贷款换锚对银行息差不必悲观 降准仍可期

人民银行加快存量浮动利率贷款「换锚」，但规定除商业性个人住房贷款外，加点数值由借贷双方协商确定。分析人士认为，强势企业如龙头国企等的议价权要高于银行，银行恐怕需要牺牲更多超额利润来留住企业，但多数民营企业议价能力较弱，得到的利率调降幅度或许有限；至于居民的商业房贷，最快要在一年后才能享受到LPR(贷款市场报价利率)调降带来的利息减少，尽管短期未松，但长期下行空间已经打开。

华创证券首席宏观分析师张瑜称，自8月启动LPR改革后，一年期利率已调降16基点，多数企业换锚后有望享受更低的贷款利率，越早换锚，利息支出越早调降；而多数央企的五年期以内信用债票息仅在3.6%附近，远低于一年期LPR，因此央企在存量债务换锚中将占据强势地位。

国盛证券宏观熊园团队也认为，强势行业和企业的议价权可能高于银行，龙头国企、制造业、基建领域可能受益；而民企和个人议价权可能弱于银行，因此缓解民企融资问题仍需定向降准、再贷款再贴现等多种措施配合。

对银行息差不必过于悲观

本轮逆周期调控，商业银行承担了多重责任，要为地方政府基建发力输送弹药，还要为小微企业降成本、输资金等。张瑜认为，多重压力下，银行息差空间未来或将压缩。负债端，以结构性存款新规等政策控制银行负债成本；资产端，或可期待降准进一步盘活银行资产配置空间。

多数分析认为，虽然存量贷款利率可能跟随LPR下降，对银行贷款收益率和净息差产生一定负面影响，但考虑到实际贷款基准换锚和加点仍由银行来决定，议价权博弈下银行尚有自主调整空间，且后续负债端成本有望继续跟随MLF利率下降形成对冲，预计对银行的实际影响有限。