螺纹钢：弱现实强预期 成本支撑较强 逢低做多2010合约

进入梅雨季节后钢材消费开始季节性回落，钢材库存结束去库周期开始累库，螺纹已持续3周累库，热卷(3629,29.00,0.81%)持续2周累库，钢材价格小幅回落。7月9日长江中下雨地区即将出梅，同时钢厂利润持续被压缩，电炉亏损对钢价支撑较强。弱现实和强预期下钢价将如何运行，笔者将在下文给大家分享对后市的观点。

一、6月百强房企销售大增地产调控政策或偏松地产韧性仍较强

6月TOP100房企单月实现全口径销售金额14517.2亿元，环比增长33%。单月业绩同比逐月回升，自4月转正后进一步提升至13.8%。二季度TOP100房企销售额较去年同期增加，好于市场预期。近期有消息称，河北怀来县已废止住房限购政策，购房不再受套数限制。为对冲国内外疫情对国内经济造成的影响，后期其他地区地产销售政策或也将有所放松。虽市场担忧3季度地产的销售、开工和施工面临较大压力，但从6月地产的销售情况和个别地区取消住房限购政策释放地产调控政策有所松绑的信号来看，地产的韧性仍将较强。

二、梅雨季节消费季节性回落库存累积

在我国长江中下游地区，每年6月下旬开始到7月上旬为梅雨季节，2020年梅雨季节为6月8日到7月9日，梅雨季节呈现高温高湿、阴雨连绵的天气。因此影响户外建筑工地施工，为建材传统消费淡季。贸易商建材成交和螺纹钢表观消费均下降，热卷表观消费也小幅下跌。螺纹钢总库存环比增加4.80%，螺纹库存连续3周增加。热卷总库存环比增加1.66%，热卷库存持续2周增加。

图1：螺纹钢消费季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图2：螺纹钢总库存季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

三、钢材总产量开始下降不同品种有所分化

高炉利润持续压缩叠加消费淡季，钢厂年中检修增加，高炉产能利用率持续17周上升后开始略下降，目前产能利用率93.35%；电弧炉钢亏损，短流程产能利用率下降至59.62%，降幅0.34%。长流程和短流程产能利用率均下降，五大钢材品种总产量下降，中厚板产量下降，热卷和螺纹产量仍略增加。

据唐山丰润区7月份大气污染防治强化管控期间停限产调度最新安排，未验收达到“好”的企业即日起停产，在验收为“好”后可在达标排放的前提下允许生产8天。评价为“好”的独立轧钢企业自7月16日0时至31日24时停产。据Mysteel预估，唐山丰润区7月大气污染防治管控措施对型钢影响较大，7月16日后，唐山地区型钢日产量影响可达6.57万吨，型钢供应将明显收缩。

图3：高炉产能利用率季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图4：短流程钢厂产能利用率季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

四、电炉亏损高炉即期利润下降至低位

截止7月3日收盘，螺纹钢高炉利润83元/吨，热卷钢厂利润153元/吨，独立电弧炉钢厂亏损100元/吨，螺纹钢盘面利润235元/吨。原料现货价格强于螺纹，螺纹高炉利润下降至低位，独立电炉钢厂亏损扩大。

图5：螺纹钢高炉利润季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图6：热卷钢厂利润季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图7：电弧炉成本及利润走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图8：螺纹钢盘面利润走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

五、期货小幅贴水

截止7月3日收盘，螺纹钢2010合约基差61元/吨，低于去年同期（83元/吨）。热卷2010合约基差134元/吨，高于去年同期（-10）。

图9：螺纹钢10合约基差季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

图10：热卷10合约基差季节性走势

数据来源：钢联数据，wind，中州黑色研究所

六、操作逻辑及建议

1、单边操作逻辑及建议

弱现实强预期成本支撑较强逢低做多螺纹2010

钢材：二季度地产销售较去年同期增加个别地区取消限购政策地产韧性仍较强：6月TOP100房企销售额环比增长33%，同比增长13.8%。二季度TOP100房企销售额较去年同期增加，好于市场预期。河北怀来县取消住房限购政策，为对冲国内外疫情对国内经济造成的影响，后期其他地区地产销售政策或也将有所放松。虽市场担忧3季度地产的销售、开工和施工面临较大压力，但从6月地产的销售情况和个别地区取消住房限购政策释放地产调控政策有所松绑的信号来看，地产的韧性仍将较强。消费淡季，贸易商建材成交和螺纹钢表观消费均下降，热卷表观消费也小幅下跌，螺纹钢总库存持续三周上升，热卷总库存连续两周增加。钢材品种产量出现分化7月中旬后唐山地区型钢供应收缩明显：长流程和短流程产能利用率均下降，钢材周度总产量下降，中厚板产量下降，热卷和螺纹产量仍略增加。7月中旬后唐山丰润区独立轧钢企业停限产，型钢产量将明显收缩。高炉利润进一步压缩电炉亏损扩大：螺纹高炉利润83，热卷利润153，电炉亏损100，盘面利润253。后市观点：梅雨季节，消费继续下降。

虽五大钢材品种总产量下降，但螺纹和热卷产量仍小幅增加，库存继续累积。唐山丰润独立轧钢企业7月中旬后停限产增加，型钢供应将收缩。电炉亏损扩大，高炉检修增加，后期产量将下降。而且7月9日将出梅，基建逆周期调节下投资增速上升，二季度地产销售增加，个别地区取消限购政策，地产韧性仍较强，一旦出梅，消费有望重回高位。弱现实强预期，成本支撑较强，且时间窗口有利于做多，螺纹将呈现震荡偏强运行的局面。建议3500-3550做多螺纹2010合约。

2、套利操作逻辑及建议

（1）、做多卷螺01价差投资策略

投资策略：做多HC2101，做空RB2101。入场建议：卷螺01价差-100到-50。目标价差：50-100。止损：-200

投资逻辑：

①、热卷成本较螺纹高100元/吨。

②、螺纹01为淡季合约，热卷01为相对旺季合约。

③、上半年受疫情影响，我国板材出口影响较大。欧美疫情得到缓解，相关制造业开始复工复产，下半年国外对板材需求将增加，有助提升板材出口。

（2）、螺纹10-01正套投资策略

投资策略：做多RB2010，做空RB2101。入场建议：RB2010与RB2101价差100-120。目标价差：200-250。止损：20-50。

投资逻辑：

1、2020年四季度钢铁置换产能将投产3861.5万吨的粗钢产能，2101合约供给压力大于2010合约。

2、近5年全国主流贸易商月度日均建材成交量的平均值：10月较1月高61.41%，10为消费旺季合约，01为消费淡季合约。

3、期货仍贴水现货，有利于10-01正套投资策略。