中美关系趋向缓和，豆粕震荡后或有走低趋势

一、中美贸易关系处于重要拐点

近期，中美贸易关系受到市场的广泛关注。中方代表团突然取消原定访问的美国农场行程,于周六凌晨返回中国。此前，特朗普周五再次就美中贸易谈判发表看法，他表示不需要与中国的贸易协议在2020年大选前达成，并收回了之前的表态，重申自己寻求一份完整的协议。导致美豆价格下跌，国内豆粕期价反弹。

而9月24日传来最新消息，据熟悉内情的交易商称，周一中国进口商买入10船美国大豆，且据彭博报道，美国财长称中国副总理下周将访问美国进行贸易谈判，中国贸易代表团对美国农场的访问已重新安排，中美贸易关系缓和。加上市场普遍看好十月会谈，国内豆粕上涨空间受限。基本面利好消息提振美豆价格上涨。

二、主要进口国大豆供应情况

1、美豆：高库存抑制美豆价格，优良率难以快速恢复

由于美国农民不断增加大豆种植面积，美豆产量持续实现大幅增长。叠之中美贸易关系影响，于中国美豆出口量今年有明显下降，导致积累美豆库存较高，难以支撑美豆价格。

低价美豆也带动美国压榨业的快速崛起。大批量库存的大豆原料、动物饲料需求和豆油需求的增长都大大提高了压榨量。数据统计，美豆全年的压榨量从2010年的15.67亿蒲一路增长至最新的新季预测21.15亿蒲。美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润下滑，继续低于去年同期。截止到9月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.70美元，一周前是1.73美元/蒲式耳，去年同期为2.79美元/蒲式耳。

美国气候目前虽有转好趋势但难下结论。西部地区降雨量高，气温较高，有利于大豆的生长；而东部降雨量低，美洲多地区大豆生长条件不佳。寒冷气候和早霜问题可能出现。预计未来一周美国中西部地区会持续降雨天气，美豆优良率难以在短期内恢复，利好做多。

2、巴西大豆：干燥气候阻碍播种进度

因为今年巴西播种面积增长，人们预期巴西大豆增产在望。但受到天气因素影响，天气持续干燥不降雨，2019/20年度播种进度延缓。2019/20年度新一季巴西大豆首份播种进度报告出炉，IMEA报告称，巴西最大种植州马托格罗索州目前播种进度为0.28%，低于去年同期的0.83%。目前气象局预测未来一周至10月初大概率会出现降雨，但量少，可能影响有限。

不过各分析师对巴西大豆预计产量仍然持有乐观态度。

马托格罗索州大豆播种进度图

未来2周南美降水预测图

三、豆粕节前需求增长，粕价维持上行但有限

1、受到国家各省政策鼓励扶持，生猪存栏正处在逐渐恢复阶段。有新消息称猪瘟疫苗要在春节前研发出来，这也大大提高了养殖户的自信心。淘汰鸡、鸡蛋价格也处于较高水平，较高的养殖利润驱使养殖户大批补栏，饲养蛋鸡和生猪趋势持续走高，豆粕饲用需求增长。处于节前，肉禽市场需求也有提升，短期内支撑粕价上行。

而就在昨日，农业农村部新闻办公室发布，广西壮族自治区岑溪市排查出非洲猪瘟疫情，并仍在蔓延，导致生猪存栏处低位。

2、国庆节即将到来，山东及华北多数油厂开始陆续停机。但下游成交量平稳，导致库存变化不大。据卓创统计，9月第3周，山东地区豆粕库存涨5000吨至1.1万吨，华北地区豆粕库存涨1.97万吨至7.02万吨。豆粕上周五总成交13.13万吨，9月23日总成交量28.395万吨。预计在节前走货速度可能一直保持稳定。

另一方面日照重污染导致部分油厂限产，油厂方挺价意愿较强烈，短期内价格下跌空间有限。

四、进口大豆成本增长，利润下降

据统计，9月份进口巴西大豆平均到港成本3325元/吨，同期涨幅4%；截至上周五，9月船期、10月进口的巴西大豆平均到港成本3380元/吨，比9月份进口大豆均值上涨55元/吨，涨幅1.6%，周环比上涨10元/吨。统计期间，美豆期货1911合约收盘价下跌25美分/蒲式耳，跌幅2.7%，运行区间为851～936美分/蒲式耳，呈现出宽幅震荡行情。人民币汇率有所贬值，从7月初的6.85上涨至上周五的7.09，上涨0.24，涨幅3.5%，进口大豆成本增加113元/吨。海运费从42.38美元/吨上涨至上周五的52.75美元/吨，上涨10.37美元/吨，涨幅24.4%，进口大豆成本增加82元/吨。而南美大豆升贴水从100美分/蒲式耳震荡上涨至上周五的120美分/蒲式耳，上涨20美分/蒲式耳，涨幅20%。虽然美豆期货下跌25美分/蒲式耳，被海运费、汇率、升贴水全部抵消，经过测算还能结余175元/吨。

11月份进口巴西大豆平均到港成本为3427元/吨，比9月份进口大豆成本上涨102元/吨，涨幅3.1%，周环比上涨5元/吨；12月份进口巴西大豆平均到港成本为3470元/吨，周环比上涨3元/吨。目前海运费52.75元/吨，比去年10月10日的高点高出2.75美元/吨，从走势图上看，有形成双顶的迹象。但升贴水120美分/蒲式耳，与去年10月10日的高点275美分/蒲式耳还有一半距离。

五：结论

虽然大豆进口成本有所增长，但短期内不对豆粕价格形成支撑作用。随着中美关系和缓，美豆临近收割阶段，国内新增猪瘟疫情，豆粕供应充足，国内豆粕行情有限。预期豆粕在国庆前后小幅振荡一段时间，然后继续下跌。

文章部分数据来源于：卓创农业、农场品期货网、天下粮仓、USDA、玛雅咨询