决战超级周！特朗普拜登谁能赢？双方经济能源政策大相径庭，原油贵金属走向“命运岔路口”！

四年一度的美国大选投票日即将到来，谁能够当选新一任美国总统？结果即将揭晓。对于全球金融市场来说，这一政治角斗将会带来巨大的影响，全世界交易者都对选举结果颇为关注。事实上，美国正在经历大萧条以来最严重的经济衰退。四年一次的总统大选选情、候选人政策将对未来资本市场的走向起到重要的作用。除去美国大选，本周蚂蚁和中金上市，美联储将举行大选后首次议息会议，非农也将公布。

因美国疫情抬头等原因，特朗普被民众认为在抗击新冠疫情中表现糟糕，也因此在美国大选中处于不利位置。《华盛顿邮报》和ABC新闻上周公布的民调显示，美国部分地区新冠病例数上升可能影响特朗普的胜选几率。在新增病例数最近创出新高的威斯康星州，潜在选民对拜登和特朗普的支持率分别为57%和40%，拜登领先17个百分点。在密歇根州，拜登继续保持小幅优势，潜在选民对拜登和特朗普的支持率分别为51%和44%。

美国大选进入倒计时，作为美国四年一度最为重要的选举，其结果无疑将影响美国乃至全世界未来的政治经济格局。对于资本市场来说，各类资产的价格也将受其影响。

贵金属即将迎来“大变局”

“美国大选进入倒计时，作为年度最重要的国际大事件之一，势必对贵金属价格产生影响，考虑到贵金属价格盘整已近两个月，大选可能成为贵金属价格大变局的时间窗口。”宏源期货贵金属分析师李晓杰对期货日报记者表示。

东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖介绍说，目前民调显示拜登领先特朗普，但由于抽样调查存在局限性，并不意味着拜登一定会当选，这种不确定性的存在导致市场的观望气氛浓厚，大选前很难有单边行情出现，COMEX黄金波动率处于相对低位，预计大选后波动率会抬升，在不确定方向的时候，也可以选择做多波动率。 

事实上，拜登与特朗普政策主张差异明显，主因其所代表的民主党与共和党在执政理念上有本质区别，两人在移民、贸易、外交、经济、能源、医保、教育、防疫等领域持不同政策主张。就贵金属而言，市场关注的政策主要是国内财政和对外贸易等偏经济方面的政策，以及对外可能对于地缘因素产生影响的政治政策。

在李晓杰看来，为应对疫情背景下的经济危局，无论谁当选，都会增大国内财政赤字，只是双方的政策落脚点不同，简单说就是两者选择侧重收入还是支出，特朗普趋于全面减税、鼓励制造业回流与就业等，强调经济增长对就业、收入增长的带动作用，拜登则反对减税，在就业上更强调提升最低工资、促进种族平等政府保障措施。就财政政策而言，民主党更趋于通过政府主动支出来支撑经济，共和党趋于减少政府刺激，趋于通过减少政府收入，即减税来刺激经济，所以民主党提出的财政刺激规模大于共和党，民主党的拜登上台对于贵金属的利多支撑更大。就黄金和白银的不同属性角度看，白银的商品属性更强，财政政策对于白银的波动率提振将更大。

对外政策上，特朗普继续强调“美国优先”，拜登则希望重构盟友关系，但是无论谁上台，预计都难以改变美国对华遏制态度，中美贸易摩擦趋于长期性。美国的对华政策更多会反映在美元和人民币走势上，间接影响贵金属价格。

“对于投资者而言，建议参考2016年贵金属的价格表现，市场波动势必将增大，大选结果出炉时可能出现洗盘情形。虽然2016年与2020年大选前走势有类似的形态，但考虑到处于不同的货币政策周期下，我们认为大选后两个年度的价格走势将不同，但是市场波动率提高是一定的，建议轻仓交易。”李晓杰说。

五矿经易期货高级分析师王俊表示，从当前民调来看，最有可能的还是4个结果，即1.拜登当选，民主党控制两院；2.拜登当选，参众两院民主共和两党各获一席；3.特朗普当选，民主党控制两院；4.特朗普当选，参众两院民主共和两党各获一席。4种情况概率由高到低，其中1的概率尤其高。

“从对资产价格的影响来看，由于民主党倾向于增税，并对金融强化监管，因此若拜登当选，短期对股市不利，但长期看则有利于财政等各项政策的推进，反而利好股市。同样，对贵金属而言，拜登的当选有助于财政刺激方案的通过，刺激通胀，且长期将扩大美元赤字，因此有助于弱势美元的形成，利好黄金白银。对债券而言，拜登的当选有助于推高债市收益率，令利率更加陡峭，利空债市。相反，特朗普的当选短期利好股市，利空黄金，并支撑债市；但是长期看，特朗普第二任期治下的美国会继续扯皮，各种刺激政策推不出，对股市也不见得是好事，相应地，对贵金属也不见得是什么坏事。”王俊表示。

徐颖表示，总体来说，如果拜登当选，有助于提升市场风险偏好，对内刺激政策，民主党的财政刺激规模大于共和党（2万亿美元以上），有助于提升经济和通胀预期；对外政策，拜登采用的方式会比特朗普更加温和，极端措施减少，市场的避险情绪下降，鉴于当前最好的避险资产仍然是美元和美债，因此在市场风险偏好回升和财政刺激带动通胀预期走高的情况下，利多贵金属，上涨行情中白银表现优于黄金。如果特朗普当选，市场风险偏好下降，经济刺激规模较小（5000亿美元左右），刺激力度可能不及市场预期；对外政策，连任后，特朗普政策的局限性减少，对外政策可能会更加强硬，除了贸易、科技以外，移民政策也可能收紧，向着更加保守的方向前进，市场避险情绪增加，美元指数走强，会压制贵金属。

王俊提醒，以上是可以明确有结果的几种情况，还应提防的一种情况是出现没有结果的选举，即一方对选举结果不认可，相互扯皮，最终上诉至最高法院。一旦选举结果发生争议，须注意两个关键日期：一是12月14日美国选举人团正式投票，二是2021年1月6日国会开会正式计算选举人团的票数。在这两个时点出现任何不确定性，几乎肯定会酿成一场法律战，这比重新计票更严重。市场不喜欢不确定性，如果出现这种情况，毫无疑问将利空股市，并将市场的波动率急剧提升，一定程度支撑贵金属的价格。

美国大选落幕对于国际原油市场有利

两位美国总统竞选人的能源政策主张存在显著差异。

光大期货研究所能源化工总监钟美燕介绍说，拜登的政策主张：支持新能源的发展，曾提议在4年内投资2万亿美元用于清洁能源项目，并在2035年前结束发电厂的碳排放。拜登的新提议比他在民主党初选时提出的10年1.7万亿美元的计划更雄心勃勃，其中包括到2050年实现净零排放的目标。特朗普的政策主张：决定让美国退出《巴黎气候协定》。在特朗普政府的领导下，环保署宣布将不再要求石油和天然气公司安装监测装置，以检测新油井、储罐和管道中的甲烷泄漏。

对于美国页岩油产业而言，拜登和特朗普的观点分歧较大。在海通期货能源化工研发负责人杨安看来，特朗普的能源政策主张是将继续大力支持美国能源独立，利多美国页岩油产业，但利空油价；拜登的政策这会压制页岩油产业发展，从这个角度来讲是利多油价的。

“总体而言，拜登与特朗普对于能源行业的政策是截然不同，周日特朗普最新的推特发文称刚刚签署了一份保护水力压裂和石油天然气工业的命令。这意味着就业和低能源支出，美国继续能源独立。这也一定程度上令特朗普获得能源州的选票支撑。”钟美燕表示。

从油价方面来看，钟美燕认为如是特朗普连任，意味着行政手段将促使页岩油重回快速发展阶段，在美国保持能源独立的背景下，市场的供应压力也在增加，油价承压。不过从宏观方面来看，刺激政策的出台将是下一步的重要跟踪点，持续宽松的货币环境或带来市场的炒作热情，因为油价整体或呈现先抑后扬的走势，振荡会加剧。从能化品种的走势来看，阶段性与原油走势分化运行，其中偏向于原油端的品种，成本下行导致价格下行，比如沥青、燃料油；而目前基本面较好的品种，价格则偏强运行，包括聚烯烃、苯乙烯、LPG，主要的逻辑支撑是库存低位、需求坚挺，另外海外装置的开工率低位水平也使得部分原料的供应端出现紧缩，因而价格将延续强势运行。

“目前市场普遍认为特朗普当选对美股利好，这有助于改善投资者预期，油价即便难大涨，也会受益于投资者情绪改善从而保持一个稳定的价格区间。”杨安说，拜登和特朗普对于伊朗和委内瑞拉的原油政策也完全不同，特朗普当选后，对于这两个国家的制裁不会解除，因此这两个国家的原油产量和出口量依然会维持在很低的水平，不至于对供给造成冲击。但拜登当选之后，很有可能会放松对这两个国家的制裁，从而是使得原油产量大幅进入市场，给当前本来就脆弱的市场带来更大的冲击。

“因此二者当选总统后对原油市场的利多利空因素都有，后续需要观察具体落地措施，我们认为美国总统大选的落幕对于油价及金融市场来说有积极的因素，因为一个巨大的不确定性落地了。”杨安说。

有色金属短期波动将加剧

有色品种金融属性相对偏强，美国大选必然会加剧有色金属价格波动。

在东证衍生品研究院有色资深分析师曹洋看来，如果拜登当选为总统，有色金属价格短期上涨的概率更大，核心逻辑在于美国刺激政策或更快推出且规模更大，贸易战缓和的预期升温，基建刺激的预期更强，同时，市场对弱美元的预期也将被强化。分品种而言，铜，镍受到的支撑或更强，铜在于其金融属性，镍在于拜登提出在新能源领域会加大投资。

如果特朗普当选为总统，有色金属价格短期下跌概率更大，核心逻辑正好与拜登当选相反。分品种而言，铜可能跌幅会相对更大，其他品种则取决于大选前投机氛围，镍、锌预计也会出现短期回调。