三个多月涨超40%！“铜博士”卷土重来 下半年如何走？

供应收紧叠加需求回暖，铜价重回16个月高位。

周四（7月9日），沪铜(50700,1040.00,2.09%)主力合约盘中价最高报50760元/吨，而其最近一次盘中价位于5万元关口上方还是在2019年3月5日。

当日，国家统计局公布数据显示，6月CPI同比涨2.5%，预期涨2.6%；6月PPI同比降3.0%，预期降3.1%。此外，从环比看，PPI由上月下降0.4%转为上涨0.4%。统计局表示，6月份国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善。

三个多月涨超40%

一季度末跌至近三年半的低点后，铜价开始绝地回升。

周四，沪铜主力合约盘中最高价升至50760元/吨，而就在3月23日，沪铜主力合约最低收报35300元/吨。按此计算，过去三个多月时间，沪铜区间最大涨幅达43.80%。

此次铜价回升，主要受供需矛盾等多重因素推动。此次铜价回升，主要受供需矛盾等多重因素推动。

供给方面，受卫生事件影响，南美铜供应一度吃紧。

天风期货研报分析，虽然目前来看智利关停铜设施并未对铜精矿供给造成影响，但其卫生事件发展引起了对于是否能维持目前正常铜产量水平的担忧，对铜精矿产生一定压力。

周四盘前，智利全国铜矿业劳动者协会发布消息称智利主要大型铜矿企业均有大量矿工和工作人员确诊的情况发生，累计确诊病例已超3500例。

兴业研究早前报告分析：

1、供给方面，南美卫生事件日趋严重，智利铜矿受到的扰动可能进一步增大。此前在第三名工人死于病毒后，智利国家铜业表示将暂停Chuquicamata铜矿的冶炼活动。同时必和必拓旗下智利CerroColorado铜矿将缩减生产。南美其他国家铜矿生产也受到明显冲击，秘鲁5月矿业活跃度连续第三个月重挫，惠誉预计刚果民主共和国今年铜产量将减少18%。

2、需求方面，中国6月制造业数据超预期，企业生产运营持续改善，财新制造业PMI连续两个月处于扩张区间，供需两侧同步向好。6月份，制造业PMI为50.9%，高于上月0.3个百分点，经济复苏将提振工业金属需求前景。

3、库存方面，伦铜库存持续去化，上期所阴极铜库存下滑。

中信建投期货研报提醒，智利、秘鲁两国卫生事件形势持续好转，铜矿供应整体上面临的不确定性会持续下降。情绪方面，随着股市连续大涨，乐观情绪发酵，也会对商品，尤其是工业品价格带来一定提振作用。

报告认为，综合而言，目前利多仍然占据主导，全球铜供需偏紧，铜价下行较困难，但国内需求存在阶段性回落的风险，铜价上涨支撑有所减弱。

铜价下半年如何走？

面对二季度以来的凌厉涨势，市场对于铜价下半年行情保持谨慎乐观。

国泰君安期货研报提醒，海外铜矿供应或进入萎缩周期，铜精矿加工费TC或将长期维持低位，冶炼厂面临减产压力，这对铜价形成向上驱动。其中：

1、铜精矿现货加工费TC和铜价呈负相关，并领先于铜价。铜精矿产量减少，铜精矿加工费TC低位限制精铜产量，使得铜价获得向上驱动。

2、全球主要铜矿企业一季度铜矿产量同比增加，但卫生事件对矿山生产的扰动已逐渐显现，其中产量下降的铜矿企业受卫生事件扰动较为明显。

值得注意的是，中信期货研报提醒，下半年铜供需双弱，铜价进一步上行空间有限，短期关注伦铜供应炒作高潮时沽空机会，中期等待调整后的做多机会。

报告认为，虽然铜将进入消费淡季，但当前沪铜去库力度仍然很强劲，库存偏低，并且南美卫生事件加速令供应中断预期升温，铜价保持强势，甚至不排除进一步冲高。考虑到下半年铜供需双弱，铜价进一步上行空间有限，区间宽幅波动的可能性比较大。

1、2020年一季度卫生事件引发铜价大跌，3月末美联储推出超宽松货币政策，2季度铜价大幅反弹，看上去跟2008年12月前后很像。

2、宏观上来看，超宽松货币政策稳定住市场信心，但全球经济复苏步伐艰难。美国近期新增感染病毒人数上新台阶，全球卫生事件二次爆发的担忧加重，这对下半年全球经济复苏是不利的。

3、南美卫生事件加速，铜矿供应端中断预期升温；中国铜矿市场仍偏紧，50美元的加工费冶炼企业是亏损的，这对铜价是有支撑的。

4、就消费来看，下半年全球铜消费可能没有2季度差，但也不会有太多进一步改善。下半年欧美经济复苏会对铜消费有提振，但在美国卫生事件持续未能控制住的背景下，经济复苏力度可能首先，海外铜消费提升力度有限；而下半年中国铜消费增长将随着电力投资放缓而放缓。