动力煤触及跌停，究竟发生了什么？美联储暗示继续“放水”

美联储周三公布了3月份货币政策会议纪要。会议纪要称，新冠肺炎大流行和为遏制疫情蔓延而采取的措施继续影响着美国和其他国家的经济活动。美联储官员在此次会议上表示，在追求其经济目标的同时，不太可能很快对其资产购买计划的规模作出改变。

截至周三下午收盘，国内商品期货涨跌互现。动力煤主力合约跌5.74%，纯碱主力合约跌2.58%，沥青跌1.87%，生猪、焦煤跌1.00%；LPG、PTA涨超2%，棕榈油、豆粕、玉米、郑油涨逾1%。

动力煤大幅下挫

动力煤期货主力ZC2105合约自周二夜盘开始处于单边下行走势，并于周三下午连续两次冲击跌停，最终收于689.8元/吨，下跌42.0元/吨，跌幅达5.74%。ZC2105合约全天成交1059148手，是1月13日以来的最大成交量；持仓量减少65705手至179629手，是1月5日以来的最低持仓量。

“周三动力煤期货的深幅调整主要是煤价淡季快速上涨后，谨慎情绪蔓延，多头从周二夜盘开始快速离场，加之对市场传闻调控政策的担忧，日盘时间跌幅扩大，全天下跌5.74%。”光大期货动力煤高级分析师张笑金说。

期货日报记者从知情人士处获悉，4月7日上午，国家发改委召集能源局煤炭司，国铁集团货运部，各央企电力集团，神华，中煤，秦皇岛港，以及建材、钢铁、化工、煤炭和电力协会开会。

电力企业均表示，一季度进厂煤价超高（平均760元/吨以上），目前库存低、日耗高（3月底可用天数不足7天），4—5月份急需为夏季备煤。建议建立稳定的进口煤配额制度。

据国内大型煤炭企业介绍，一季度产量同比增加15%。建议取消现货日指数，直接公布周指数。另外建议在保供期间增产的煤矿，年度总产量核算时予以单独考虑。

国家发改委相关人士对下一步工作作出指示：一是增产增供。按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标。二是稳定煤价。发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价。三是把握进口煤节奏，服务于国内经济。四是组织好煤炭运输，尤其是大秦线检修期间，要快速打高秦皇岛港场存至500万吨以上。五是做好预期引导宣传工作。六是强化电网调度运行，优化发电结构（增加非煤发电量）。七是加强监测分析，各企业要建立日例会制度，重要的数据信息及时报送运行局。

宝城期货动力煤高级分析师王晓囡认为，此前，动力煤价格的强势上涨，主要受到供应收紧支撑。安全检查力度扩大、大秦线检修以及外贸煤补充有限影响，供应预期收紧，坑口与港口报价轮番上涨。不过，目前正处于传统电煤需求淡季，面对价格的持续拉涨，下游企业对高价已经产生消极抵抗情绪，此前水泥企业也表示难以接受高价煤。近期，环渤海港口锚地船数量出现明显下滑，缺乏需求配合，港口报价继续上行动力有限。从供应端来看，清明节前后，已经有部分煤矿率先降价，政策干预预期正在增强。

“国家发改委召开会议并表示，要求按照冬季最高产量组织煤矿生产，如果按照2020年12月底至1月份月度产量3.5亿吨来看，基本是可以满足需求增长。近期国内煤价大幅上涨后，进口价格优势恢复，中期外贸煤需求预期增加。此外，在运输方面，也要求积极组织运输，提高秦皇岛港煤炭库存水平，虽然大秦线检修如期展开，从市场反馈，检修第一日对运量的影响相对有限。”王晓囡说。

英大期货高级研究员蓝天祥认为，动力煤期货价格单边大跌，有三点原因：一是4月初煤管票的放开，市场煤炭供给状况得到改善，而且预期会更强，国家正在利用市场化的手段推进煤炭市场的稳健发展。二是即将发布的3月份煤炭进口情况可能改善，在1—2月份进口大幅下降的背景下，3月份煤炭进口可能会增加。三是动力煤主力合约将由ZC2105合约转移至ZC2109合约，在期现货价格均处于高位的情况下，多头利用期货卖出套期保值会很便利地锁定预期的销售价格；同时远期合约下跌幅度相对较小更有利于多头移仓。

张笑金告诉记者，国内给指标和进口增量仍需观察。根据会议情况，“按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标”，后面需观察供应恢复的程度。过去的限制是否能全部解除，产量能实现多大程度的增加，是未来煤价在何处止跌的关键。另外，进口方面，1—2月累计进口4100万吨，同比下降39%。目前印尼煤价格处在较高水平，4月份印尼进入斋月生产将受到限制。澳洲从去年12月起到今年2月零通关，进口优质煤缺口难以通过其他途径补充。目前看未来进口环节实现增加的难度较大，后期政策细节仍有待观察。

一位行业人士告诉记者，春节后日耗明显好于历史同期是年后这轮煤价上涨的最大支撑。即使跟2019年对比，也有5%—8%的增幅。通常4月是传统的用煤淡季，但目前终端库存偏低，当前过高的煤价使得终端采购意愿下降，但随着时间的推移，补库需求仍是存在的，利于煤价止跌。 

在张笑金看来，清明节假期北方港口已经表现出谨慎情绪，部分贸易商陆续出货。周三期价大幅回落，短期港口成交价、量都会受到影响，未来几天仍需释放悲观情绪，当情绪释放后，关键看供应增量如何。盘面未来两天的走向是关键，主力期价暂时看630—650元/吨前期交易密集区是否有支撑。中期仍看供应增幅与终端备货节奏，目前看水电难言乐观，需求的满足仍需要依赖国内供应，当前时点看不到煤价大跌的基础。

王晓囡认为，供应预期增加叠加需求淡季，市场看涨预期降温，期价率先走出拐点，短期或继续振荡下探。但是，自3月底以来，多省份已经发布了关于安全大排查的通知，产区安保检查压力依然不容忽视，并且下游电厂库存低迷，在需求旺季前仍有采购支撑，叠加近月合约期现联动影响，期价下行空间还需谨慎对待，下方关注650—670元/吨支撑。

铜价小幅回落

据悉，从4月5日起，智利对无智利居留许可的外国公民关闭边境。同时，智利关闭边境引发市场担忧，周二铜价应声上涨。不过，周三铜价小幅回落，部分回吐周二涨幅。

当地时间5日，关闭边境后，位于首都圣地亚哥的机场门可罗雀，国际离境候机楼空空荡荡。作为全球最大铜生产国，智利关闭边境的消息也引发了市场对铜供应担忧。智利能源和矿业部此前回应称，关闭边境不会影响海上运输以及矿企的正常运作。

铜矿供需缺口的不断拉大也对铜价形成支撑。世界金属统计局的数据显示，2020年全球精炼铜产量为2394万吨，较去年同期增长2%，全球需求量为2533万吨，同比增长6.1%。全球铜市场供应短缺139.1万吨，较2019年的38.3万吨缺口扩大了近100万吨。

“上周五智利宣布从4月5日起将关闭边境，可能进一步加重铜精矿的紧张情况。消费方面，临近消费旺季，铜的绝对库存还是处于历年低位，企业的原料库存也处于偏低水平。”银河期货有色金属事业部分析师王颖颖告诉记者，更重要的是，目前在资金面仍然比较宽松的环境下，铜价暂时难以出现趋势性的下跌行情，暂时保持区间振荡。目前铜消费还未完全恢复，房地产、基建等订单比较疲弱，高铜价也抑制了部分铜消费，废铜供应充裕，下游对废铜的青睐度比较强，铜目前还在累库阶段，旺季可能要推迟到4月中旬才会到来，套利盘暂时观望。   

光大期货有色金属总监展大鹏认为，近期铜矿供应扰动因素不断，此前蒙古国奥陶矿因疫情停止向中国发矿，智利从4月5日开始关闭边境以控制疫情传播，玻利维亚也宣布暂时关闭与巴西的边境以防控疫情。整体来看，重要铜矿产国疫情仍在继续恶化，南美长时间的封锁可能造成产量下降以及发货的混乱和延迟，原料紧张状态确实在恶化，有消息称智利一矿山5月交货精矿加工费低于20美元/吨。这从侧面可以反映出，随着全球经济复苏脚步的较快，市场对铜价关注的热度持续上升，投资者对供应扰动因素比较敏感。不过，与此同时，国内对铜的热度却有所下降，主要在于旺季来临之时内外库存持续累积，说明铜的实际供求与经济复苏态势有所出入，从下游表现来看也是如此，高价铜采购异常谨慎，囤货意愿持续下降。铜远景的供求紧张与当下矛盾形成对比，短期铜价在这种博弈下或形成高位振荡态势，但中期来看供求紧张态势依然会对铜价形成较强支撑，并支持铜价继续上行。

纯碱偏弱运行

周三纯碱期货盘面偏弱运行，主力2105合约跌2.58%，收于1852元/吨。

“3月末以来纯碱无新的利好消息刺激，价格缺乏方向的指引，处于1850—1930元/吨区间窄幅振荡，近两日盘面弱势回调。”三立期货能源化工研究员刘双双告诉记者，纯碱回调的原因有三点：一是开工率较高。纯碱价格高位使得开工率不断回升，目前行业内开工基本维持80%以上的水平。据统计，天津碱厂纯碱装置4月4日由于外电跳闸短停，预计3—4天；湖北双环计划4月7日开始检修；云南云维20万吨纯碱装置开车，逐渐提升负荷中。装置短停居多，3—4月装置检修不多，整体供应保持充裕。二是下游采购积极性较低，开始抵制纯碱价格的上涨。周三河南地区轻质碱周边主流出厂价在1680—1700元/吨，重质碱周边主流出厂价在1780—1830元/吨。轻质碱采购情绪一般，重质碱维持刚需采购，整体积极性比较低。供应充足，下游采购积极性偏低，纯碱从去库切换为累库，所以整体盘面维持弱势局面。三是宏观方面，原油价格高位横盘，受OPEC放松减产协议和欧洲疫情蔓延的影响，市场多维持谨慎观望态度，多空双方交投僵持，对化工品指引不强。

据方正中期期货建材高级研究员魏朝明介绍，现货方面，国内纯碱市场大致整理，厂家出货情况尚可。轻碱下游需求变动不大，对高位抵触情绪明显，多按需采购。近期光伏玻璃市场价格有所下滑，浮法玻璃价格小涨，重碱下游需求平稳，纯碱厂家执行前期订单为主，市场主流成交价格变动不大。河南地区轻碱周边主流出厂价格在1680—1700元/吨，重碱主流出厂报价在1780—1830元/吨。湖北地区轻碱主流出厂价格在1720—1750元/吨，外销价格略低，当地重碱新单送到终端报价在1950元/吨左右，当地浮法玻璃厂家多执行月底定价。上周纯碱生产企业库存84万吨，环比前一周下降1万吨，库存去化速度小于近两年同期水平；行业开工率略降，仍维持在历史高位。

“中长期来看，纯碱在下半年光伏玻璃大量投产的预期下，大方向看多。纯碱短期供需面基本平稳，4—5月不会陡然偏紧。短期利空是前期多头的离场，4月份2105月合约走势会相对偏弱；2109合约供不应求是大概率，低位做多是主要方向。纯碱看点在下半年，光伏产线对纯碱的需求会达到高峰期。现在好多碱厂压货不出，给下游玻璃厂也是按需分配。建议避免执着于近月合约。”魏朝明说。

刘双双认为，后半年光伏玻璃投产比较集中，后期光伏玻璃需求预计支撑纯碱价格上涨。但纯碱目前供大于求的基本面并未改变，价格的上涨必定带动开工率抬升，压制价格上涨空间。预计短期纯碱市场维持振荡整理态势，长期来看存一定的上涨空间，但由于产能过大，上涨空间预计有限。

PTA短期表现偏强

清明节后，PTA开启了一波强势上涨节奏，短期表现相对偏强。当前在成本支撑的背景下，PTA企业集中检修，市场去库节奏明显，叠加下游装置开工率高企，市场看多氛围浓厚。

据国元期货化工分析师张霄介绍，从成本端来看，自3月中下旬开始，PX裂解价差已开启修复模式，截至4月6日维持在245美元/吨，较年内最低点上涨8.46个百分点。主要得益于近期国内PX装置的低开工，而且4月份大连福佳大化140万吨的装置存检修的预期，后期或在成本端给予较强的支撑。从PTA装置情况来看，步入4月份，嘉兴石化、福建百宏以及四川晟达已陆续进入检修，检修产能共计1567万吨。而且恒力石化1号装置预计4月10日停车检修，届时检修产能预期将达到1787万吨，供应端呈现持续收缩状态。截至4月2日，PTA社会库存总量下滑至334.85万吨，较3月初的383.8万吨下滑了12.75个百分点，自今年初以来一直处于下滑态势。

3月份至今，聚酯综合开工率一直维持在九成以上的高位，而且涤纶长丝开工率接近95%，短纤开工率维持在92.39%的高位，对原料市场存在较强的刚需，对短期PTA供需改善起到了积极的推动作用。从4月7日中国轻纺城成交量的统计情况来看，总成交达到818万米，远高于3月底的707万米。“但是考虑到近期原油波动较大，全球不确定风险因素众多，在价格持续走高的背景下，需要谨防其他因素造成的回调。”张霄说。