短纤不宜过分看空

作为最新上市的期货品种，短纤期货在挂牌上市时恰逢终端订单提升、市场集中补库之时，短纤期价因此连续大幅上涨，甚至前6个交易日内出现4次涨停。不过随着市场产销的降温，短纤期价又连续出现下跌，10月22日主力合约更是收于跌停板。对于后市，我们认为，尽管短纤产销降温使得期价下跌，但在月末市场补库预期以及企业负库存的支撑下，短纤期价下跌空间或有限。

自4月下旬以来，自身利润情况较好且需求表现尚可使得国内短纤企业生产意愿较强，装置开工一直保持在80%以上高位，并且整个夏季装置开工呈现持续攀升态势。进入10月后，受终端订单提振，短纤装置开工进一步提升至89%以上。截至10月22日当周，国内涤纶短纤周度开工率为89.84%，环比上升0.45%，较2019年同期大幅提升11.39个百分点，创2015年有记录以来历史新高。

由于下游市场通常会间隔一段时间进行一次集中补库，因此短纤市场产销会呈现出明显的脉冲式回暖，即当下游企业进行集中补库时，短纤产销会大幅提升，而当集中补库结束后，短纤产销会归于平淡。受国内市场需求回升以及海外订单尤其是印度方面订单回流影响，终端企业出现了大规模集中补库的情况，导致10月短纤市场产销处于“火爆”状态，10月8日与10月15日当周更是连续两周周均产销超过180%。随着市场补库基本结束，企业对于短纤价格上涨的接受程度下降，市场交投逐步降温，本周内单日产销更是降至不足50%水平，短期短纤需求表现较前期有明显回落。截至10月22日当周，国内涤纶短纤周均产销为100.35%，环比下降82.21%，较2019年同期上升30.35%。

如前所属，10月下游企业大规模集中补库推动短纤价格大幅上涨，短纤生产企业也因此积极出货，“超卖”现象频繁出现。在连续数周“破百”产销的带动下，短纤库存自10月15日当周进入负值区域。尽管市场交投已有降温，但从目前短纤供需来看，负库存的情况短期内还将延续，这对短纤价格将形成一定支撑。截至10月22日，国内短纤库存天数为-8天，较10月15日下降2天，较2019年同期大幅下降18.2天。

通常来说，短纤的加工利润或加工差都将维持在一定范围。2015年至今的数据统计显示，一般1000元/吨至1700元/吨为短纤加工差的合理区间。在10月短纤价格因需求表现旺盛而大幅上涨之时，作为原料的PTA和乙二醇涨幅却较为有限，近期更受到国际油价下跌的拖累表现偏弱，短纤加工差因此大幅拉升，期货05合约盘面加工差一度超过2000元/吨。过高的加工差将吸引部分套利资金入场，对短纤期价形成压制。截至10月28日，短纤现货加工差为1704.1元/吨，期货05合约加工差为1825.16元/吨。

随着下游市场集中补库基本结束，短纤市场交投归于平淡令其需求表现较前期有所下滑，而在原料价格维持弱势之时持续的高加工差也对短纤价格形成压制；不过目前短纤库存仍然处于“负值”且月末市场存在新一轮补库预期，这在一定程度上将对短纤价格形成支撑。综合而言，我们认为近期短纤将以振荡运行为主，短期内暂不宜过分看空。