大商所王淑梅：积极推进PE、PP、PVC、乙二醇四个产品的国际化

4月7日，大商所、中国石油和化学工业联合会（下称“石化联合会”）共同主办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”在杭州举办。大连商品交易所工业品事业部总监王淑梅表示，目前我国PE的进口依存度是40%，PP20%，PVC(8875, -35.00, -0.39%)5%，乙二醇在50%以上。国际化是未来的重点方向，后续要积极推进这四个产品的国际化。

　　以下为演讲全文：

　　尊敬的盛局长、祝主任，各位来宾、各位朋友，大家好！非常高兴有机会和大家汇报一下中国能源化工期货市场的基本现状以及我们大商所近几年在石化产品方面的创新探索，以及我们下一步的工作思路。刚才几位嘉宾的演讲非常精彩，让我也受益匪浅。通过整个的演讲，我们觉得得有一个初步的概念，就是未来中国，无论是上游原油，一直到下游产品，整个的不确定性应该是越来越多的，包括去年很多大家觉得“活久见”，很多无法预想的都已经发生了，不但频率会越来越高，而且风险是越来越大的，而且我们的经济体量和产业规模也是越来越大的，你的规模扩张，你的风险加剧，你的波动波幅加大，这样我们面临的风险就会越来越大。在这样的情况下，我们需要去思考企业如何在复杂的经济形势下能够活下来，包括昨天下午我参加了一个同期活动，主题是破局增长的新密码，企业分享了十几年在行业大的变动下发展的历程、经营模式的变化，在那个里面我体会到了中国能化期货市场对于这个企业增长的价值，让我们也非常的自豪，让我们有了更多价值的存在感。

　　我们可以看到随着中国能化产品，应该有15个上市的品种，我们2007年上市了LLDPE，大家可以看到中国化工品在世界是风景独好的，中国能化产品发展是最棒的，而且经过15年的发展已经获得了长足的发展，不但是产品体系上有很大的丰富，我们上市了15个能化产品，大商所有6个。最上端的是LPG，就是液化石油气，这是去年3月份上市的，包括2019年年底上市了苯乙烯、乙二醇，包括PP都已经上市了，未来我们在石化上还会有其他产品的深化。而且从成交上来看，整个市场上石化的三大交易所的能化产品成交24亿手，同比增长81%，大商所成交是5亿多手，增长88%，超过市场能化产品的平均水平。

　　第二点就是大连能化期货市场是稳中向好的，这里有几个指标，证监会为了更好的指导产业，我们对每个产品每年要进行一次评估，看看产品有什么问题，我们应该怎么改进，包括习总书记也要求我们做好一品一策，做好上市品种的维护，这要求我们对每个产品的特点和变化要及时把握，做针对性的改进。总体来看，塑料(8735, 65.00, 0.75%)板块增长比较好，同比增长50%、80%和将近60%，虽然行业利润率不是特别高，但合成树脂，包括化工工业这方面增长还是比较好的。这是成交量的同比变化，也反映了受疫情原油大幅波动，市场避险需求的增加，从市场指标和客户的参与度来看也能体现。

　　再就是持仓量大幅增长，成持比基本稳定在2以下。期货市场最核心的就是价格发现功能，通过期货公平公正的交易机制，合理的发现出它的价值，再把这个价值衍生到期现价格走势越接近，这个证明现货市场的企业能够利用我们这个市场更好的平稳他的价格或者更好的规避风险。这张图是套保效率，基本上所有的都是在90%，包括2020年都在95%以上。证明90%以上现货的价格波动，都是能够通过期货市场去规避的。在期现价格相关性，2019年我们可能稍微有点低，那一年可能发生了很大的变化，不管是煤制化工的投产，包括PVC出口量的增长，包括检修装置，包括有一些异常，导致我们这个期现价格不是很好。但是2020年有大幅的增加，从近几年来看，基差率，就是期现价差率都在3%以内。后续我们有一个指标，交割量也是逐渐缩小，基差率逐渐缩小，这证明整个市场的成熟度越来越高，尤其是2015年以来，这也和我们了解的企业利用度是密切相关的。

　　从市场参与者的情况来看，法人客户数不断增加，从2018年一直到2020年明显有大幅的增加，橙色线是PP的，非常明显。右图是成交和持仓的占比，无论是塑料板块还是液体化工板块，法人持仓占比是有一个非常明显的提升，成交占比也有一个非常明显的提升，线条是持仓占比，柱状图是成交占比。昨天我们和企业交流的过程中，他们也在说企业原来因为价格波动，因为近期市场波动特别大，价格波动都在上千块钱，这样情况下企业承担的风险非常大，他利用衍生品，他把绝对价格的波动变成了基差的波动，基差的波动基本在100-200块钱，所以这样风险就可控了，而且他的业务规模翻了一番，大幅波动下利润是非常平稳的，这一点特别关键。我们可以从持仓的结构变化，包括增长的变化的看到，我们给企业的做大做强发挥了非常大的功能。从交割区域来看，橙色的是华东区域，无论是PP还是三个液体化工，华东区域都占据了80%的份额，这个和现货的条件也相符，近几年华东消费量份额不断扩大，东北、华南是逐步缩小的，一是契合了现货的格局，同时也和合约的地区升贴水设置是密切相关。灰色的是华东，交割客户基本分布在华东地区。

　　我们近几年加大了合约连续性的做法，我们刚开始从铁矿(994, 16.50, 1.69%)石等个别的品种做试点，从去年开始进行了全部产品的覆盖，在能化产品里面，因为液体化工是我们新上市的产品，在新上市的时候，我们立刻就把我们的做市商制度运用上了，它的连续性表现也非常好。非1/5/9合约成交量从原来基本没有到了28%，持仓量从0%变成了10%，尤其是液体化工里面，都已经交割了将近10个合约，基本每个月都有交割，塑料原来从1/5/9到去年下半年每个月都有交割。

　　近几年交易所在维护产品方面做了一些努力，一个是不断丰富我们的产品和工具，2018年上市大商所首个液体化工，我2007年到交易所，那时候只敢做固定化工，那时候我们一直研究甲醇(2468, 24.00, 0.98%)，感到液体化工危险性比较强，一直没有更多的动作，2018年我们上市了首个液体化工乙二醇，2019年苯乙烯上市，它是首个危化品，2020年3月份上市LPG，而且是全国首个期货期权同步上市的，去年7月份三大塑料期权同步上市，这也是我们首次。现在新品种上市实行计划上市，我们需要先立项，立项之后再上市，第一批立项的产品基本都上完了，在去年8月份我们做了第二批的规划，第二批规划里面有4个农产品、4个工业品，我们可以看到工业品的4个全部是化工产品，包括硫黄、纯苯、石油焦、冰醋酸，硫黄的合约制度基本设置差不多了，剩下的还在推进，按照证监会的规划在两年内上市，大商所同步在上海和郑州也会有化工品上市，届时不久的将来，两年之后中国石化的期货产品可能就从15个直接过渡到20几个了，届时整个产业链我们就实现了全覆盖。昨天我们和企业交流的过程中，大家也说石化产品非常丰富，你只上个别的产品很难覆盖风险，而且我在做的时候，很多产品之间是相互关联的，这样的话会造成企业不是很方便，希望我们多多上市品种，未来大家是大有可期的。

　　场内、场外市场协同发展。我们知道塑料产品标准化程度非常高，但到整个行业里面标准化程度不是特别高，期货市场是高度标准化的市场，必须抽丝剥茧，把质量标准和区域一框定就有几百万吨了，标准化的场内市场很难解决现货市场个性化的需求，未来包括当前正在做的都是大力发展场外市场，为了满足更多的市场化的多元需求，这个方式恰恰特别符合化工品产品的特征。所以我们这个部门也是以能化产品作为场外业务模式设计的一个试点，我们要大力推进把它做成一个样板。化工品场外业务模式很多，有互换、基差、标准仓单交易和非标仓单交易，业务模式里面标准仓单交易是最活跃的，最后产品里面化工板块也是占最大的优势的。

　　我们要不断完善合约制度，夯实我们服务产业和实体经济的基础。2016年的时候，我们在PVC上首次执行了品牌交割，我们当时在执行品牌交割之前，PVC的期现价格相关性只到1.4%，如果换算成套保效率可能更低了，30%多，现货的风险不到一半能够通过期货规避，这样远远无法满足企业的需求。2016年我们做了品牌交割之后，发现这个产品的运行形态迅速改变，期现价格相关性，包括套保效率立刻提高到90%以上，2020年达到95%以上。我们在2019年9月就开始尝试在PE和PP上推广PVC的品牌交割经验，PPPE的市场结构不一样，推广过程中还有小的转换和技巧，目前PE已经有17个，PP18个品牌，可交割品牌还是比较充裕的。但是免检品牌还是比较不充足，我们希望各个企业积极申请免检品牌，更好促进期货和现货之间的融合。

　　第二个是我们修改了聚氯乙烯的交割质量标准，基本90%以上都执行新国标，PVC是我们唯一一个直接引用了国标的产品，其他产品我们都自己设计了大商所交割标准，包括合约列表里面大连商品交易所交割质量标准，新标准执行之后过了过渡期，我们就直接修订了。

　　第三个就是贸易商厂库，厂库制度是有优势的制度，我们最初在油脂油料行业为了解决产品新鲜度，因为这种制度下时间周期非常长，买方再次销售就不好转手，这就会影响市场的积极性，买卖双方力量要平衡，所有制度的设计和修改都是在平衡买卖双方的力量，如果某一项制度对买方特别不利的时候，他就不愿意走到市场，这个市场就不会活跃。最初在油脂油料上获得成功，2013年我们上市铁矿石的时候对制度进行了改动，变成了贸易商厂库，原来我们只有压榨生产厂家，因为他的品种非常固定，他们刚开始没有动力配合交易所提申请做这件事情。但是因为铁矿石在港口有大量的库存，这都是在国内的钢厂和贸易商手里边，我们把不同贸易商主体引入到市场，做了一个小的改动，目前运行的非常好，能够很好的降低产品的交割成本，基本和现货是完全一样的。因为期货交易成本比较高的时候，基差会比较大，企业和现货、期货的融合度就受障碍。所以我们所有的合约制度、品种维护的目标就是降低成本、提高效率，这是我们唯一的一个目标。在去年我们把贸易商厂库制度又拓展到了塑料行业，虽然它没有保质期的问题，虽然它也没有上游垄断的问题。但是我们在这里面想寄托贸易商厂库在场外市场做一个很大的布局，下一步的工作思路里面我们就有想法，一会儿再详细介绍。

　　下一步工作。一个是持续提升运行质量，这既是市场对我们的需要，也是国家包括监管部门对我们的要求，也是我们交易所使命和初心的出发点。提升运行质量方面，我们有几大项。一个是做大品种，我们现在的产品交割区域客户都集中在华东，华东客户是非常便利交割的，但其实华南、华北，甚至新的增长点在华北、西南，他们也有很大的参与意愿，他们希望规避风险，和我们发生关联，未来我们会结合市场新变化扩展交割区域，再就是优化一下升贴水，让各地之间的交割都非常便利。便利之后，同时就是让买方接货的不确定性就增加了，原来非常清楚就是在华东，但以后可能接到华南和华东，贸易商厂库推出之后，在场外市场就可以做很多的工作，我们还要不断扩大交割品牌和免检品牌，持续推进厂库的设置，也欢迎有条件的贸易、生产及消费企业积极申请。还有一个是做大持仓，上周我们专门开了期货市场的务虚会，如何服务好龙头企业，积极吸引产业客户参与，这是未来我们的方向，后面我们也希望集全所之力，和协会、和市场一起去真正服务好这些企业。第三个是持续改善合约连续性，包括优化合约的制度，PP、PE价格差不多，但最小变动价位不一样，我们以后会进一步研究怎么统一好最小变动价位，让大家之间的交易更好的执行。我们在调研过程里面有企业反映，可能很多企业在申请交割品牌的时候，也有一些不方便的地方，这些我们也会进一步简化流程进行优化。

　　第二点，重点是想利用场外解决场内的一部分问题，一个是持续的优化化工圈，不断吸引更多的会员加入，包括我们在交流过程里面也有企业提出来，包括流动性，包括LPG也要利用场外市场解决场内不好处理的问题。

　　最后一点就是对外开放。刚才很多专家都说了，我们一头原油在外，就是5亿多吨的进口量，PE是40%的进口依存度，PP20%，PVC5%，乙二醇在50%以上，大约53%。虽然国内产能会逐步释放，但总体来说还是一个国际的大市场，还有很多的产能在兴起，我们感觉国际化方向是我们重点的方向。一个是产业有需要，不管是国内客户，还是国际的客户，都非常关注我们的市场，我们这个能化产品就是中国特色的市场，国外市场推出来的时候都不太活跃，都在利用价格去做交易，很多现货企业里面有60%的企业都不愿意用现货点价了，我们不能局限于中国这个区域的发展，包括国家战略也是有需要的，需要利用好国内国外的双重资源，包括国内国外经济的双循环，这都需要我们增强国际市场的黏性，这既有必要也是可行。我们的市场运行非常平稳，也是逐步成熟，尤其是产业客户利用衍生品如何期现结合，他做的非常游刃有余，市场的产业客户也逐渐成熟了，我们感觉时机是到了，所以我们后续要积极推进这四个产品的国际化。