玉米淀粉：淀粉爆发 乘上原料涨价东风

淀粉主力01合约继续上涨，最高已逼近3000点整数大关；现货也出现爆发过程，部分深加工企业甚至出现单日成交价上涨超200元/吨。一方面，原料玉米价格大幅上涨带来成本飙升，企业原料库存紧张，不得不提价收购，利润大幅压缩，分化严重。另一方面，深加工企业开机率近期才快速回升，之前开机率低迷，淀粉持续去库至低位。且国内疫情控制良好，三季度经济数据复苏显著，淀粉下游需求广泛，有回升预期。综上，原料成本攀升且在基本面支撑下，淀粉价格仍有冲击新高可能。

一、淀粉价格爆发

由图1可见，玉米淀粉主力01合约继续上涨，最高触及2973，逼近3000点整数大关，距历史最高点3100也仅差127点。从均线走势上看，淀粉主力01合约仍处于多头排列。现货也出现爆发过程，近期淀粉现货价格大幅上涨，部分深加工企业甚至出现单日成交价上涨超200元/吨；从图2可知，全国淀粉均价已远超近年同期价格，并向近6年高位靠拢。从图3看出，玉米与淀粉主力合约价差也一度收窄至300以内。

二、深加工企业原料成本高企

深加工企业原料主要是玉米，玉米价格今年以来持续上涨；虽然新季玉米上市期供应增加，不过主产区东北地区因台风致减产及收割困难，贸易商、粮食企业提价收购加上农户惜售导致上量缓慢，玉米价格仍维持高价局面。且深加工原料库存相对紧张，企业为满足生产需求，不得不提价收购，导致加工成本进一步上升，企业利润大幅压缩。从图4可知，天下粮仓统计的115家深加工企业玉米原料库存降至近3年低位。由图5可知，国内深加工企业加工利润出现分化，河南、河北及山东地区利润大幅上升，黑龙江、吉林及辽宁地区加工利润仍然亏损。

三、淀粉持续去库至低位

深加工企业开机率逐渐增加，天下粮仓统计的39家深加工企业开机率回升至75%附近至近4年高位水平。不过深加工企业仍然面临玉米收购困难的情形，截止2020年10月16日，天下粮仓统计的119家深加工企业玉米收货量64.5万吨，较上周减少19.3%，较去年同期减少5.3%；而136家企业玉米消耗量为121.5万吨，较上周增加4.3%；此消彼长下，深加工企业玉米原料预计仍将紧缺。另一方面，淀粉库存也持续下降至低位，截止10月13日，82家淀粉企业库存为54.8万吨，较上周减少5.9%，较去年同期减少9.5%。

四、淀粉需求复苏预期

因国内疫情控制良好，三季度经济数据复苏显著，据国家统计局：三季度中国GDP增长4.9%，二季度增长3.2%，一季度是下滑6.8%。淀粉下游需求广泛，复苏预期强。不过从淀粉糖方面来看，成本端上涨压力较大，需求恢复尚不及预期。其中结晶葡萄糖价格上涨，企业开机率下降，葡萄糖库存下降至低位；麦芽糖价格趋涨，企业开机率下降，麦芽糖库存下降至低位；果葡糖浆价格上涨，企业开机率稳定，库存下降至低位。下游需求改善预期有望支撑淀粉需求。

五、总结与建议

综上所述，淀粉主力合约技术上呈现多头排列，涨势不变。随着原料玉米价格大幅上涨带来加工成本飙升，且企业原料库存紧张，不得不提价收购，利润大幅压缩，分化严重。而深加工企业开机率近期才快速回升，之前开机率低迷，淀粉持续去库至低位。加上国内疫情控制良好，经济复苏数据显著，淀粉下游需求有复苏预期。目前看来，原料成本攀升且在基本面支撑下，淀粉价格仍有冲击新高可能；不过却也面临需求恢复不及预期及国际疫情冲击波及的可能。建议企业在现货上按需采购为主；期价上谨慎追高，逢低短多思路。