鸡蛋1908与1907合约价差偏大,买近抛远存在套利机会

近两个月来,鸡蛋期货市场总体呈现上涨趋势,其中JD1908合约表现最为强劲,而JD1907合约则始终呈现滞涨态势,如同背负着沉重的包袱在爬山,两合约间的价差也在持续扩大。4月1日 , JD1908与JD1907两合约的收盘价分别为4349元/500千克和3568元/500千克,价差为781元/500千克,到了5月30日, JD1908与JD1907两合约的收盘价分别为4792元/500千克和3810元/500千克,价差扩至982元/500千克,在两个的时间里,价差增大了201元/500千克。这样的价差在单边行情里也是很可观的。

造成JD1908与JD1907合约近弱远强的原因是,每年的6月-7月间,正值长江中下游及黄淮地区梅雨季节，由于鸡蛋是生鲜类蛋产品,在此季节里,鸡蛋很难存储，养殖户急于出货,由此造成竞相压价卖货现象。在需求方,由于端午节刚过远不久,鸡蛋需求尚处于季节性低谷期,同时,该时期又是夏季雨水充沛的时期,各地蔬菜、水果上市量大、品种多、价格也相对便宜,这不仅对鸡蛋价格形成了拖累, 这造成了终端消费者在消费品种选择中减少了对鸡蛋的选择。所以，当长江中下游及黄淮地区处于一年一度的梅雨天气时,这时候的鸡蛋价格往往会呈现季节性的弱势。当7月中旬前后,长江中下游地区梅雨天结束、三伏天气到来之时,蛋价就会止跌转涨。JD1907的交割价格就处于现货鸡蛋价格由弱转强的转折时期, 其价格也就相对较低。

JD1908价格之所以表现最为强劲,是因为每年的8月份正处于炎热夏季，蛋鸡在连续高温高湿的环境里会处于歇伏状态,在此状态里蛋鸡的产蛋率会下降,所产鸡蛋的蛋重也会偏轻。-般来说,蛋鸡在歇伏状态里, 产蛋率会下降10%-15%左右。近年来随着大型现代化鸡舍的应用,其降温条件会提高很多,但养殖的成本也会相应提升;食品加工企业为了准备中秋节食品市场的供应,会在8月份集中入市采购鸡蛋和淘汰鸡,大量老鸡淘汰也会加重鸡蛋的供给紧张程度;各大中小学校食堂为了准备开学供应,在8月中下旬也会集中采购鸡蛋。在8月份的时间里,供给是下降与需求量上升相叠加,形成了8月强势蛋价的季节性特征。

我们知道,鸡蛋是生鲜类产品,不适宜长时期存储,对于象工业品那样买入交割接手现货后存入仓储,放置-段时间后再转抛到期货市场进行交割的作法显然是行不通的 ,对于炎热夏季不易存储的鲜鸡蛋尤其如此。好在大连商品交易所交割场所实行的是厂库交割，蛋鸡养殖厂的周转仓库作为期货交割的场所,这为跨期套利交易者在买入近期合约转抛到远期合约的操作提供了保障。这是买近卖远跨期套利操作的前提。

具体操作细节上,跨期套利交易者可以先与交割厂库商谈,以实行轮库的方式进行操作,即先把JD1907合约买入交割完成后接手的这批鸡蛋, 通过厂库按当日市场价格先行卖黜,即轮出,待到JD1908交割日那天再从厂库把JD1907卖出的那批货要回来作为卖出JD1908合约交割的货源,即轮入。这样就能保证作为卖出方能够提供到当日的新鲜鸡蛋。这样的轮库方法在实际操作中是完全可行的。

买近期合约转抛到远期合约的跨期套利交易，要实现最终盈利 ,就要保证其交割费用要小于远期合约与近期合约间的价差，其交割费用测算如下:

假如某蛋商以5月30日收盘价确定买入JD1907和卖出JD1908合约跨期套利操作，当日上述两合约的收盘价分别为3810元/500千克和4792元/500千克。7月份在JD1907的最后交割日全款接货,到8月份JD1908最后交割日卖出鸡蛋收回货款,期间货款占用最多31天,按银行贷款一年期利率4.35%算, 需付利息14.08元/500千克( 3810x4. 35%*31/365)；交割费0.5元/500千克；车板装卸费27.5元/500千克(指定交割场库装卸、过磅等费用)。之所以说货款占用最多31天”,因为大连商品交易斫规则规定,鸡蛋期货的卖方客户可以全月每日选择交割,交割日选择的主动权在卖方,如果该蛋商作为JD1907的买方在交割配对的时间是在7月份偏后的时间,那么该蛋商在8月份作为JD1908作为卖方肯定会在交割时间的选择上越早交割越好,如此该蛋商接手鸡蛋的货款占用的时间就更少了。据此,跨期套利操作方的综合费用,总计为42 .08元/500千克。

静态看，以5月30日JD1908与JD1907两合约间的价差是982元/500千克,跨期套利操作者操作的费用以4208元/500千克为计算,此笔跨期套利可实现盈利939.92元/500千克(982-42.08)。在其实操作中,如果遇到两合约间的价差缩小到操作者满意的利润时,也可以直接在盘中平仓获利。

从风险角度看,如果JD1908与JD1907合约间的价差进一步扩 大,那么该蛋商就要承担浮亏,所以,蛋商在跨期套利操作前需要准备充足的保证金以备不时之需。

通过上述测算可以看出,由于当前鸡蛋期货JD1808与JD1907两合约间的价差已远远超过了在两合约间进行跨期套利操作的成本,买入JD1907卖出JD1908跨期套利操作可实现无风险利润。