“铝”创“锌”高已成往事，“妖镍”伏息，“铜博士”为何迷茫？

3月18日收盘，国内商品期货涨跌互现。玻璃涨逾3%，沪银涨近3%，纯碱、焦炭、铁矿等涨逾2%，郑煤、PTA、锰硅、焦煤、热卷涨逾1%；纤板跌停，豆类跌幅居前，郑油、塑料、燃油、花生、苯乙烯跌逾1%；基本金属较为低迷。

消息快讯

1、今年1-2月，四川和重庆地区的重卡经销商销售情况总体呈上升趋势，部分品牌上升尤为明显，国五车型仍是销量主力。对于3月份的重卡销量，他们均持乐观态度。与此同时，经销商陆续布局国六，价格将上涨2-5万元不等。针对今年全年重卡市场走势，上述经销商都持有一个共同的观点：上半年重卡销量仍有上升空间，下半年销量将处于下降通道。

2、据外媒报道，作为仅次于美国的全球第二大玉米消费国，中国的玉米供应依然不足，未来有望继续扩大进口。中国作为亚洲最大经济体，拥有全球最大规模的生猪养殖业，国内各类加工行业也需要玉米供给。在国内多产农田面积有限的情况下，今年以及未来数年的玉米需求将不断增长。

3、在美国库存再次增加，国际能源署（IEA）表示供应充足后，2021年石油价格飙升停滞。WTI原油连续第五天下跌，或将创一年多来持续时间最长的一轮跌势。布伦特原油价格也出现下跌。IEA在一份报告中表示，欧佩克+可能会迅速部署闲置产能来应对需求反弹，同时补充说，需求在2023年之前不会恢复到疫情前的水平。

4、据Mysteel，18日本周唐山市场建筑钢材库存16.8万吨，较上周减少4.7万吨，其中螺纹15.9万吨，较上周减少2万吨，线盘0.9万吨，较上周减少2.7万吨。

重点品种分析

铜

过去一年铜、铝、镍、锌等基本金属均出现大幅上涨，而3月以后，基本金属进入了迷茫期。而基本金属中，最具代表性和起到引领作用的就是金属铜。尽管铝、镍、锌都会因自身产业状况波动幅度有所不同，但是大方向都是与铜同向波动，例如，前端时间镍产业链出现新的产业路线导致镍价跳水，沪镍仅是在波动幅度大于沪铜，两者方向并没有出现背离。因此，研究其他金属必须先对铜有所认知。

回顾2008年金融危机期间铜价与宏观经济及政策的关系，按照我们以往的拆解方法来分析，大致可以分为三个部分：第一阶段，经济复苏初期，美债收益率从低位反弹，但铜仍然保持上涨趋势不变，这一过程与疫情后至今年2月份类似；第二阶段，经济复苏确认之后，美债实际利率触底回升，与通胀预期一起推动美债名义利率上行，铜价则小幅回落呈高位震荡走势由于担心货币政策转向，铜价则呈震荡走势；第三阶段，货币政策偏紧预期基本已得到确认，实际利率和通胀加速上行，导致铜价高位跳水，快速下行。

2020年疫情爆发至今2月底应当对应2008年铜价的第一阶段，3月以后则进入第二阶段。至于为什么这个阶段铜价会出现震荡走势，则要从铜价的基本属性说起。铜和原油等大宗商品不同，既有商品属性又有金融属性，易于保存且化学性质不活泼，这一点与白银有点类似。从商品属性角度分析，尽管国内国际经济持续复苏，但是在中国国内房地产基建投资未来收缩的预期之下，需求未必旺盛；矿厂的炒作也逐渐降温。按道理来说，铜价短期易下难上，但是考虑到金融属性之后就会有所不同。货币宽松的背景下，外贸商就会在国内银行开信用证，付上一点押金就拿到了银行的信用证，用来从国外进口买铜。铜价上涨阶段，将趋势放大，在当前基本面不明朗的情况下，则起到支撑铜价的作用，所以货币政策成了现在铜价的锚。

昨日美联储的会议也证明了这一点，隔夜美联储主席鲍威尔重申宽松立场，上调了核心PCE通胀预期与经济增速预期，长短端美债全线回落，外盘铜价应声大涨。截至格林尼治时间3月17日17:35，LME基准的三个月期铜上涨1.4%，报每吨9090美元。假设鸽派言论不及预期，铜价一定会出现反向波动，这也体现了铜当下对利率极为敏感。?

综上所述，铜价未来一段时间内将出现宽幅震荡，直到货币政策转向，或者说十年美债再次加速上行，突破当前阻力。长期铜价是偏空的，并且将来会有较大的下行空间，但是当前更多宽幅震荡，铜期权可以卖出宽跨，做空波动率并赚取时间价值。当然，其他金属品种，跟随铜价也是长期偏空走势。?

原油

今天补充一个供用端潜在的问题。3月16日曾分析OPEC和OPEC+内部存在的问题，以及阿联酋有先出头的苗头儿，更早之前还提到美国的潜在产能，除了上述两个影响供用端的问题外，还应当关注伊朗对原油供应的影响，而三者影响产能的动因都是原油价格升高。

随着油价飙升，而价格低廉的伊朗原油越发受到吸引，更多的以来原油涌入市场必将威胁油价的上涨。最近几周大量伊朗原油涌入亚洲，挤压了来自其他国家的进口，可能令OPEC+收紧全球石油市场供应面临更多困难。根据贸易商和分析师的估计，伊朗输往亚洲的销量高达近100万桶/日。由于美国的制裁，全球大多炼厂和贸易商都不愿购买伊朗原油，以免面临被美国银行体系拒之门外等后果。然而，全球油价的涨势似乎势不可挡，令价格尤为优惠的伊朗原油对亚洲买家而言越来越有吸引力。总体而言，油价在65-70美元之间阻力重重，需求复苏速度远不及供用增加的速度。?

鸡蛋

目前看粉蛋价格表现坚挺，市场中、小码蛋需求略好，电商平台也利于小码蛋需求，不过低价促销冲击传统的市场购销模式，市场备货更为谨慎，且春季产蛋率回升，供应充足，蛋价承压，不过，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。方正中期认为，鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。?