梁峻：2019，中国证券市场的转折之年（二）

梁峻

中信建投证券广东分公司总经理

历任：中信建投期货公司董事长；中信建投证券公司董事总经理；中信建投证券经管委金融产品创新部行政负责人；

华中科技大学专业学位兼职导师、武汉商学院客座教授；中国证券报，上海证券报，经济观察报特约撰稿人。

   以下内容为演讲录音整理：

各位来宾大家好，很高兴参加桂林论坛！

去年12月底在广东论坛的演讲《2019，中国证券市场转折之年（一）》回答了：2019年，史诗般的慢牛行情为什么一定会到来，今天桂林论坛《2019，中国证券市场转折之年（二）》回答：目前行情展现出了一个大趋势行情后，市场将何去何从？

为了便于了解行情的脉络，首先回顾一下转折一的核心观点：中国股市二十多年来，从不是经济的晴雨表，未来也不会是。很荣幸这个观点在两周前任泽平先生做了以这个观点为主题的演讲。经济走弱将成为未来牛市的动力。中国股市也已经受了二十多年的磨难，三十年来以全球最高的GDP，上市了中国最优秀的企业，却换来了最差表现之一的股市成绩单。所以中国股市从未曾是中国经济的晴雨表，以后也不会是。全球范围来看，美股在刚刚过去的十年上涨了400%以上，创出了历史新高，但过去十年的GDP却是百年来最差的十年之一，高涨的股市牛市成功将疲弱的美国经济拉出了泥潭实现了伟大的复苏。世界范围看，股市从来是服务于经济与政治的。投资、消费、出口作为拉动GDP增长的“三驾马车”均呈现疲态，已经无力成为拉动经济的引擎，三驾马车都已经没有能力成为稳就业稳增长的预期。在这样的背景下，现在中央管理层才会把目光重新聚焦到证券市场，因为只有证券市场重新走暖，我们消费才会重新恢复，我们的企业融资才能通畅，企业的活力才能恢复，房地产也将再度活跃，稳就业稳增长才能实现。中国的经济复苏，伟大的中国梦需要中国证券市场的健康长牛。从政治角度、经济角度，现在是中国政府，我们的决策层在历史上，从来没有像哪一个时期像现在这样需要中国证券市场的时候。所以我想，我们站在这么一个大的长线的宏观的时间点上，如果用短线的心态来看长线的思路，有时候是得不到准确的答案的，所以在2019，中国证券市场转折之年（一）我得出最后的结论：2019年，中国证券市场将迎来一个史诗般的慢牛之路，市场不会重蹈2015年的覆辙，市场将缓慢而坚定地前行。

下面进入我们今天的演讲主题：2019，中国证券市场转折之年（二）。

一、政策面发生了重大变化

上周末新华社刊登了超级重磅新闻：习近平主席政治局会议强调深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力的重要讲话。从历史回顾来看，2016年中央推出供给侧改革给各行业，资本市场带来了什么，供给侧受益行业价格暴涨，企业效益成倍增长，大宗商品，有关股票价格一飞冲天，也带来了以50ETF为代表的大盘蓝筹股的局部牛市行情。

当下在科创板即将上市之际，中央最高层推出的金融供给侧结构性改革，必将带来金融业的繁荣发展。这为本轮行情的发展再次带来巨大的想象空间。

二、本轮行情产生的最核心逻辑

温故知新：2005年的大牛市产生的核心因素是：尚福林主席改革了一直悬在证券市场的达摩克利斯之剑。股权分置改革成为了2005至2007年，一千点至六千点大牛市的直接导火索。其“开弓没有回头箭”仍能感受到市场当年的恐惧与悲观。大牛市行情正是在史上最大的利空中起步。

当下，中国经济面临三十年来最困难的时期，中美贸易，民营企业的困难，消费增速的下降等等悲观因素。最高层在市场信心极度匮乏的情况下，强力推进科创板，这何尝又不是一次股权分置改革的决断呢？

科创板并不是一个简单的板块推出，科创板承载的是中华民族伟大复兴之梦。是市场化的中国制造2025的实施路径！看到这里，投资者应该明白了科创板的推出绝对不是利空，更是一个史上最大的利多。其意义甚至超越了2004年的股权分置改革！因此：本轮行情的启动逻辑与2004年历史上最大的行情的启动逻辑是一致的。历史不会简单的重演，但历史会惊人的相似！我们拭目以待！

三、中国证券市场历史上第一次对经济稳定，金融市场稳定产生了重大作用。第一次有了与房地产一样的呵护

众所周知，中国房地产市场三十年来一直保持着长牛走势。更应分享三十年来世界经济的龙头的中国证券市场却一直只担负着融资的重任。市场参与者并没有分享到中国经济三十年的高速发展，甚至损失惨重。

从1993年证券市场诞生之日起走到现在，全球最高的GDP增长，GDP升幅15倍以上。但是我们的股指，从2001年的2300点到2018年底的2400点十七年纹丝未动，此间房价升幅十倍以上GDP升幅15倍。

房地产在三十年发展过程中也出现了熊市，但每每最危急关头总有政策强力出手救市然后再创新高，最奇葩的是16年的去库存却去成了地产的史上最大牛市。核心逻辑是房地产一直绑架着中国经济与金融安全。所以会哭的孩子有奶吃。而证券市场牛去熊来，熊霸天下。经济好的时候没人说股市是经济的晴雨表，经济不好的时候我们看到去年底各券商的预测悲观一片，无不以经济不好为依据。

当下中国证券市场发生了重大变化。史上第一次对中国经济，金融稳定形成了重大影响。

股权质押危机导致众多上市公司大股东的实控人地位产生重大危机，上市公司债券偿还能力发生重大风险，一万家新三板公司完全丧失流动性在生死边缘挣扎。众多未上市企业融资困难，企业正常经营面临严重困难。因此，当下是中国证券市场第一次对中国经济与金融安全产生了重大影响。证券市场的稳定与发展终于与房地产平起平坐了！未来会发生什么，我想，好好回顾一下房地产三十年来的波动趋势犹为重要！

天已将降大任于斯人也。

四、目前的行情是一轮牛市的启动还是15年行情的延续？

这个问题值得探讨。转折（一）中已经分析过，这轮行情是15年行情的延续，始于14年底的牛市行情第一波冲到了五千点，第二到哪里顶点需要打开想像空间。

本轮行情的启动没有救市资金，没有散户资金参与，是市场自发形成的市场底，并且产生了只有牛市才有的十倍升幅的龙头股“东方通信”。

古代有个千金市骨的故事，建议投资者可以网上查一下。

千金市骨的故事千古流传，只是后世似乎并没有听说几个仿效者，一直到2000年后，千金市骨的故事神奇地在A股复活。东方通信从2018年11月26日开始连续涨停，成交量也自那个时候起连续放大，表明资金的介入。在短短三个月内，东方通信的市值增长了近10倍，市值达到423亿。东方通信并不是什么出色的公司，它的基本面这里不用多讲。东方通信就是市场推出的马骨，它跟5G有没有关系不要紧，它跟什么有没有关系都不要紧，它只要不断地涨停就好，不断的挑逗市场的神经与情绪。

东方通信就是市场中的马骨，它给市场带来了无限的想象空间，给游资带来了无穷的动力，更给被深深套牢的投资者带来了希望！所以每一个大的行情，都必然会出现一个十倍的“千金市骨”。

另外，新主席上任后出台的一系列政策措施精准把握了市场的问题所在，重塑了市场信心。

官媒的推动的力量也不可小觑。2015年，人民网的“4000点牛市新起点”大家记忆犹新，随后大盘快速至5000点。2019年2月11日（猪年第一个交易日）新闻联播用了20秒报道了A股开门红，随后“股市将成为国家的重要核心竞争力”，其意义非同凡响。我们认为，始于15年的大趋势性行情在经历了三年的市场出清后，将以更健康更稳健的走势迈向与中国经济三十年发展相匹配的走势。

五、目前股市上涨的三个可能的风险点

（1）：中国经济下行程度可能超过市场预期，进而改变投资者对企业盈利预期；

（2）：美国经济可能周期见顶，美股可能存在泡沫破灭风险；

（3）：贸易问题反复。

六、假设当下的证券市场逐步向着转折之年发展，投资者怎么能赚到钱？

从历史经验上看，由于一轮牛市的指数涨幅巨大，普通投资者包括基金要跑赢大盘指数是非常困难的。因此买ETF指数基金绝对是普通投资者的首选，如果你更看好小盘股可以买500，创业板ETF,看好大盘蓝筹股可以买50，沪深300ETF.如果希望放大杠杆的投机型投资者可以在能力范围内投资期权合约，股指期货，可以放大十倍左右杠杆还不用支付利息，当然风险与收益是对等的。

最后得出的结论仍与去年底演讲文稿：“2019，中国证券市场的转折之年（一）”文中的结论一样，再次重温一下：

2019年，中国证券市场将迎来一个史诗般的慢牛之路，市场不会重蹈2015年的覆辙，市场将缓慢而坚定地前行。

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