棕榈油应声跌停，出口数据不佳，减产的故事还能讲下去吗？

船运调查机构ITS周一公布，马来西亚11月1-25日棕榈油出口较上月同期减少2.1%,至1187970吨。另一机构AmSpecAgriMalaysia进一步确认出口疲软，该机构表示马来西亚11月1-25日棕榈油出口较上个月同期减少5.2%，至1179480吨，糟糕的出口数据导致棕榈油高位回落，一度封死跌停板。

出口数据较差，拖累棕榈油高位回落

根据11月MPOB报告显示马来西亚10月棕榈油产量是179.6万吨，环比下降2.5%，期末库存234.8万吨，环比下降4.1%。另外根据MPOA数据显示1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降12.11%，减产幅度高于季节性减产幅度，验证了减产的事实，减产预期兑现。

棕榈油前期对于减产的预期兑现，由于前期涨幅较大，导致今日盘面大幅兑现，但是预计未来几个月棕榈油产量仍然将会同比下降，减产的故事还没有讲完，对于棕榈油后市仍可保持谨慎乐观的。

豆油方面，天下粮仓数据显示：截止11月22日，国内油厂豆油库存108.6万吨，周环比减少4.9万吨，去库速率较快，进入冬季豆油的需求或将进入旺季。

需求疲软，减产的故事讲完了？

棕榈油作为世界上产量和销量最大的植物油品种，棕榈油的主产国是印尼和马来西亚，这两个国家的棕榈油产量占全球的85%以上。通常，东南亚的棕榈油产量在3月进入季节性增长周期，旺季持续到10月份前后，但在今年的4季度，印尼和马来西亚都发生了较为严重的干旱。

马来西亚三大产区产量出现季节性分化，从过去180天降水情况回测看，马来西亚整体干旱，马来西亚半岛最严重，沙捞越旱情较轻，沙巴居中。今年5-8月印尼产区干旱，虽然整体干旱程度不及2015年水平，但是部分重点产区旱情较为严重，尤其是产量占比较大的廖内，中加里曼丹等地。

干旱发生会导致当期花的流产，影响半年后树的结果，由此推算最早今年11月印尼棕榈的产量数据就会体现出旱情的影响。经过过去8个季度的增产后，全球棕油供应增量显著放缓，10-12月棕油产量增幅可能放缓到20万吨，后期供应将会收缩，对棕油价格有显著支撑。

而针对棕榈油当前的格局，《油世界》称：2020年棕榈油的供应紧张程度可能超过预期。在历尽8个季度的增长后，棕榈油在2019年10月-12月期间全球产量可能只会增加20万吨左右。《油世界》认为，棕榈油的价格上涨或主要集中出现在2020年初，而前提是有更多的迹象表明全球供应持续偏紧缺口扩大，库存持续下降。

油脂库存下降，消费旺季加持下或将延续

棕榈油：截止2019年11月22日，棕榈油港口库存为61.5万吨，环比无变化。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史较高水平。

豆油：油厂开机率显著下降，国庆节后豆油成交放量，油厂走货较好，豆油库存明显下降，截止2019年11月26日，豆油港口库存为98万吨，环比减少4.4万吨。截止11月22日，国内油厂豆油库存108.6万吨，周环比减少4.9万吨。由于油厂累计了大量的11-12月合同待执行，预计未来一段时间内豆油库存仍有下降的空间。

国际市场上，马棕产量和出口量环比走低，同时印尼B30和马来B20提前实施，印度恢复购买马棕油，供需预期偏紧。而在国内，油脂整体库存偏低，豆油、菜油库存环比走低。加上春节消费旺季的到来，油脂库存还可能进一步下降，综上棕榈油短期面临回调压力，中长期看马棕进入减产周期，减产的故事还将说下去。