“两会行情”如期而至，利好齐聚，股指期货强势攀升

行业要闻

1、美国总统特朗普28日在越南河内举行的记者会上确认，朝美领导人第二次会晤没有签署任何文件。

2、国家发改委表示，下一步将围绕充分发挥粤港澳综合优势、建设富有活力和国际竞争力的一流湾区，积极推进六个方面的工作：一是加快打造国际科技创新中心；二是有力有序地推进要素高效流动；三是着力提升生态环境质量；四是共建宜居宜业宜游的优质生态圈；五是培育国际合作新优势；六是加快推进重大平台建设。

3、由深圳高新投发起的支持深圳民营企业债券融资签约仪式举行，标志着深圳“四个千亿”支持民企发债专项计划正式启幕。市属国企高新投将联合多家金融机构共同签署战略合作协议，计划为100家以上深圳民营企业，提供500亿元以上债券融资支持。高新投还与14家深圳民企共同签署了首批债券发行战略合作协议。据悉，这14家企业包括：海普瑞、翰宇药业、信立泰、顺络电子、铁汉生态、沃尔核材、证通电子、拓日新能等。4.中国2月官方制造业PMI49.2，预期49.5，前值49.5。中国2月非制造业PMI54.3，预期54.5，前值54.7。

本次行情在中美贸易磋商持续推进、外资加速流入、改革政策维稳等多方因素的作用下起航。后续行情将在估值底、增量资金入场、政策底等催化因素下获得支撑。

A股估值处于历史底部区域

首先纵向比较来看，目前的估值处于历史最低位附近。目前沪深300的市盈率（TTM）为12倍，远低于2015年80倍的估值，历史平均估值为17倍；上证50市盈率（TTM）为10倍，历史平均估值15倍；中证500市盈率（TTM）为20倍，历史平均估值41倍。

其次和外海其他主要股票指数比较，目前美国标普500估值为20倍，日经225指数的估值为15倍，法国CAC40的估值为17倍，A股的估值相对而言是最便宜的。从价值投资的角度来看，A股的低估值使其具备配置价值。

资金源头“活水”来

从年后开始，融资余额连续多日回升至7750亿元，新增开户数上周周环比增长超50%，中小投资者积极入市。此外，有“聪明资金”之称的北上资金从去年开始逐渐加仓，近期更是加快了买入步伐，仅从2019年初至今北上资金合计净买入达1113亿，占2017年全年买入量的三分之一。

2018年9月，MSCI就进一步增加A股在MSCI指数中的权重展开咨询。根据此次方案，MSCI计划在2019年5月和2019年8月，分两阶段将A股大盘股的纳入因子由5%提升至20%，每阶段提升幅度为7.5%。此外，MSCI还计划在2019年5月纳入创业板符合条件的股票以及在2020年5月一次性以20%的纳入因子纳入A股中盘股。

若MSCI新兴市场指数将A股的纳入因子从5%提升至20%，对A股市场带来的增量资金约为3300亿人民币，其中，2019年5月和2019年8月带来的增量资金分别为约1644亿人民币和约1656亿人民币。

政策底提振市场信心

23日中央政治局会议上领导强调要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。随后，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，要求商业银行贷款审批中不得对民营企业设置歧视性要求。此外，全国税务系统减税降费工作推进会议在京召开，更大规模减税降费举措或将出台。政策底不断提升市场预期，三月初的两会召开期间利好政策出台会进一步提振市场信心。

股指期货配置价值显现

A股行情吹响，股指期货配置价值显现。股指期货同时具备股票特性和期货特性。从股票特性来看，股指期货的价格与标的股票指数的联动性强。同时股指期货是对股票指数未来价格的预期，因而当市场看涨意愿强烈时，股指期货的走高要领先于股票指数。从期货特性来看，股指期货在交易上具备股票交易所不具备的独特之处。

股指期货杠杆效应

近期市场场外配资卷土重来，证监会2月25日表示对场外配资密切关注，提示相关风险。其实，投资者除了在股票市场上融资以外，期货市场的杠杆效应同样可以数倍扩大交易金额。股指期货经历了2017年2月、2017年9月、2018年12月三次松绑之后，目前IF、IH保证金比例为10%，IC保证金比例为15%，日内开仓手数也有较大幅度的提高，单个品种日内最多开仓200手，套保则不受此限制。

双向操作

在交易方向上，股指期货可以做多，也可以做空，而股票市场上只能做多。在行情向上走时，做多股指期货可以使收益率提高。但是股指期货作为风险管理工具，在担心市场因系统性风险下跌时，做空股指期货可以有效对冲风险，并且更高效地管理股票投资组合。此外，股指期货T+0的交易制度给了投资者随时交易的机会，把风险控制在最小的范围内。

基差套利

25日股指期货冲上高位的同时，三大股指期货全合约的基差均出现了罕见的大幅升水（注：股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格）。自从2015年9月股指期货交易受限以后，受制于流动性不足，股指期货各合约长期贴水。后来中金所分别在2017年2月、2017年9月、2018年12月三次松绑股指期货交易规则，基差贴水幅度收敛。

截至25日收盘，IF1903、IH1903、IC1903分别升水70.72、48.30、78.65点。目前基差处于历史高位，基差大概率会回归，因此短期可做空基差套利。随着后期市场进入宽幅震荡调整时期，基差套利机会将会多次显现。

商品震荡上行

期指市场方面，受现指大涨影响，三大期指跟踪上行，总趋势继续反弹。结构看，IC、IF、IH三期指同现上涨，短期跟随现指略有轮转，但主趋势上行态势明晰。策略看，逢低适量入多；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

商品震荡重上行。今天股市大涨，商品市场并未反向运行，上周末已经突破的倾向在经过上午震荡后下午重启向上，文华指数涨0.48%至155.27，板块结构看，有色走势分化，黑色前后有别，能化彼伏此起，农产弱势依旧。总体看，商品市场有望在宏观政策改善、供给侧改革、微观面配合以及资金趋好配合下，与股市一道呈现反弹。

有色走势分化。今日有色板块走势分化，铜锌铅锡回调，铝镍延续小幅反弹，板块整体继续处于反弹态势之中。逻辑看，一是，伦铜在6500美元附近出现反复震荡，持续性上行支持减弱。沪铜受伦铜回调影响，叠加沪铜库存升以及废铜、平水铜成交较好影响，价格略有走低。二是，国内现货市场铝成交上升，市场对限产挺价气温升高后的项目开工寄予想象。三是，锌成交上升，镀锌板材伴随节后汽车、家电销售增长，初步向好。四是，国内镍厂家提价，同时镍铁生产在安全检查限制下略受影响，价格支撑略强。

黑色前后走势分化。今日黑色板块焦煤、焦炭回调，铁矿石螺纹热卷续弹。逻辑为，一是，结构性行情的特点决定，涨涨跌跌是走势主要特征。二是，前期下跌较深的矿石在钢厂部分补库，港口库存下降，下游钢材复产推动下，止跌反涨。三是，伴随着气温转暖，项目施工开始走旺，钢材消费走涨，价格支持恢复。四是，偏弱的板材热卷在经历低迷后，有望出现技术性止跌和消费上升的支持。五是，焦煤库存累积，焦炭下游钢厂压价，走势依然震荡。

能化走势分化。今日国内能化板块走势分化，前期走势偏强的原油、燃油、沥青、橡胶等品种回调，前期走势偏弱的PE、PP、PVC、PTA、甲醇等品种反弹，结构性行情特点突出。逻辑看，一是，国际原油回调，带动国内燃油、原油、沥青回调。二是，伴随气温升高，国内房地产、基建项目进入开工期，燃油、沥青等需求仍望继续呈现恢复性扩张，从而对价格的支持偏强。三是，尽管烯烃端受到下游消费不振影响总体偏弱，但伴随着天气转暖和企业节后生产恢复，市场需求开始走旺对价格的支持也有走强，行情的震荡性重新恢复。四是，经历长期低迷、估值偏低的橡胶，在印尼泰国等国协商减产保价以及贸易谈判趋好提振下，有望迎来延续性反弹，但国内汽车销售增速下滑，轮胎企业开工略缓，胶价反弹的连续性或者强度或许一般。五是，近期周边PX价格偏挺，海外市场检修常态，叠加市场对货币宽松下的展望，PTA下行或将受限。

农产油强他弱。虽然今日农产版块总体续弱，油脂显现偏强反弹。逻辑看，一是，玉米反弹受阻，最近国家相关部门进行东北玉米调研，或许推动临储或者补贴等变化，短期对价格形成提振。但当前余粮加快上市，下游饲料、深加工消费增长有限，短期反弹后再涨难待。二是，淀粉受玉米反弹带动走强，但当前前端玉米收购价走低，企业自身累库，下游消费增长有限继续制约有加。三是，中美贸易谈判趋好频传，国内豆类、粕类供应预期增加，加之生猪疫情仍在，消费难振，价格继续承压。四是，油脂受中加贸易问题影响，菜籽油率先反弹，豆油、棕油跟涨，但后期持续性值得怀疑。五是，国际市场预期库存大于消费，价格承压。国内节后下游备货不急，纺织用棉消费偏弱，价格支撑不强，引致短期棉价重回调整。但中后期国内棉花供应减少，棉价15000之下下行空间有限。六是，外糖反弹、国内白糖长期低迷以及收储等促使国内白糖暂时震荡反弹。七是，小品种鸡蛋、苹果走势无常，节日消费过后，库存变化、疫情、存栏等仍将影响行情。

金银继续下跌。今日沪市金银调整如期而来，且跌幅加大，其中沪金1906跌1.42%至281.80，沪银1906大跌2.27%至3574。

逻辑看，一是，股市强力上涨，导致资金外流A股，抑制金价反弹。二是，国内不断出台刺激政策，经济边际转好，不利金价。三是，美国经济数据好坏参半，支持与压力并存，金价走势已经出现阶段性变化。

来源于：混沌天成研究院、wind、永安研究