收评：商品期市涨声一片 沪铜、国际铜、乙二醇、PVC、纯碱涨停

2月22日，国内商品期市收盘涨声一片，有色金属、能化品掀起涨停潮，沪铜(67370, 3810.00, 5.99%)、国际铜、乙二醇、PVC(8610, 560.00, 6.96%)、纯碱涨停，沪锡(192770, 14160.00, 7.93%)涨近8%，盘中一度涨停；聚丙烯涨6%，生猪、短纤涨超5%。双焦逆市走弱，焦煤(1505, -75.50, -4.78%)跌近5%，焦炭(2617, -108.00, -3.96%)跌4%。贵金属走强，沪银涨逾3%，沪金涨近1%。

　　牛气冲天的有色金属板块还能“上车”吗？

　　2月以来，美国1.9万亿美元纾困法案推出预期以及疫情出现好转迹象等利多因素使得资本市场和大宗商品价格出现一轮大幅上涨行情。

　　美国货币超发，意在刺激经济复苏，实体经济复苏是最主要目标，大宗商品更具投资价值。另外，美国货币超发引发市场对通胀加速回升的预期，美债、美股、原油等大幅攀升。经济复苏以及通胀回升有利于大宗商品价格上行，期货市场投资价格洼地显现。并且，主要经济体疫情出现好转迹象。疫苗研究不断推进，2月疫苗接种有所加快，后续疫情冲击减弱，防疫措施逐步放松，将带动经济加快复苏。

　　铜作为重要的工业品，既具有商品属性，又具有金融属性。铜价接连创下新高，除了资金驱动，还受到基本面的支撑。

　　消费端，今年淡季消费表现强于预期，电子、空调、汽车等终端消费领域表现抢眼。新能源汽车、5G等终端需求激增，家电出口需求强劲，从而拉动铜板带箔、铜管、漆包线等铜材加工企业订单，部分企业已排产至一季度末。根据SMM的调研，部分铜板带箔企业、铜管企业仅在正月初一前后安排部分工人休息，节后的复工节奏势必快于往年。房地产、电力行业表现稍差，铜杆以及线缆企业春节放假时间较长。但是，今年房地产竣工面积同比预计小幅增加，管道线路铺设需求仍向好，从而拉动铜消费。

　　库存端，春节期间持续累库，但由于消费表现强于预期，累库幅度并不明显。据统计，2月18日（春节后）国内电解铜现货库存为23.53万吨，较2月10日（春节前）增加7.02万吨，增量略低于前两年。与此同时，保税区铜现货库存仅增加0.5万吨。另外，去年10月以来，LME铜库存便持续回落，春节期间LME铜库存仅增加1500吨，在76175吨，处于历史较低水平。上期所铜库存增幅较大，2月19日为112788吨，增加44200吨。整体上，全球铜显性库存仍维持在低位。

　　综合来看，美元超发，流动性宽松，加之疫情出现好转和基本面向好，铜价具有较强支撑。但是，也要警惕利多释放后的回调风险。（英大期货 李全冲）

　　再通胀对大宗商品影响几何？

　　对于节后我国生猪期货盘面呈现的偏强走势，新湖期货农产品研究总监刘英杰认为，生猪期货节后的上涨也表明市场对生猪存栏恢复进程不及预期的担忧。

　　值得注意的是，目前大宗商品价格的上行，“再通胀”又一次成为市场关注热点。对于国内的通胀因素，影响最大的仍然是猪肉价格的变动。

　　格林基金宏观研究员方岑认为，2020年我国政府的通胀控制目标为3.5%。即使2021年这一目标回到3.0%，2021年的通胀仍然不会对我国今年的货币政策形成压力。因此“再通胀”亦不会成为带动央行“紧货币”的缘由。

　　方岑预测，从目前数据可知，2020年末生猪及母猪存栏已经回到2016年以来的最高值，而2020年年末的生猪出栏量则仍低于2016年以来其他年份的水平。由于惜售行为的存在，可能带动在当前出栏量回到合理水平的情况下，价格仍高位徘徊。

　　卓创资讯高级分析师郭丹丹预计，2021年生猪出栏均价仍高位运行，5~8月受出栏量减少影响，猪价或有上涨可能。

　　对于目前大宗商品价格上行对美国物价总水平的推升，导致美联储提前加息的可能性有多大？方岑分析称，目前在美国的实际交易中，市场普遍存在美联储提早加息的预期。鉴于疫苗接种范围的扩大和财政刺激的预期，此前市场对加息预期的修正可能是合理的。但就目前美国的通胀和就业市场状况而言，继续博弈加息预期、过度解读提早加息的安全边际并不存在。也就是说，在市场预期之外，再博弈“再通胀”的性价比很低，大宗商品价格可能不会成为诱发美联储提前加息的因素。