沪胶 中长期维持上涨趋势

由于产区新胶产出增量不及预期，8月沪胶整体呈现振荡上涨态势，8月27日主力合约2101更是触及12800元/吨，创半年来新高。短期内新胶产出季节性提升预期存在，因此胶价面临一定回调压力，但从中长期看，沪胶仍然处于上涨趋势中。

图为中国天然橡胶月产量(单位：万吨)

主产区新胶产出季节性提升

2020年，受新冠肺炎疫情以及干旱天气影响，多个产区开割时间推迟，新胶产出自6月才开始逐步提升，但由于胶工不足以及产区零星降雨影响，新胶产出较过去几年仍存在一定差距。7月，ANRPC天胶月产量101.3万吨，较2019年同期下降14.3万吨；1—7月，ANRPC天胶累计产量587.81万吨，较2019年同期下降54.43万吨，降幅为8.48%。

国内产区新一轮割胶作业开启后，新胶产出逐步提升，目前月产量已基本恢复至往年常规水平，但由于开割时间较往年延后近两个月，年内累计产量明显下降。7月，国内天胶月产量为9.7万吨，较2019年同期略微下降0.31万吨；1—7月，国内天胶累计产量为23.13万吨，较2019年同期下降7.56万吨，降幅达24.63%。

轮胎与汽车市场延续回升态势

8月国内轮胎企业整体开工维持高位运行。一方面，轮胎外贸出口市场持续转好，前期积压订单集中出货对企业开工形成较强支撑；另一方面，往年夏季常见的高温限电以及台风等外部因素影响较小，企业开工延续性较强。8月国内全钢胎平均周度开工率74.12%，较2019年同期上升11.54个百分点；半钢胎平均周度开工率为69.96%，较2019年同期上升9.11个百分点。

汽车市场在近几个月也表现出较为明显的回暖态势。根据乘联会最新周度分析，8月第三周乘用车市场日均零售4.5万辆，同比增长23%，环比增长14%；8月前三周乘用车市场日均零售达3.7万辆，同比增长12%，环比增长6%，市场整体零售表现较强。乘联会预估8月国内乘用车市场零售预计完成169万辆，同比增长8%。

仓单库存继续处于同期低位

今年国内开割时间较往年普遍延后近两个月，因此今年可供注册为期货标准仓单的橡胶数量有限，上期所天胶仓单库存维持在22万吨左右。8月25日，天胶仓单库存下降12200吨，创年内单日最大降幅，继续处于近四年同期低位。按照交易所规定，老胶仓单将在11月集中注销，根据估算，若后期新仓单未有大量补充，则11月老胶仓单注销后国内天胶仓单库存将下降至10万吨以下，届时低库存将对胶价形成更强的提振。截至8月31日，国内天胶仓单库存为214180吨，较2019年同期减少207000吨。

综上所述，由于传统产胶旺季即将到来，加之即将下发的境外替代种植指标，短期天胶价格面临一定的回调压力。但从全年来看，国内新胶产出由于割胶时间缩短大概率下降，而需求则随着经济复苏而不断增加，天胶供需矛盾将得到明显改善。11月老胶仓单集中注销后，若新仓单未能及时补充，则天胶仓单库存会大幅下降至逾7年低位，届时胶价有望得到更强支撑。因此，中长期看天胶价格将维持上涨态势。