.84 万吨；五大品种钢厂库存环比继续下降83.29 万吨至 741.72万吨，钢材社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大，市场加速去库。五大品种钢材库存总量 2625.56 万吨，环比下降 169.94万吨，同比减少560.6万吨。

4、 高炉生铁产量对焦炭需求的反算

通过高炉铁水产量对焦炭需求的反算可以看出，日均铁水产量反推交焦炭需求低于焦炭产量，但本周差量有所收窄，焦炭供需面宽松局面有所好转，但随着焦化产能的逐步投产，预计供需将继续转向宽松。

价格与价差

1、 基差

2、 月差

3、 品种间比价

技术图表

1、焦煤指数仍在上行通道运行

2、焦炭指数出现明显头肩顶形态

总结与结论

1、 焦煤

供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，产地供应小幅下降。

需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计在今年5月起大量投产。

库存端，样本洗煤厂原煤库存小幅下降，精煤库存持平；焦化厂及钢厂焦煤库存与上周基本持平。

进口方面，中国1-2月炼焦煤总进口量634.85万吨，较20年同比下降58.11%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响锐减，甘其毛都口岸本周日均通关0-30车，策克口岸恢复小量通关。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂虽处于去库阶段，但开工高位且新产能不断释放，山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，5-6月将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。

2、 焦炭：

供应端，现货焦化利润有所下滑，本周国内平均吨焦盈利为320元，叠加山西个别焦化厂限产，独立焦企产能利用率小幅下滑，但依旧处于高位，钢厂焦化厂产能利用率小幅下滑。盘面焦化利润本周小幅下滑10元/吨。

需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水日均产量稳定，反推焦炭需求仍低于焦炭实际产量。

库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位。

本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。随着第八轮提降的落地，焦炭价格累计下调800元/吨，贸易商进场补货，期货价格小幅反弹，焦炭下游限产企稳，需求量偏弱，后期焦化厂或主动限产挺价，焦炭价格短期震荡运行，随着新产能陆续投放，后市焦炭价格偏弱。