原糖中期仍将承压 郑糖关注远月抛空机会

近期，原糖价格延续反弹走势，不过基本面无明显改观，预计反弹行情难以持续。在原糖反弹和国内基差修复预期的共同影响下，郑糖整体走势偏强，但基本面供需矛盾突出，后市仍有下跌可能。

原糖中期仍将承压

原糖反弹较为强势，屡次测试13美分/磅整数关口压力。主要原因如下，一是泰国预期减产，出口同比大幅下滑，5月出口锐减30%，6月减少约40%。二是美元贬值，雷亚尔升值，空头做空意愿减弱。三是机构重新预估2020/2021榨季国际食糖产需缺口至150万吨，而之前预估为50万吨。但以上因素都不足以支撑原糖价格持续反弹，上周五原糖大幅回落，日跌幅2.36%，原糖指数重回13美分/磅之下。

当前国际市场的关注焦点仍然是巴西产量。目前巴西正值生产旺季，市场维持高制糖比状态。最新UNICA报告显示：7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4654.6万吨，同比增加13.52%；产糖302.2万吨，同比大增55.6%；甘蔗制糖比为47.94，%，远高于去年同期的35.99%。而本榨季截至7月16日，巴西甘蔗制糖比例为46.69%，远高于去年同期的34.89%。预计未来一个月巴西甘蔗将继续维持高含糖量的季节性特点，制糖收益仍然高于乙醇，所以短期巴西仍将维持高制糖比例，产量继续增加。巴西增产将持续压制原糖价格。

郑糖近月强远月弱

受原糖反弹带动，郑糖也出现一波幅度较大的反弹行情。2009合约自阶段低点4950元/吨反弹至5150元/吨，上涨200元/吨，涨幅4%；2001合约自4800元/吨低点反弹至5100元/吨上方。郑糖上涨除受原糖带动外，还有9月合约交割日临近影响。当前9月合约单边持仓125000手，注册仓单10859张，有效预报1979张，仓单总数12838张，持仓量与仓单量悬殊较大。经过此轮反弹，2009合约基差由300元/吨左右缩小至150元/吨左右水平。后续基差仍将进一步修复，因此郑糖短期仍偏强。

图为白糖2101合约日线

但纵观基本面，现货销售压力大，走货速度慢为近期国内市场的主要特点。贸易商反映现货走货速度并没有因期货盘面反弹而加快。同时加工糖数量仍在不断增加，6月我国进口糖41万吨，同比大增27万吨；进口糖浆6.74万吨，同比增加6.05万吨。此外，外国媒体称中国或已审批了210万吨的配额外进口额度。因此，供应压力是压制国内盘面的最主要因素，且短期难以消除。

总之，郑糖近月合约强远月合约弱，关注远月合约抛空机会。