美豆库存历史低位，饲料养殖场加速备货，豆粕“山体滑坡”，慢牛格局不变？

2月3日，国内期市多数收跌，沪银跌逾6%；能化品分化，PVC、原油涨近2%，纸浆、尿素跌逾3%；油脂油料普跌，棕榈油、豆二、花生、豆油、菜油跌逾2%；有色中，沪锡跌逾2%。

　　消息快讯

　　1、据外媒报道，中国的原油库存降至近一年来的最低水平，原因是供需平衡趋紧和囤积石油的成本上升导致全球库存减少。据市场情报公司Kayrros的数据，中国原油库存上周连续第七周下降，下滑至9.9亿桶，为2020年2月以来的最低水平。但是凯投宏观助理大宗商品经济学家Kieran Clancy在一份报告中表示，近几个月来，中国的库存已经趋于平稳，油价上涨和仓储容量限制是导致库存下降的主要因素。鉴于库存收紧，2021年用于储备的原油购买量可能会低得多，而油价不太可能重探去年的低点。

　　2、据外媒报道，沪铜价格周三跌至八周最低，伦敦铜价也下跌，因投资者担心全球最大金属消费国中国春节假期前的需求疲软。澳新银行（ANZ）表示，铜市逆风正在积聚。中国部分地区的疫情引发了人们对需求的担忧，这早于农历新年前后正常的季节性放缓。PMI数据走软，以及信贷周期低迷也令市场承压。

　　3、1月下旬，20个城市5大品种钢材社会库存973万吨，比上一旬增加138万吨，上升16.5%，库存呈快速上升走势；比年初增加243万吨，上升33.3%；比去年同期增加161万吨，上升19.8%。1月下旬，螺纹钢库存456万吨，比上一旬增加93万吨，上升25.6%，库存环比上升幅度较大比年初增加164万吨，上升56.2%；比去年同期增加96万吨，上升26.7%。

　　4、云南省2020/21榨季截至1月31日，全省累计43家糖厂开榨，累计入榨甘蔗536.15万吨，产糖63.97万吨，上年同期产糖为46.29万吨，产糖率11.93%，上年同期产糖率为11.75%，累计销售新糖18.30万吨，销糖率28.61%，同比上年减少15.5%，1月份单月销售食糖14.55万吨，同比减少0.74万吨，昆明食糖销售价格5280元/吨，低于上年同期的5770元/吨。

　　重点品种分析

　　豆粕

　　国际市场，美国农业部的供需报告显示，美豆库存持续下滑，年末结转库存仅有380万吨，跌至历史低位。同时由于南美收获缓慢，以及中国需求旺盛，近几周美豆出口持续同比大涨。巴西天气好转，大部分机构预估巴西大豆产量在1.33亿-1.35亿吨的高位。但是巴西早熟大豆结荚期遭遇去年年底的干燥天气，早期收获较为缓慢，目前收获量偏低，巴西主产区马托洛格索州2020/2021年度大豆收割工作完成2.23%，五年同期平均进度为11.7%。阿根廷2020/2021年度播种进度达到98.6%，比一周前推进1.1个百分点。受干旱影响优良率仅有18%.机构预计阿根廷大豆单产2.79吨/公顷，产量为4650万吨。仍需关注后续生长期天气对产量预期的影响。

　　国内方面，近期饲料养殖企业节前备货仍然积极，豆粕成交和提货量较大，刺激油厂维持高开机率，预计大豆库存将继续回落。监测还显示，虽然上周国内大豆压榨量大幅回升，豆粕产出量增加，但饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存继续下降。1月25日，国内主要油厂豆粕库存49万吨，比上周同期减少15万吨，比上月同期减少37万吨，与上年同期基本持平。目前国内大豆供应仍然充足，近两周油厂大豆压榨量将维持高位，随着春节临近，饲料养殖企业备货速度将逐渐放慢，短期预计豆粕库存或将止降转升。华融期货认为，豆粕中长期料以慢牛格局为主，短期或跟美盘震荡调整为主，短线投资者跟盘顺势操作，长线投资者可逢回调适当布局中长期多单。

　　金银

　　隔夜现金利率和3年期国债收益率目标均维持在0.1%，并宣布当前的量化宽松政策结束时购买1000亿美元的债券。这仍在一定程度上显示出目前全球范围内央行宽松货币政策导向的态度并未出现变化。而在贵金属市场方面，SLV白银ETF持仓量昨日继续激增1,766.16吨，但另一方面白银价格却呈现出了从高位迅速回落的态势，昨日大跌，黄金价格也在一定程度上受到拖累，Comex期金下探。目前市场力量仍在焦灼之中，而白银ETF持续增持的情况说明当下市场仍在尝试此前所号召的逼仓的动作，但似乎这也并非易事。故此目前行情暂时陷入纠结态势。但是尽管金银时涨时跌，但是金银比价却一直下行，操作上可以顺势而为做空金银比价。

　　纯碱

　　纯碱厂家开工负荷略有提升，预期后市开工负荷仍有提升，在80%左右。纯碱青海厂家继续限产，部分厂家检修复产，产量略有提升。受疫情预期影响，加之纯碱价格低位，下游节前备货积极性较高，重碱下游玻璃厂原料纯碱库存充足，轻碱下游也大量备货，部分地区轻碱货源偏紧，备货量明显高于往年，纯碱厂家库存继续小幅下降。近期天然气、动力煤等燃料涨价明显，纯碱成本提升，纯碱价格上涨之后仍有部分厂家处于亏损状态。纯碱下游社会库存较大，市场压力被推后至2、3月份，后市短期内压力仍较大。今年浮法玻璃日产量处于高位，光伏玻璃投产较多，大部分生产线集中在下半年点火，纯碱需求逐步增大，有望逐步解决纯碱库存压力，长期利多。