铁矿石基本面承压，或进入下行通道

铁矿石基本面承压，或进入下行通道

       本周铁矿石主力合约价格连续下跌，截至9月20日下午收盘，累计跌幅7.7%，当日跌幅1.85%，铁矿石前期反弹行情结束。

       钢厂补库存高峰已过，钢材利润总体低位，需求不容乐观

       前期铁矿石期货大幅反弹，核心驱动在于钢厂节前补库。由于今年大部分时间铁矿石价格持续大幅上涨，钢厂持续去库存使得其绝对库存水平持续下降.随着钢厂补库高峰过去，所以前期驱动铁矿石上涨的钢厂补库驱动已经结束，叠加近期钢材价格连续下跌，加剧市场恐慌形成共振，扩大了铁矿石的跌幅。

       随着钢材价格下跌，钢材利润总体上仍处于低位，不具有增产效应，抑制铁矿石需求。当前钢材库存和产量明显高于往年水平，淡季积累的库存过大，若钢材价格延续弱势，则矿石大概率也要重回跌势。

       近期货币财政政策虽然宽松，但地产政策对房住不炒、抑制泡沫的决心坚定。今年以来房地产数据全面回落，1—8月，房地产开发投资累计同比增长10.5%，环比下降0.1个百分点；房地产新开工面积累计同比增长8.9%，环比下降0.6个百分点。当前房地产市场呈现开工放缓的状态，同时1-8月房地产企业土地购置面积累计同比-25.6%，大幅负增长，房地产新开工面积处于下行趋势，恐将引起钢材价格中长期走低，压制铁矿石需求。

      下半年铁矿石供应大概率增加

       Mysteel数据显示，9月20日铁矿石港口库存总量为12256万吨，较上周增加292万吨，虽有小幅增加，但是总量处于历史低位。目前铁矿石进口利润处于高位，预计未来铁矿石供应或将增加，据测算下半年主流矿发往中国的潜在增量在3260-4160万吨之间，同时国内大型矿石扩产将全年提供1200~1500万吨左右的增量，与上半年供给缩量不同，下半年供给大概率增加。

       秋冬季钢企限产预期不明确

       近期关于京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）的文件中有两点值得注意：一是意见稿通篇未提及“错峰生产”；二是征求意见稿中提到具体控制质量管控结果要求，规定秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降5.5%，重度及以上污染天数同比减少8%。从文件上看今年限产力度比去年要小，不过，今年征求意见稿中对PM2.5和重度及以上污染天数的要求相比去年有所提高。后续针对各地钢铁企业的具体限产措施与力度将影响铁矿石需求。

       总体来看，下半年铁矿石供应大概率增加，较前期供应偏紧的状况会有所改善，同时钢厂补库存高峰已过，终端需求不容乐观，钢厂虽有可能集中补库存，力度也可能低于市场预，铁矿石价格或步入下行通道。