不破不利 粕而后立

俗话说，说大不说小，我们今天就先从宏观面的情况来说说看。中国商务部本周四表示，我国首席贸易谈判代表将于下周初前往华盛顿，与美方签署第一阶段贸易协定。这将直接打开美豆大规模进入中国市场的序幕。这将大大提升国内大豆供应的数量，一改前期国内大豆供应紧张的问题。另外，近期南美大豆播种接近完成，且降雨增多，长势良好，市场机构纷纷调高大豆产量。虽然阿根廷2019/2020年度大豆播种进度低于上年度同期5个百分点左右，近期无论是巴西还是阿根廷的大豆主产区均出现有利降雨，短期内没有任何干旱的威胁，且巴西2019/2020年度大豆播种提前，有行业机构预估本年度的巴西大豆产量将达到1.235亿吨。这将直接影响国内未来大豆供应量的提高。随着大豆到港的提升，且压榨利润较好，国内油厂的开机率也将出现大幅上升。直接影响到国内豆粕产能增加。目前国内沿海主要油厂的豆粕总库存已经接近60万吨。而且已经出现了连续三周的增加，充足的豆粕供应量直接打压了国内豆粕现货市场的价格。

且随着豆粕产能的不断提升，短期内国内豆粕现货市场的价格都将受到严重的影响。我们谈了供应，下面我们再来回头看看需求。虽然国内政府出台了一系列的刺激生猪养殖的政策，生猪存栏量及能繁育母猪数同比及环比出现了双增长的情况，但绝对数量在历史数据中仍在一个偏低的位置。对饲料后续需求方面提振有限。国内养殖场及饲料厂对于短期内的市场需求仍保持一个谨慎的态度。虽然大家纷纷看好未来5月份之后的国内饲料需求，但短期内春节所带来的节日影响，仍是压在国内豆粕身上的一座五指山。所以从宏观面上来看，国内豆粕短线所面临的利空气氛仍在持续，且短期内无法得到改善。

说完了宏观情况，我们再来看看微观市场。从期货盘面上来看，国内豆油价格连创新高。这是由于马来西亚棕榈油强势上攻，及国内植物油库存整体偏低所带来的。国内部分地区豆油供应非常紧张。甚至有大量贸易商及下游需求企业，开始跨省采购豆油。国内豆油价格整体出现了沿海高，内地更高的情况。这也导致了国内期货盘面做多豆油做空豆粕的情况出现。大量套保盘资金涌入市场做多豆油主力合约，做空豆粕主力合约，在油粕比的问题上做动作。 直接导致连豆粕05合约在跌破2700元/吨整数关口后，出现了加速下跌的情况。由于目前连豆粕主力合约跌幅过大，远离五日均线位置，下周初连豆粕主力合约有望回摸五日均线，或原地调整等到五日均线的下移。当短线的反弹结束后，连豆粕主力合约有继续下探跌穿2640元/吨，及2600元/吨的可能性。建议短线多单反弹结束后迅速离场。空单持有者可关注作者上面提到的两个位置。

虽然现阶段已经有饲料厂开始考虑是否逢低进场采购现货，但市场的多数还是抱着观望的态度。作者认为春节前甚至整个二月份，国内豆粕市场都将继续维持这种弱势下跌，无力反弹的行情。而只有打破短线期货市场中所有的看多预期，国内连豆粕主力合约才会迎来真正企稳的日子，所谓多头不死，下跌不止。不破不立，破而后立。现货方面，则只有国内全面养殖行业复苏，豆粕市场才会迎来翻身天亮的时候。所以作者的观点是，对于豆粕来说，好日子还在后面呢，现在的弱势下跌仍将持续。