棉花：短期仍有下行压力 中长期偏多格局不改

棉花近期跌幅较大，5月合约在2月25日触及17080的高位后连续下跌调整至今，最低跌至3月10日的15330点，截至昨日收盘，累计下跌了1750点，导致这段时间的恐慌情绪增加，对市场中长期的趋势性看法也出现较大分歧，内外盘共振下跌，宏观环境也出现阶段性的利好不及预期的状态，棉花供需也出现了一些新的变化，短期调整的压力仍存，但长期供需格局仍延续偏多的趋势不变，时间对多头有利。

全球棉花减产不及预期，需求维持不变

据USDA3月报告数据修正不多，产量方面的调整维持稳中略降的趋势，同比上月全球棉花产量预期调低了18万吨，需求维持稳中略增的格局，全球新年度棉花消费同比上月调增了5.5万吨。报告显示20/21年度全球棉花库消比80.53%，低于上个月的81.68%，也远低于去年的98%。美国棉花播种面积维持925万英亩，同比去年增加了56万英亩。

上月USDA展望论坛预计新年度全球棉花收获面积增加预计将增加2.9%至3320万公顷，棉花总产2602万吨，同比增加4.7%。预计21/22年度美国棉花播种面积为1200万英亩，同比减少0.7%，弃耕率从28%降为16.7%，收获面积为1000万英亩，同比增加14.9%，美棉产量预计381万吨，同比增加17%。

新年度全球棉花种植面积降低的预期落空，减产的调整量低于预期。此前，粮食谷物价格高企，粮棉比高位后市场普遍预期新年度全球棉花的种植面积将有明显缩减，目前最大的变数就在天气导致的单产变化方面，当前美棉主产区德州仍然干旱，关注美国后期弃耕率的变化，预计将低于UADA的预估。

需求方面的调整维持“强劲复苏”的总基调，面积大幅减少的预期虽然落空，但产量大增的背景不存在，新增供应压力不大，且仍然存在天气变数，产量调整仍有空间，去库存的格局仍然会持续。

新疆棉种植意向由降转升

上个月中棉协对全国12个省市和新疆进行的第二次2021年植棉意向调查显示，全国植棉意向面积为4569.87万亩，同比下降0.59%，较第一次调查回升了63.7%，其中新疆地区种植意向由上期下降0.85%转为增长1.49%，黄河流域同比下降9.7%，降幅较上期扩大2.58%，长江流域同比下降8.31%，降幅较上期扩大2.31%。

新疆棉区种植意向增加的原因主要是2020年棉籽收购价格较高，轧花厂抢收，补贴发放及时，植棉收益有保证，种植积极性增加。内地棉农种植面积同比降幅继续扩大，主因是棉花补贴落实不到位，部分农民19年的补贴还没发放。另外就是其他谷物等价格大涨后棉花竞争力下降所致，去年长江流域夏天的水灾导致棉农收益为负。

新疆的面积增长对全国棉花产量影响最大，这也是新年度全国棉花产量降幅低于预期的直接原因，3月预计我国棉花新年度产量为565万吨，比上个年度降低15万吨，消费维持800万吨的预估，比去年增加60万吨，期末库存预计为737万吨，维持2月预估，比上个年度降低37万吨，库存消费比将从上个年度的104.31%降低至91.9%，维持去库存格局，但产量降低幅度是低于预期的。

新疆棉花周转库存大幅减少，全国工商业库存双双降低

截止2月底，全国棉花周转库库存总量为405.93万吨，环比下降36.14%，降幅达8.17%，低于去年同期的36.51%。

新疆43家仓库截止2月底的商品棉周转库存为352.66万吨，环比下降43.99万吨，本年度第二次下降，低于去年同期的19万吨。内地多数省份库存量都有不同程度增加，截止2月末内地商品棉周转库存53.27万吨，环比增加7.85万吨。

截止2月份底，全国棉花商业库存和工业库存双双回落，但依然处于历史高位，2月商业库存降低了20.64万吨至504.72万吨，较上年度增加7.46万吨。2月商业库存降低了4.81万吨至88.24万吨，较上年度增加16.06万吨。2月保税区未通关的港口库存增加了5.9万吨至47万吨，较上年度增加24.1万吨。

下游方面，产成品库存依然处于近年来较低的水平，纱线和坯布库存维持低位，有较强的需求改善和补库预期。2月纱线库存天数降低至8.97，低于上月的9.21天，也低于去年同期的24.15天。坯布库存天数2月降低至14.65天，低于上月的14.94天，也低于去年同期的29.21天。