一月第3周大豆、豆粕期货周报

行情回顾及期现分析

一、全球大豆市场近期变化

1、上周周报重点回顾

上周几乎美国农业部的所有数据发布都已经停止。中美副部长级的会谈结束了，会后双方都是语焉不详。

中美会谈开始，中储粮和中粮就重新入市购买美国大豆，3轮采购了接近500万吨大豆。

今年大豆供应早早开始，数量巨大，加之中美在妥协的过程中，阿根廷的农户应该非常失望。巴西部分大豆主产区的干旱和高温情况已经引起了重视。Agrural已经下调了巴西的产量。

2、本周市场重点关注

本周市场没有其他消息，宏观方面偏悲观，原油下跌1美元，道琼斯指数下跌110点。美国政府停摆短期内仍没有解决迹象。市场已经传言USDA2月展望会议会延期。官方数据的确实可能使市场处于震荡。2月底一些政府服务机构将经费短缺，但是此前我们不确定会不会爆出新的谈判。

欧盟和GFS模型对南美的预测大致相同。1月下半月，巴西中部和北部地区仍有少量阵雨，但彻底改变阵雨模式似乎不太可能。南美的上层气流取决于巴西东部比正常温度更高的海洋风暴。这需要时间来改变。交易商将密切关注周末巴西实际降雨量。通常，预计未来10天巴西气温将超过正常温度，降雨则低于正常雨量。

南美的天气几乎是交易商能看到的唯一支撑价格的基本面因素。如果没有任何重大的模型变化，市场将震荡向下。

中国国务院副总理刘定于1月30日访问华盛顿。刘将会见美国贸易代表Lighthizer和财政部长Mnuchin。这样的高层会谈也将支撑市场，但要拿出任何具体措施还需要很长时间。

韩国购买了一批可选产地的玉米，以往这些玉米都来自于美国，但自4月份开始，韩国有选项于阿根廷的可购玉米价格低于美国，这在以往是不常见的。巴西的收获工作已开始运作，并在接下来的30天加赶进度。尽管天气对于巴西大豆的产量有些许影响，但离岸价格仍在走低，他们担心美国与中国贸易协定将在冬末达成，这将会减少南美作物在世界范围内的份额。

二、国内大豆豆粕库存情况分析

国内油厂大豆库存：截止1月11日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量578.77万吨，较上周的589.35万吨减少10.58万吨，降幅1.79%，较去年同期462.8万吨增加25.05%。由于2019年1-3月大豆到港量并不大，预计第一季度港口大豆库存还将逐步下降。

国内豆粕库存：截止1月11日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量100.76万吨，较上周的123.13万吨减少22.37万吨，降幅在18.16%，较去年同期89.05万吨增加13.14%。下周油厂开机率仍未恢复到正常水平，且春节前下游仍有补库需求，预计下周油厂豆粕库存或将继续下滑。

国内豆粕未执行合同：截止1月11日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量344.55万吨，较上周的349.01万吨减少4.46万吨，降幅1.27%，较去年同期609.02万吨大幅减少43.42%。主要原因2018年买基差的客户亏损严重，导致目前购买远期基差较为谨慎。

三、国内豆油库存情况

国内豆油商业库存：截止1月11日，国内豆油商业库存总量148.21万吨，较上周同期的156.7万吨降8.49万吨，降幅为5.42%，较上个月同期173万吨降24.79万吨，降幅为14.33%，较去年同期的160.77万吨降12.56万吨降幅7.82%，五年同期均值117.84万吨。

四、市场相关数据

数据来源：wind资讯

五、国内大豆进口及压榨情况

数据显示，2019年1月份国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月份最新预估380万吨，较上周预估增10万吨，3月份初步预估维持560万吨，较上周预估持平，4月份初步预估850万吨，较上周预估增70万吨，5月份初步预估910万吨。

数据显示，上周（1月12日-1月18日），随着油厂豆粕库存压力有所缓解，且为应对春节备货，上周油厂大豆压榨开机率止降回升，全国各地油厂大豆压榨总量1689400吨（出粕1334626吨，出油320986吨），较前一周的压榨量1476600吨增212800吨，增幅14.41%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为47.66%，较前一周的41.66%%增6百分点，因下游年前备货仍在继续，油厂将最后冲刺，预计本周压榨量继续升至180万吨左右，下周（第5周）已临近月底放假，压榨量将降至162万吨左右。

六、10年-18年全国大豆供需平衡表

七、投资逻辑及策略

投资逻辑

上周外盘呈现先抑后扬走势，利多支撑略有减弱使得期价小幅回落，支撑位低位买盘支撑期价小幅回升。目前市场的主要影响因素仍在于中国对美豆的采购预期以及南美产量预期，中国对美豆的采购方面，目前中国已经累计采购美豆量约500万吨，是否会有进一步的采购尚未有明确消息，不过中美贸易态度良好增加了继续采购预期支撑外盘；南美产量预期，目前巴西部分大豆产区已经开始收获，前期干旱对于产量预期变化也进入落实阶段，由于一些机构已经下调产量，市场已经对此有所反应，是否进一步预期还是需要继续关注天气情况，阿根廷大豆目前播种完成，部分产区降雨量偏多引发产量下调预期，交易所下调播种面积释放了部分担忧，不过弱厄尔尼诺干扰下，天气对于期价仍有一定的支撑，期价短期倾向于震荡偏强。

国内方面，上周期价延续下跌走势。前一周末爆出江苏加华种猪公司的两个养殖场发生非洲猪瘟疫情，加重了市场对于豆粕需求的担忧，再加上数据显示，今年我国大豆压榨量同比下滑，而库存却高于去年，进一步印证了市场对于需求的担忧，期价受此推动大幅下跌，后期来看，未放开商业进口以及未取消对美豆加征25%关税等带来的成本支撑仍在，随着春节的临近，阶段性供减需增将会缓解国内目前库存压力，利空情绪释放之后，国内期价在2500附近仍有一定的支撑，短期期价倾向于2500-2750区间波动。

策略 ：

基于我们对行情底部的预期逐步增强，建议投资者在行情出现小幅度回调后，可轻仓逐步建立多单。

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