供增需减 PP四季度承压运行

9月，随着下游旺季需求到来，PP市场库存压力不大，供需面尚可。但随着宝来石化、中科炼化、中化泉州等装置投产，产能逐步兑现，四季度PP价格将逐渐承压，建议在7900元/吨以上逢高试空。

新增产能兑现

10月PP产量将明显回升，一方面是因为装置重启开工率出现上行，另一方面在于新增产能逐渐释放。今年国内新增产能总计在500万吨以上。前三季度已有浙石化、大连恒力二期、利和知信以及宝来石化共220万吨/年投产且顺利量产。四季度投产比较集中，投产预期依然压制盘面。新增产能生产多以门槛较低的低端拉丝为主，为了抢占市场份额，多数企业以低于市场平均价格水平企图迅速占领周边市场，价格战开始从而加速其对现货价格的冲击。

库存将出现拐点

PP总库存是石化库存、煤化工库存和港口库存三项之和。数据显示，总库存自7月以来在40万吨左右上下波动。库存整体稳定波动也侧面反映出供需处于相对均衡状态。自9月初开始出现小幅累库情况，9月下旬伴随着双节备货，成交逐渐转暖，库存出现小幅去化，对PP价格带来一定的支撑。但随着供应增加，需求走弱，预计10月将出现小幅累库现象。

需求存走弱预期

下游在全球疫情二次暴发的影响下，出口订单预计可能受限。虽然“金九银十”背景下下游需求小幅走强，塑编、BOPP、注塑等行业订单好转(共聚需求无起色)，存在实质性的补库需求，但下游难以持续旺盛，预计四季度将小幅走弱。目前，BOPP 利润处于成本线附近，已压缩至今年的低位，塑编部分厂家有不同程度的亏损，PP整体下游利润较低，对高价货源有一定的抵触，且PP下游超卖导致存在一定的需求透支。利润与生产开工背离并不是长久现象，对PP价格将带来一定的压制。

PP粒料消费结构中，拉丝占比最高，可达30%以上，拉丝同样占PP粉料下游需求比例首位。而粉料另外一个占比较大的下游是纤维料，主要供给低端无纺布企业。纤维相对于拉丝来说，附加值更高。粉粒料具有相互替代性，粒料对粉料价格有明显的冲击，部分下游塑编企业在粉、粒料价差缩小时会选择质量更为优良的粒料。PP价格短期支撑来自于粉粒料价差的缩小，粉料价格上涨对PP价格有一定的推动作用。

综上所述，操作上，建议2101合约在7900元/吨以上逢高试空，波段操作为主。需要关注的风险因素有PP拉丝排产减少、进口不及预期、需求超预期等。