PTA连续跌停背后，产业供需格局悄然变化

当前PTA现货基本面与期货盘面表现有所分化。现货当前价格尽管较前期已有回落，但仍旧较为坚挺，贴水大。加工费方面，仍旧处于偏高水平。PTA大装置仍在检修中。但下游方面，订单销售一直不佳，价格回落，利润不断压缩至0附近。

PTA成本端无法起到推动作用。原油价格呈现区间震荡，市场处于对于需求的担忧，多头谨慎，价格上涨乏力；另外受制于新装置投产预期，PX价格也难有亮眼表现。需求决定PTA价格的逻辑仍未改变，到目前为止，聚酯负荷累计下调4个百分点 ，后期聚酯负荷或进一步下调。对PTA自身而言，受到高额加工费的利润诱惑，原本的检修计划推迟落地，7月进口也较前期有所增长，未来一段时间预计供应较为充沛，去库格局将逐渐变为累库。因此，PTA价格承压，期价或先于现价下跌。

在PTA连续2天跌停的行情下，牛钱网小编为了让投资者朋友们更清晰的了解PTA下跌背后的逻辑，邀请了首创期货研究院，能化高级分析师魏琳为投资者朋友们深度剖析。

魏琳，经济学硕士，现任首创期货能化高级分析师。主要负责原油、PTA等相关化工品研究，熟悉能化产业链和纺织产业链。基本面与技术面分析相结合，多次组织产业调研。为企业制定专业套保方案，在专业媒体发表文章百余篇。

以下为魏琳观点：魏琳 首创期货研究院 能化高级分析师

利空云集 PTA增仓跌停

近期PTA市场消息面炒作不断，多空博弈加剧。市场两次传出PTA主流供应商有削减合约货供应计划后被辟谣，7月18日午后，PTA期价尾盘受到消息刺激增仓拉涨，19日减仓20.9万手大幅下挫。PTA1907交割货源流入市场，现货流动性骤增。市场盛传主流大厂主动在盘面锁货，截至7月22日收盘，PTA主力1909合约大幅增仓32.4万手封于跌停。回归基本面，近期市场也存在转弱迹象。

多空交织，油价走势一波三折

美国热带风暴影响逐步消退，美国海上原油产量已恢复近80%。EIA原油库存降幅不及预期，成品油库存大量增加，令市场对需求面下行的担忧加剧。上周美国EIA原油库存减少311.6万桶，预估减少367.2万桶；汽油库存增加356.5万桶，预估减少240.1万桶；精炼油油库存增加568.6万桶，远高于预期的增加70.9万桶。IEA下调2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日，此前预期为120万桶/日；如果全球经济增速放缓，或进一步下调2019年全球原油需求增长预期。俄罗斯称7月后两周的石油产量将高于前两周的产量。上周国际油价连续四个交易日收阴。

中东局势紧张，令油价止跌回升。美国称将摧毁任何太过接近美国船只的伊朗无人机，伊朗革命卫队在海湾地区截获了一艘悬挂英国国旗的油轮，中东局势紧张依然为油价提供支撑。因部分油田关闭，利比亚石油产量降至大约每天100万桶，为五个月来最低水平。7月19日当周，美国石油活跃钻机数减少5座，至779座，连续第三周下降。上周美国国内原油产量减少30万桶至1200万桶/日。多空交织下，预计短期油价进入区间震荡格局。

检修装置临近重启，PX价格偏弱

三季度亚洲PX装置有检修计划，但近期国内市场面临检修装置重启和新增装置产出的压力。国际方面，日本JX42万吨7月初因技术问题停车。泰国石油52.7万吨6月下旬例行停车，计划检修40-45天。沙特阿拉伯道达尔70万吨于7月8日意外停车检修，预计将持续1个月。印尼TPPI55万吨因生产运营状况不佳7月份将暂停PX生产。韩国SK仁川130万吨计划9月份检修45天。越南宜山炼油厂70万吨原定于第四季度的检修计划，现提前至10月份进行，预计停车45天。沙特阿美134万吨计划四季度停车检修45-60天。

国内PX装置方面，洛阳石化22.5万吨PX装置近期重启。福海创160万吨PX装置计划7月底重启。辽阳石化70万吨装置5月底开始去瓶颈检修，计划7月底重启并扩能至100万吨/年。新装置方面，中化弘润石化80万吨PX装置于7月7日正式投料试车，预计将于本月底产出合格品。文莱恒逸150万吨PX装置进入联动试车阶段。海南炼化2#100万吨/年的新增PX装置计划9月份投产。上周国内PX负荷较前一周小幅提升0.5个百分点至80.8%。PX价格下滑至845美元/吨（-36），折合PTA成本下移至5122元/吨。PX-石脑油价差维持在343美元/吨（-1）。后期PX价格仍面临一定压力。

供需趋于宽松，PTA基差走弱

多套PTA装置计划月底重启。洛阳石化32.5万吨计划7月中下旬重启。福海创450万吨PTA装置计划7月30日重启。恒力220万吨计划近期检修15天。仪征化纤35万吨装置检修计划由7月中推迟至8月15日，计划检修40天。台湾亚东150万吨计划9月13日起停车检修17-20天。上周国内PTA负荷持稳在89.6%，后期随着装置重启，PTA负荷将逐步提升。

因聚酯工厂仍处于减产周期，且现货市场存在聚酯工厂出售原料的现象，导致现货市场整体走弱。加之1907合约计进入交割环节，现货流动性得到一定缓和，现货基差震荡下滑，但市场买盘气氛并未得到明显改善，拖累期现价格。终端订单欠佳，江浙织机负荷较前一周下降3个百分点至72%。聚酯现金流继续被压缩，聚酯工厂减产进一步扩大，上周聚酯负荷下降2.3个百分点至86.1%。下周新凤鸣、仪征化纤等装置存在减产及检修计划，预计聚酯负荷将继续下滑。

综合来看，临近月底，前期检修的PX装置有重启计划，且中化弘润PX新装置计划月底产出合格品，加之国际油价区间震荡，成本支撑有所转弱。供应方面，洛阳石化和福海创装置计划月底重启，加之交割货源流入，现货流动性较前期有所放松，PTA基差开始走弱。下游和终端订单欠佳，聚酯工厂减产进一步扩大，江浙织机负荷和聚酯负荷一致下滑。PTA基本面转弱背景下，维持中线沽空观点。来源：魏琳、首创期货研究院、文华财经