沥青大涨近6%！终端备货缓解库存压力，或随油价偏强震荡

进入3月油价受多空因素影响，利多因素主要来自于欧佩克贯彻积极减产，利空来自于炼厂进入春季检修、库存积累、美国原油产量继续走高，预计国际油价维持震荡，但进入二季度，受到石油产品季节性需求走高、伊朗制裁等因素提振，油价有望迎来趋势上扬行情。市场消息称，在受到制裁后，1月委内瑞拉石油出口下降40%。

俄罗斯2月原油产量约在1134万桶/日附近，较2018年10月下滑7.5万桶/日。

年后贸易商开始备货，一定程度提振沥青需求，加之利润受油价压缩，上周国内部分炼厂上调了沥青结算价格，目前山东3100元/吨，华东3250元/吨，华南3400元/吨。

后市来看，长期的需求乐观还不确定，但短期需求偏好在地方债提前发行，以及1月份公路固定资产投资的数据上得到证实，近期从炼厂的出厂数据来看，尽管南方雨水偏多，北方气温尚未转暖，各地都出现了终端积极备货的现象。

沥青累连续库存的压力得到一定改善，目前沥青的利润100元/吨左右，在此条件下，沥青的利润进一步压缩空间有限。

就油价来说，沙特超预期减产，以及4月份油市平衡的表态，都支撑油价中长期向上，短期沥青成本端支撑较强。综合而言，成本端矛盾居主导地位，沥青或震荡偏强运行。

短期需求数据良好，中长期还有待证伪

中国财政部22日公布，2019年1月份，全国发行地方政府债券4180亿元。其中，发行一般债券2635亿元，发行专项债券1545亿元。

财政部表示，经全国人民代表大会常务委员会审议批准，授权国务院提前下达部分2019年新增地方政府债务限额，地方相应发行了新增地方政府债券。

交通运输部最新数据显示，2019年1月中国公路水路交通固定资产投资总计完成1282.3亿元，同比增长9.2%。

其中，公路建设投资完成1202.7亿元，同比增加7.5%；内河建设投资完成42.7亿元，同比增加25.6%；沿海建设投资完成36亿元，同比增加76.7%；其他建设投资完成8790万元，同比减少31.5%。

分地区来看，1月，东部地区投资完成525.1亿元，同比增长10.3%；中部地区投资完成256.4亿元，同比增长60.3%；西部地区投资完成500.8亿元，同比减少7%。

虽然地方债提前发行，叠加公路固定资产投资保持较高速增长，但地方政府的去杠杆压力依然不小，地方债提前发行更多可能令需求前置，但是能否明显增加需关注数据的持续性。

贸易商备货支撑沥青出货，利润压缩空间不大

近期，无论是马瑞沥青利润还是中海系沥青利润，都明显好于去年同期水平。主要原因在于，2018年沥青需求持续低迷，炼厂长期低负荷减产挺价，随着九、十月份地方债券的集中发行，资金紧张局面得到缓解，同时工程扫尾支撑。

沥青需求好转库存明显去化，主力炼厂在年前和年后都不同程度提升沥青价格，致使沥青利润维持较高水平，高利润也提高了炼厂的生产积极性，1月份沥青产量222.27万吨，同比增加23%，环比增加8%。

叠加春节长假，沥青需求基本停止，沥青库存大幅增加，整体库存水平已经高于过去几年的平均水平。不过在长假之后，终端的备货需求有所恢复，本周沥青厂库库存环比下降1%至35%的水平，具体来说，西北地区正常备货，库存小幅增加1%。

东北地区焦化需求较好，支撑各炼厂出货，库存与上周持平，且在低位。贸易商按需备货入库，炼厂总库存下降6%。

华东地区阴雨天气较多，需求清淡，炼厂总库存上涨1%，但部分贸易商按需备货，炼厂总库存仍保持较低水平。

华南地区雨水天气较多，影响终端需求恢复，但西南云贵地区贸易商陆续备货，对资源有稳定分流，加上近期茂名石化沥青停产时间较多，本周前期库存已消耗完，随着临近周末茂名石化沥青有一定的产出，华南炼厂库存才涨1%。

3.油价主导沥青涨跌节奏近期宏观层面改善，美联储暂缓加息，甚至考虑降息可能，极大改善市场整体情绪，欧美股市以及国内股市都大幅上涨，从而提振国际油价。

就库存来说，虽然EIA库存超预期增加，根据以往的季节性规律，在3月份炼厂的开工将逐渐回升，季节性的需求淡季即将进入末期。

供应层面，美国石油钻机数增长速度放缓，那么意味着未来一段时间美国原油产量的增加放缓，而OPEC的减产协议逐渐落地，尤其是沙特计划3月份减产到980万桶/日，并表态希望在4月份达到平衡，如果沙特所说真能实现，那么油市具备中长期上涨动能，随着季节性需求的拐点，全球油市库存有望迎来拐点。

地缘政治方面，虽然美国开始对委内瑞拉进行制裁，不过委内瑞拉局面并没有进一步恶化，关于沥青原料短缺的担心短期炒作降温，据悉未来2个月内委内瑞拉原油供应充裕，不排除下个月马瑞原油升贴水有下降的可能。

整体而言，短期油市偏乐观，沥青成本端有支撑。马瑞生贴水下降，可能会对成本支撑有扰动。

来源于：光大期货研究所、wind资讯