“妖镍”异军突起 白银市场上演诡异大戏

在17日夜盘上涨的基础上，沪镍主力合约18日延续涨势，盘中触及涨停板。收盘报117090元/吨，涨幅近6%。

黄金大涨后进入宽幅震荡期，白银又接过了上涨接力棒，沪银主力合约盘中价格上摸一年半以来的新高。

镍和白银成为近日最受资金关注的品种。多位研究员接受上证报记者采访时表示，白银短期内仍有上行空间，而镍的基本面支撑相对较弱，投资者需注意风险。

“妖镍”异军突起

事实上，沪镍主力合约自今年5月起便在95000元/吨至100000元/吨之间宽幅震荡，多空双方博弈不断。从上周起，蓄势已久的多头突然发力，沪镍主力合约突破100000元/吨大关并维持拉升，创下7连阳。外盘情况与国内基本一致。LME三个月期镍于7月18日交易时创下今年来新高。

上海有色网镍品种分析师刘宇乔在接受上证报记者采访时表示，镍涨价源于供需两端的支撑。一方面，近期下游不锈钢对于镍的需求尚可；另一方面，国内镍厂高度依赖东南亚国家的原矿。但近期不时出现突发事件影响市场对供应面的判断，例如近日有消息称菲律宾将对其境内矿业进行持续6个月项目审查，印尼或在2022年禁止镍矿出口等。

镍价上涨迅速传导给了下游的不锈钢现货。截至7月18日，国内300系不锈钢均价较上周普涨500元/吨左右。

刘宇乔还认为，近期镍价持续上涨还与资金面的主导有关，多头占据了强势地位。此外，大型不锈钢厂加快了对镍铁招标和现货采购节奏，这对镍市也有所提振。展望后市，在整个产业链多头布局的主导下，预计短期内行情仍有支撑，但也需随时关注资金后续动向及获利了结的时机。

金银比率创新高白银跑赢大盘

此前受大环境影响，市场避险需求陡升，6月COMEX黄金大涨7.73%，创下了2016年7月以来的最高月涨幅。

7月以来，黄金步入盘整走势，但本周白银接力黄金，成为最受资金追逐的品种。截至18日收盘，沪银主力合约收涨2.55%，周涨幅为5.31%，跑赢国内大多数品种。

“目前银价在成本线附近，甚至已经低于某些银矿商的成本，因此被过分低估的银价必然会向上修正。另外，全球白银市场持续出现供应缺口，供需面也倾向于利多银价。”国信期货贵金属分析师蔡丹青对上证报记者表示，不同于金价受金融属性主导，银价更多由工业因素决定。

更多观点认为，银价上行与金银比率的飙升直接相关。从历史上看，金银比率存在一个警戒线，一旦金银比率突破80，意味着白银被低估。Choice数据显示，金银比率(上期所)在今年5月13日达到80.49后便维持在80以上，最高值为86.45。

上海有色网贵金属分析师对上证报记者表示，金银一直存在同涨关系。此前黄金涨势较为迅猛，而白银走势相对平坦，金银比率不断扩大，使白银出现了补涨需求。近期，多个沪金期货合约均在震荡，而沪银却迎来一波行情，这背后是资金想借助金银比率关系套利，沪金多头在向沪银转移。

暴力拉升！

金银比创27年新高

白银市场上演诡异大戏

隔夜外盘国际白银涨破16美元/盎司大关，创2月27日以来新高。7月18日，截至10:57分时，白银期货价格报收16.13美元/盎司，涨幅扩大至1%。有分析表示，7月17日的银价上涨或是白银牛市的开端。在外盘贵金属价格大涨提振下，7月18日开盘后，国内贵金属期货价格继续走高，截至10：57分，沪银期货主力1912合约最高至3908元/吨，创下2018年2月5日以来新高，涨幅超3.63%；沪金期货主力1912合约价格亦涨超1.01%。

外汇市场交易员李欣对记者表示，今年年初的时候一直不看好金银比，由于从基本面情况分析不太支持白银价格上涨，但经过数月的演化，现在金银比已经上升到历史高位，这两天出现的爆拉足以说明问题。最近几个交易日，在沪金期货高位震荡之际，白银期货连续上行，大有赶超黄金之势。

对此，道明证券大宗商品策略师Melek表示，以前许多投资者认为，黄金市场已经耗尽了很多能量，但实际上白银的上扬仍有很大的空间。市场预计，在今年余下的时间内，白银价格仍将出现显著的上升，有望推升至16.7美元/盎司，大致较目前水平上涨6%；预计明年将会涨至18.75美元/盎司。

根据观测历史数据，每当金银比大幅高于正常水平（70-75）时，银价底部出现。当金银比突破80时，表明白银价格相对于黄金价格来说是被过度低估的，这往往是白银最可靠的买入信号之一。6月24日国际现货金银比一度飙升至93附近，创27年新高，该比值很可能是一个阶段性的顶部，未来料将出现大规模的调整，从而回到80下方的正常水平。随着金银比值的下降，且在黄金价格不可能出现大幅回调的情况下，白银价格必将走强。

财经评论员付鹏对记者表示，过去三年，金银比趋于上升。自2016年初贵金属上涨并且在2016年夏季见顶以来，黄金的表现一直稳定优于白银，金银比升势平稳。由于白银比黄金更像工业金属，而且它也是一种贵金属，在通胀且全球工业活动健康或不断增长的时候，白银是最有价值的。但这也意味着它不像黄金那样纯粹是避险贵金属资产，当全球经济和工业活动放缓而非增长时，白银需求会下降。

付鹏表示，此前，黄金走势持续强于白银，不过，目前金银比已经攀升至93，为27年的最高水平，远高于80-85的平均区间水平。所谓的金银比，是指一盎司的黄金与一盎司的白银价格之间的比率。

经济处于衰退周期，白银的下跌比黄金来得迅速，反之，经济处于上升周期，白银的上升也会比黄金来得快。此外，从外盘持仓可以看出，截至7月15日，SPDRGoldTrust黄金ETF持仓量为800.54吨，周增3.57吨，连增两周至近一个月以来新高，多头氛围仍占主导。同时SharesSilverTrust白银ETF持仓量为10217.26吨，连续5日持平。

此外，安信证券有色金属行业首席分析师齐丁表示，金银比价的均值回归本质上是白银工业属性的激活。首先是美联储7月底降息必然会带来经济的脉冲性修复，事实上在6月4日美联储转鸽之后，6月份美国的零售数据、通胀、就业数据均出现略好于预期的情况。

其次，国内6月份数据好于预期，且国务院会议重申坚持积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，运用好逆周期调节工具，逆周期宽松仍会持续。与此同时，周期行业经过5-7月的去库存，随着流动性改善和经济预期略有改善，逐渐会进入补库区间，利好工业需求季节性修复。

而从历史走势来看，每次金银比价从高点的修复，往往都是尖顶，在金价持稳的背景下，往往会带来白银的迅猛上涨。所谓的白银供需很差、库存历史新高可能会不断抬高金银比价的高点，但并不能抹煞白银“货币属性+工业属性”的特征，在工业属性修复中一定会伴随金银比价从极端值回归正常值的修复。“历史上看金银比价确实不断被抬高，但金银比价的极值修复不也是一次次重演吗？”齐丁称。

被逼上涨：“佛系”白银的逆袭

今年以来，贵金属市场“好戏连台”，先是钯金迭创新高，再是黄金“王者归来”，近日，白银价格连番收涨，大有赶超之势。分析人士指出，从以往经验来看，金银比修复行情中，白银价格弹性明显超黄金，同时将带动白银股走强。

被金银比“逼宫”

过去四个交易日，白银期货不仅连续收涨，且涨幅持续放大。文华财经统计数据显示，截至7月18日，COMEX白银期货连续第五日走升，价格突破16美元/盎司，创今年2月27日以来新高；上期所沪银期货主力昨日白天收盘报3866元/千克，盘中一度突破3900元/千克。

与此同时，A股市场上，受银价大涨提振，7月18日白银股全线大涨，截至收盘，西部资源涨停，金贵银业涨7.89%，盛达矿业涨4.6%，豫光金铅涨3.42%，鹏欣资源涨2.28%，银泰资源涨1.65%。

在银价大涨之前，部分投资者对“这一天”早有预期：金银比突破90，接近1990年历史最高水平100，市场有望以“银价涨幅大于金价涨幅”的形式修复。

“惊喜来得太突然。”一位资深贵金属投资人士告诉中国证券报记者，以往无论在避险行情还是基本面利好消息下，白银价格常常表现低迷，市场敏感度很弱，很少出现像样的跟涨行情。

据统计，在刚刚过去的6月份，黄金价格以8%的涨幅强劲上行，升至逾每盎司1400美元，达到七年高点。而同期白银价格只上涨了5%。以“佛系”著称、“能不涨就不涨”的白银，近日出现暴涨行情，实属被黄金“大哥”逼出来的。

关注白银股表现

所谓金银比，是指以当前市场价格来算，一盎司黄金对应多少盎司的白银。

研究人士指出，过去45年间金银比的波动区间为15.47到93.18。通常，金银比突破55之后，白银价格上涨的概率也随之增加。1950年1月至2019年5月13日期间金银比达到峰值后修复阶段（共17个阶段），白银涨幅均值为98%，黄金为16%。

财通证券分析师李帅华表示，需求有望边际改善，加速提高的金银比价水平，将促使白银金融属性增强，白银价格将逐步回升。首先，从美国失业率、通胀水平、企业投资情况以及全球宏观经济情况来看，7月美联储将会下调利率，开启宽松周期，而这也将释放中国的货币政策空间，从而对中美下半年的经济起到支撑作用，因此白银需求有望出现边际改善。其次，一旦白银需求得到改善，库存得以回落，之前市场上交易白银需求疲软的逻辑将得到弱化，同时考虑当前金银比水平，白银的金融属性将得到强化，工业属性弱化，此时白银金银比将逐步回落。因此未来半年贵金属价格上行期间，白银的价格弹性将强于黄金的价格弹性，更具投资价值。

该机构分析指出，未来半年贵金属价格上行期间，白银的价格弹性将强于黄金的价格弹性，更具投资价值。A股上市公司中，金贵银业2018年白银产量1571吨，位居全球白银企业前列，是我国白银生产出口的重要基地之一。银泰资源子公司玉龙矿业是目前国内矿产银（含量银）最大的单体矿山之一。

考虑到黄金价格多头趋势明显，部分分析师指出，黄金股和白银股将继续上行。但黄金股和白银股极具波动性，因此不排除在未来6-12个月继续上涨的途中出现一些急剧抛售。来源：上海证券报王文嫣、华夏时报叶青、中国证券报张利静）