蛋鸡存栏持续下行，鸡蛋期价回暖仍需时日

近期，鸡蛋现货价格维持振荡走势，期货近月合约跌幅多于远月，主力合约部分升水被挤出。整体来看，蛋鸡仍处于去产能周期，鸡蛋近月主力合约升水被挤出后仍有做多空间。

期货高升水存疑

春节前鸡蛋现货价格提前走弱，北京地区从1月18日的高点5.3元/斤跌至2月19日的4元/斤，节后现货下跌不及预期，平均成本由前期的3.6元/斤跌至3.4元/斤，始终维持在盈亏平衡线上下振荡。整体来看，2021年春节后现货绝对价格与历史同期相比属于正常偏高水平，期货高价使得养殖户对后市抱有较高期望，前期出现延淘换羽入库等动作，但随着现货价格持续在底部振荡，加之蛋鸡去产能不及预期，市场乐观情绪有所减弱。近期鸡蛋各环节库存均有所减少，养殖户观望情绪加重，整体补栏一般。

在当前情况下，鸡蛋基差处于历史同期偏低状态，后期若现货上涨不及预期，则期货合约升水有下降可能，其中5月合约合理估值在4500—4600，因而回调后有继续做多的机会。但对于普通投资者来说，由于时间关系，5月合约面临进入交割月前现货上涨时间晚于预期的风险，而6月合约价格上涨相对确定，后期5月合约多单可向6月合约转移。在乐观预期下，8月、9月合约价格处于绝对高位，对需求的抑制较为明显。

蛋鸡存栏持续下行

从各阶段可淘鸡数量来看，6月前可淘老鸡量对应的是2019年年底的补栏，这部分补栏量相对偏大，老鸡延淘势必影响近期鸡蛋现货的涨价时间及幅度，因而需要鸡蛋现货价格持续振荡才能达到去产能目的。6月后的可淘鸡基本都是2020年年后补栏的鸡苗。从历史补栏数据来看，2020年上半年除特殊月份（2月）外，其他月份补栏量较为正常。

2021年上半年蛋鸡补栏情况影响下半年存栏走势。截至目前，养殖户补栏情绪一般，但若后期鸡蛋现货涨价预期兑现，则蛋鸡补栏势必增长。2021年下半年，鸡蛋各合约价格受补栏增长的影响并不明显，更大影响将出现在2022年。整体来看，至中秋节前这段时间，蛋鸡仍处于去产能周期。从中秋至年底属于蛋鸡存栏缓冲期，即存栏缓慢恢复。2022年蛋鸡存栏或再次迎来过剩。

总之，蛋鸡淘汰量持续增长，但与往年同期仍有差距。养殖户对清明及五一节鸡蛋上涨行情仍有期待。若清明涨价预期破灭，则蛋鸡淘汰量或明显增加。从鸡苗补栏来看，养殖户补栏情绪一般。若后期鸡蛋价格上涨，则补栏情绪有望再次被点燃。另外，随着气温逐步回升，鸡蛋各环节库存逐步减少。短期来看，供应端问题还未完全解决，鸡蛋价格仍有下跌预期，4月中旬后上涨概率较大。（作者单位：一德期货）