玉米库存消化进度超预期 但缺乏大幅上涨基础

Agroconsult表示，巴西大豆产量预计为1.176亿吨，低于早先预期的1.228亿吨，巴西大豆产量虽不及预期但仍创历史新高。而阿根廷大豆将在3月份开始收获大豆，产量也将恢复，本年度初期时，交易所预计阿根廷大豆产量将达到5300万吨，远高于上年因为干旱而减产的产量，邻池大豆走低，给玉米带来比价压力。
同时，乙醇行业需求疲软。虽然一些政府部门关门，乙醇周报继续出台，报告显示，1月9日当周，美国乙醇日均产量为110万桶，比一周前减少1.1万桶。乙醇库存为2330万桶，高于一周前的2320万桶。
不过，1月8日，中美贸易新一轮顺利结束，美国代表称，中国将扩大来自美国的商品，包括农产品、能源、工业品。1月8日消息，中国批准五种转基因农作物，这也是18个月来的第一次，其中，包含一种转基因玉米。
市场预期美农产品将列入中国采购名单，提振玉米市场人气。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年1月10日的一周，美国玉米出口检验量为1,013,682吨，上周为501,565吨，上年同期为623,643吨。迄今为止，美国2018/19年度（始于9月1日）玉米出口检验总量为19,468,865吨，去年同期为12,062,772吨，同比增长61.4%，上周增长61.3%，两周前增长69.1%。
美豆的比价压力，加之美玉米供需面仍偏弱，继续抑制其价格，不过，出口需求较好，且中美贸易谈判顺利，拉升美玉米出口前景，令其也难跌，近半个月以来，芝商所旗下CBOT玉米仍维持在380-390美分一线震荡整理。

附图：美玉米走势图

2018年1-11月，中国玉米进口总量在310.47万吨，其中分国别进口占比最多为乌克兰玉米，占进口总量83%，而美国仅占9%，2017年占比27%，2016年占比7%。且从2004-2019年期间，中国玉米进口配额每年均为720万吨，配额内关税1%。据Cofeed网核算，加征25%关税之后，美国玉米到中国口岸成本价2060-2090元/吨，相对比当前广东港二等玉米1970-1980元/吨，从价格上考虑，进口美玉米仍无优势可言，美玉米、高粱进口量大幅下降。据美贸易商表示，中国目前仅采购1船美玉米和DDGS，进口大门暂仍未放开。

后续有传闻表示，中国正在准备一月份重启美国玉米进口，数量至少300万吨，另有消息称，将进口玉米的配额升至1200万吨。相对比中国自身庞大的产量及消费用量，进口玉米数量其实不足为惧，更多是情绪上的打压。不过，美粱、DDGS进口均未有配额限制，未来进口若真放开（高粱自大量进口以来，美国高粱一直占据绝对主力，进口量占中国进口高粱总量90%左右，DDGS进口量多全部来自美国），届时或仍将对玉米市场形成较大冲击。

附图：国内外玉米价差对比图

自进入19年1月以来，国产玉米价格可谓是跌跌不休，截止1月15日，现货指数下调至1868元/吨，较12月底1886跌18元/吨，其中，东北、华北深加工企业更是回吐此前大部分涨幅。

附表：深加工企业玉米收购价对比

附图：国内现货玉米价格走势图

主产区基层售粮进度加快

距离春节已不足20天时间，而东北三省一区整体售粮进度仍不足5成。临近年底，还贷压力渐增，变现需求促使种植户加大了出售力度，可流通性玉米供应持续宽松。此外，1月5日起，沈阳局各货运中心发至郑州、武汉、南昌、上海、广州铁路局的玉米铁路运费下浮有15%-25%，日期截止到2019年3月31日。2019年1月8日-1月31日，乌鲁木齐铁路局发至西南地区铁路运费也下浮18-25%，兰州局发至西南地区铁路运费也下浮12-23%。铁路运费下调影响，拉低运输成本费用。
国家粮食和物资储备局发布的数据显示，截至2019年1月5日，主产区玉米累计收购量4542万吨，同比减少1896万吨。数据监测显示，截至2019年1月6日，东北三省一区农户售粮进度估计为39%，同比慢22个百分点。其中，黑龙江售粮进度为42%，同比慢22个百分点；吉林为33%，慢27个百分点；辽宁为46%，慢24个百分点；内蒙古为39%，慢16个百分点。华北售粮进度预估为44%，同比持平，其中，河南52%，同比快3个百分点，山东44%，同比持平，河北34%，同比持平。
中美贸易谈判顺利，进口放开预期增强
1月7-8日，中美贸易谈判最新一轮顺利结束，中国承诺采购更多美国农产品、能源和制成品。市场关于扩大美国玉米及谷物进口放开的担忧情绪再次发酵。
终端需求旺季不旺
深加工企业开机率虽然仍处高位，但下游产品消费处于淡季，价格弱势走低，企业加工利润微薄，不少企业加工更是处于亏损状态，截止1月15日，山东地区淀粉企业理论加工利润-21.4元/吨，河北盈利-1元/吨，河南盈利92元/吨，辽宁盈利14.4元/吨，吉林盈利73.2元/吨，黑龙江盈利78.5元/吨；本周吉林酒精企业估算利润162元/吨，黑龙江179元/吨，河北-150元/吨，河南-52元/吨。随着年关临近，不少加工企业库存已备至阶段性高位，采购积极性陆续减弱。

附图：淀粉、酒精企业加工利润

非洲猪瘟疫情持续恶化，据农业农村部公布数据显示，国内已出现102例非洲猪瘟疫情（100起家猪，2起野猪），涉及24个省份，74个市（区、盟），累计扑杀生猪超过85万头，养殖户大多对后市抱有消极心态，大猪出栏积极，而仔猪补栏大幅减少，饲料销量下滑，下游饲企备货规模亦不如往年同期。

展往后市，距离春节已不足20多，东北基层余粮同比仍偏高，看空预期下，加之变现需求，令基层加快售粮进度，供应压力放大。中美贸易关系和解进口玉米以及替代品放开预期增，加剧市场利空氛围。另外，非洲猪瘟疫情的肆虐，玉米饲料需求旺季不旺，深加工企业库存陆续备至阶段性高位，阶段性供应压力难缓解，预计玉米市场仍将处于弱势震荡格局，不过，考虑到种植成本、农户仍存惜售情绪，无意低价抛粮，加之东北轮储收购陆续启动，玉米底部或仍有支撑，继续关注小年前，农户售粮节奏的变化。