1.21纸浆日报：价格持续上涨透支未来需求

一、行情回顾

2019年1月21日，纸浆1906合约收盘价格为5448元/吨，价格较上个交易日上涨了102点，涨幅为1.91%，成交量为61.70万手，持仓量为14.65万手，较上周减少了594。

受到国内降准政策以及中美关系缓和预期影响，盘面受到连续的提振。国内现货，由于春节前备货采购和外盘抢货的影响，木浆价格以及成品纸价格上涨，涨幅明显，此外，12月国内主要港口木浆的库存总量依旧处于高位，下游纸企仍处于“去库存”阶段，供需格局并没有发生实质性的改变。

二、行业要闻

针叶浆方面：1月17日，加拿大凯利普港口价为700美元/吨（净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650-670美元/吨（陆运净价），智利银星港口价格为680美元/吨（面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5750元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5525元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5590元/吨。

阔叶浆方面：1月16日，智利明星港口价格为630美元/吨（净价），俄罗斯布阔和乌阔港口价格为630-650美元/吨（净价）。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5575元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5500元/吨。

国内现货价格：目前针叶浆低端现货价格暂时稳定在5500元/吨左右，盘面保持贴水52元/吨。另外江浙沪阔叶（鹦鹉、金鱼、明星）价格回调50-100元/吨至5450元/吨，低端针阔叶价差在300元/吨左右，价差逐步走小，现货端存在一定的支撑。

纸价调整情况综述：

本周国废黄板纸市场以疲软下滑为主。原因大致如下：上周全面上扬的价格增加了打包站的出货意愿，出货度较集中；山东淄博博汇纸业到货量过多而回调价格，从而周边纸厂跟跌气氛浓厚；雨水天气退去，道路运输恢复通畅，且成品纸市场销售未达预期，如此种种对国废影响均不利好。临近春节，贸易商清仓、离场情绪升温，建议合理控制库存，把握好进、出货步伐。预计下周国废黄板纸市场仍有下行空间。

外盘现货价格：1月18日交割品乌针针叶浆价格下跌至625美元/吨，人民币报价为4986元/吨，阔叶DAF报价下跌至600美元/吨，折合人民币价格4789元/吨，06合约顺挂外盘为462元/吨，外盘体现为压力。

下游加工费情况：临近春节假期以及快递停运，河北、河南等地相继发布涨价函，涨价幅度在100-200，而废纸价格则开始了下调价格的趋势。2018年12月我国共计进口纸浆176.70万吨，比下降了20.97%，在某种程度上缓解了港口的库存压力。

生态环境部即将发布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订案)》，修订案除了增设生产者责任延伸制度、垃圾分类制度等，还对具体罚则进行了修订，多项违法行为罚款提升至100万元，印刷包装企业违法成本进一步增大。

此外，巴西浆纸企业Suzano 已于1月14日与Fibria完成合并，公司表示，1 月所有地区的漂白桉木浆（BEK）价格保持不变。而国内针阔价格目前趋于一致，重点关注针阔价差及纸  企对针阔叶浆需求变化。

三、数据概览

四、行情展望

纸浆短期或将处于震荡行情，卖保压力将抑制行情反弹。此轮上涨主要是由于下游节前备货叠加宏观降准利好刺激了需求，但目前港口库存依旧处于高位，下游纸企库存仍然处于消耗阶段，且外盘港口价格开始降价，既银星和俄针下调之后，加拿大针叶浆也开始下调报价，利空的格局并没有发生实质的改变。

目前针阔价格逐步走近，重点关注针阔浆价差的变化。虽然全球木浆港口库存以及中国港口库存都处于阶段新高，但造成库存高企的原因主要是阔叶浆的高库存而并不是由针叶浆造成的，2018年针叶浆全年的供应与2017年持平，甚至是相对减少的。所以我们认为针叶浆的基本面是好于阔叶浆的。后市需重点关注中国和欧洲针叶浆的价差、针阔叶的价差、港口库存去化情况、下游纸厂备货情况。

近期盘面支撑主要来源于针阔现货价格的持续反弹，主要是部分贸易商后期到货量较少，主要以去库存为主，导致现货端反弹，短期价格涨跌难定，向下主要是阔叶的替代支撑作用（目前阔叶低端5100-5200左右），而向上主要是卖保的压力和内外顺挂之后进口的压力，另外就是浆纸和国废价格开始回调，而现货价格上涨必然压缩下游利润，这给未来的需求带来更大的压力，也不利于纸浆的进一步去库存，因此我们认为纸浆价格的进一步上涨会加大未来的供需矛盾，可持续不强。

五、操作策略

重点关注库存和现货价格跟跌情况，中长期我们是谨慎偏空的观点。

六、风险

政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险