马来西亚棕榈油利空消息打压棕榈油价格

对于马来西亚来说，棕榈油的利空消息主要体现在两个方面：一是产量有所上升，二是出口有所减少。产量的上行目前只看到了西马南方数据，由于西马南方数据波动较大，月中时候的报道往往不能正确反应出全月的数据，同时1月下旬马来春节将放假两日，理论上棕榈油产量依旧将要下滑。近日最主要的利空仍是印度对马来西亚棕榈油进口的限制，这使得马来棕榈油出口量有所下滑，推动了盘面价格的下行。

一、马来棕榈油产量短期上扬

据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月1日-20日马来西亚棕榈油产量比12月同期增8.33%，单产增8.33%，出油率降0%。1月1日-15日马来西亚棕榈油产量比12月同期增7.54%，单产增8.86%，出油率降0.25%。1月1日-10日马来西亚棕榈油产量比12月同期降1.47%，单产增0.07%，出油率降0.29%。1月1日-5日马来西亚棕榈油产量比12月同期降28.84%，单产降26.63%，出油率降0.42%。

西马南方棕油协会今日发布的数据显示马来棕榈油1月产量处于不断上升之中，虽然西马数据波动极大，1月马来棕榈油产量仍有概率下滑，但是这进一步刺激了市场的看空氛围，多头的恐慌情绪使得抛盘增加，盘面不断下行。

从目前马来棕榈油数据来看，12月马来棕榈油产量为133.4万吨，为10年以来的最低值。由于马来西亚春节时间也要放假，工作日的减少将使得1月20-30日的产量出现下滑。我们可以看到，根据西马南方数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下滑26.5%，而此后10天产量有所回升。1月下旬的情况则要与12月有所不同，这意味着1月全月产量仍有望出现下滑，但下滑幅度可能无法达到2016年同期水平，这也是多头出现退却的主要原因。短期内马来棕榈油产量下滑的趋势仍没有改变，需要耐心等待1月整体数据出炉后才能确定。

二、印度限制马来西亚棕榈油进口

由于印度和马来西亚政府之间出现争端，使得印度进行一系列举措抵制马亚西亚棕榈油的进口。马来西亚棕榈油出口中精炼棕榈油占到了70%以上，1月8日印度政府发布通告，禁止精炼棕榈油的进口。此后，印度政府还私下警告棕榈油进口商不要从马亚西亚进行毛棕榈油的采购。

印度对马来西亚棕榈油进口的抵制，造成了1月马来西亚棕榈油出口的大幅下滑。根据马来西亚船运调查机构SGS公布的数据显示,马来西亚1月1-20日棕榈油出口较上月同期下降8.6%,至765,801吨,12月1-20日出口为837,873吨。

    考虑到1月下旬春节放假的影响，马来1月棕榈油出口量还将继续下滑，这对于短期盘面而言仍是潜在的利空。但是这并不意味着马来棕榈油的出口会受到致命的打击，这主要在于印度对棕榈油进口的严重依赖，将使其进口需求转向印尼，国际棕榈油的整体需求并没有因此减少。

三、印度植物油需求依然强盛

对于印度抵制马来西亚棕榈油进口来说，对市场影响更是甚小。根据SEA的数据统计，印度食用油库存在12月初仅为151.1万吨，要低于去年同期68万吨。印度对植物油的进口依赖决定了棕榈油仍是食用消费的主体，在减少对马来棕榈油进口的前提下，印度增加从印尼的进口将成为不可避免的结果。这将会导致印尼的出口价格升高，使得其他国家转向马来进口，印度的政策变动只会调整棕榈油的全球贸易流向，而不能减少棕榈油的消费需求。我们可以从航运公司数据看到，马来1-10日的出口量环比上升20%以上，这意味着马来的棕榈油需求依旧十分旺盛。而在春节过后，随着气温的回暖，中国对棕榈油的消费也将逐渐升温，进口可能会再次走强。

     根据印度SEA的数据报告显示，印度1月初食用油库存仅为137.5万吨，同比下滑32.1%，环比下滑9%，是5年以来的最低值。印度每年植物油进口量接近1500万吨，对外来植物油进口极度依赖，而其中棕榈油的进口量则占比达到整体植物油进口的60%以上。印度在当前植物油库存处于较低的水平下，对马来棕榈油进口的抵制，使其不得不转向印尼进口。

根据印度SEA数据显示，印度12月植物油进口量为110.7万吨，同比下滑3.35%，环比上涨1%；12月棕榈油进口量达到74.1万吨，同比下滑8.65%，环比上涨10.94%，占整体植物油进口量的66.96%。12月棕榈油价格出现了较大的上涨，但是这没有影响到棕榈油的进口需求，相反葵花油的进口量在12月出现了较大的下滑，仅为19.8万吨，同比下滑16.11%，环比下滑24.86%。

对于印度而言，棕榈油仍是价格最为低廉的植物油首选，在对马来棕榈油进口进行抵制后，其对印尼棕榈油的进口量必定要有所放大。这将使得全球棕榈油的贸易扭转发生改变，同时马来西亚在印尼拥有大量的棕榈油相关企业，马来的毛棕榈油可能会通过印尼出口至印度，长期马来棕榈油的出口不会受到较大的影响。但是目前对棕榈油市场而言，由于印尼的棕榈油数据过于滞后，使得短期内市场难以看到印尼相关利多的消息，市场情绪恐慌的情况下，棕榈油价格可能还会持续下滑，我们可能要等到春节之后才能看到棕榈油价格出现一定的翻转。

四、国内油脂库存持续下滑

节前由于油厂已经陆续关机，开机率的降低使得豆油和菜油库存都出现了明显的下滑，而棕榈油的进口也有所放缓，这使得国内整体植物油库存都处于不断削减的状态。另一方面，中美贸易第一阶段的协议并没有明确中国大豆进口的时间和份额，因此预估上半年国内配额发放依旧有限，国内大豆供给需要在3月后巴西大豆大量上市之后才能转向宽松。

截止1月17日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量352.72万吨，较上周的392.34万吨减少39.62万吨，降幅10.10%，较去年同期561.43万吨减少37.17%。

截止1月17日当周，国内豆油商业库存总量85.09万吨，较上周的87.75万吨降2.66万吨，降幅为3.03%，较上个月同期93.2万吨降8.11万吨，降幅为8.7%，较去年同期的142.3万吨降57.21万吨降幅40.2%，五年同期均值111.93万吨。

截止1月17日当周，全国港口食用棕榈油库存总量83.91万吨，较前一周85.23万降1.5%，较上月同期的72.53万吨增11.38万吨，增幅15.7%,较去年同期59.49增24.42万吨，增幅41.05%。

截止1月17日当周，全国沿海菜油库存及华东菜油库存累计达到27.22万吨，较之前一周的31.92万吨减少14.72%，较去年同期减少50.42%。

五、总结及操作建议

短期来看，国内油脂库存仍处于不断下滑的状态之中，虽然中美贸易关系的缓和以及南美大豆的集中上市将缓和国内油脂供应紧张的局面，但时间上可能要延续至3月以后才能得到根本性的解决。

目前棕榈油价格的大幅下滑主要受到了马来西亚诸多利空的影响，印度对马来棕榈油进口的限制只是一个短期矛盾，这并不会减少全球棕榈油的消费需求。市场担忧的主要核心在于马来本年度减产能否延续，由于1-3月仍是东南亚棕榈油的季节性减产周期，同时3月中下旬就面临前全球斋月前的备货需求高峰，理论上棕榈油价格在下方仍有较强的支撑。在经历了大幅回调之后，棕榈油价格很难出现进一步的持续下行，预期节后随着棕榈油数据的进一步明晰，价格有望得到稳固并重新出现上涨。我们不建议在当前价格上进一步追空，当盘面价格再度稳后，可以根据技术信号再度入场做多。