1月第4周 农产品（豆油、豆粕）期货日报

行情回顾及期现分析

二、全球大豆市场近期变化

本周国内豆粕市场进入调整阶段，但是持仓上变动不大，预示着后市可能还有较大的波动。供需方面，核心矛盾没有变化，巴西西北部少雨、阿根廷主产区降雨过多依然令市场担忧，中国榨利改善后最近两周持续采购巴西 2-3 月船期，巴西大豆的出口贴水已经止跌，这令美国的压力开始凸显，美国大豆的出口贴水本周开始松动。本周国内豆粕成交继续保持良好，现货成交放缓，基差成交放量，国内马上将进入春节假期，备货行情可能本周就会结束。

三、国内大豆豆粕库存情况分析

国内油厂大豆库存：截止1月18日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量561.43万吨，较上周的578.77万吨减少17.34万吨，降幅3.00%，但较去年同期475.09万吨增加18.13%。由于1-3月大豆到港量并不大，预计第一季度港口大豆库存还将逐步下降。

国内豆粕库存：截止1月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量84.35万吨，较上周的100.76万吨减少16.41万吨，降幅在16.29%，并较去年同期96.73万吨减少12.79%。春节前下游仍有补库需求，但下周压榨量继续升至180万吨左右，预计下周油厂豆粕库存降幅或将缩小。

国内豆粕未执行合同：截止1月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量304.12万吨，较上周的344.55万吨减少40.43万吨，降幅11.73%，较去年同期491.77万吨减少38.15%。合同同比大幅下降的主要原因2018年买基差的客户亏损严重，且下游买家对年后市场多持看空态度，购买远期合同也较为谨慎。

三、国内豆油库存情况

国内豆油商业库存：截止1月18日，国内豆油商业库存总量140.93万吨，较上周同期的148.21万吨降7.28万吨，降幅为4.91%，较上个月同期168.83万吨降27.9万吨，降幅为16.53%，较去年同期的155万吨降14.07万吨降幅9.08%，五年同期均值113.84万吨。

四、市场相关数据

数据来源：wind资讯

五、国内大豆进口及压榨情况

数据显示，2019年1月份国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月份最新预估400万吨，较上周预估增20万吨，3月份初步预估590万吨，较上周预估增30万吨，4月份初步预估850万吨，较上周预估持平，5月份初步预估维持910万吨。

数据显示，上周（1月19日-1月25日），因下游年前备货，油厂为满足需求，全力恢复生产，上周油厂大豆压榨开机率继续上升，且高于预期，全国各地油厂大豆压榨总量1861400吨（出粕1470506吨，出油353666吨），较前一周的压榨量1689400吨增172000吨，增幅10.18%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为52.51%，较前一周的47.66%增4.85百分点，进入本周，国内各油厂已基本进入春节放假节奏，因此，未来两周油厂开机率大幅下降，周度压榨量分别在135万吨、5万吨。

六、10年-18年全国大豆供需平衡表

七、投资逻辑及策略

投资逻辑

上周外盘呈现震荡偏强走势，南美天气干扰继续支撑期价。巴西收获继续推进，农业咨询机构AgRural数据显示巴西大豆收割完成6.1%，本周部分机构再度下调巴西大豆产量，巴西帕拉那州农业厅Deral将该州产量预估由12月的1910万吨下调至1680万吨, 南里奥格兰德州农业研究组织Emater将该州产量下调34万吨至1836万吨。市场目前仍主要关注中美贸易谈判和南美产量预期，中美贸易谈判预期良好的情况下，本周期价或延续震荡偏强走势。

国内方面，上周期价低位小幅回升。前期下跌释放部分需求担忧，期价在前低附近获得支撑，短期期来看，中美贸易谈判对市场的影响较大，预期良好施压期价，不过春节形成的阶段性供减需增能缓解一定的压力，南美产量波动的预期下，期价倾向于震荡偏强，下周关注中美贸易谈判关于美豆商业进口以及对美豆加征25%关税等问题。  

策略 ：

基于我们对行情底部的预期逐步增强，建议投资者在行情出现小幅度回调后，可轻仓逐步建立多单。

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