1月14日 农产品期货日报

行情回顾及期现分析

一、全球大豆市场近期变化

美国政府的停摆对我们也带来影响，几乎美国农业部的所有数据发布都已经停止，直到政府获得资金。好在美国大豆已经收割结束，我们不用关心这一点了。但是当我们需要官方渠道来确认美国的出口状况和到中国的出口状况时，却发现完全不可能。中美副部长级的会谈结束了，会后双方都是语焉不详。

根据Agcensus,在中美会谈刚刚开始，中储粮和中粮就重新入市购买美国大豆，共计到目前为止3轮采购了接近500万吨大豆，据说价格为3月份CBOT升水148-150Ex美湾，从PNW出口的价格低10美分。也有消息称为142美分升水。

在这个时期，我们恰巧也需要更多地把注意力放在南美。经历了大旱之后，阿根廷农户希望赶上去年巴西大豆的盛宴，然而今年大豆供应早早开始，数量巨大，又遇到中美在妥协的过程中，阿根廷的农户应该非常失望。

巴西部分大豆主产区的干旱和高温情况已经引起了足够重视。Agrural已经下调了巴西的产量。这个问题从去年12月中旬开始发酵，现在逐步演变成相当吸引很多注意的因素。我们还记得阿根廷去年的干旱的发展也是颇为出乎意料。

二、国内大豆豆粕库存情况分析

国内油厂大豆库存：截止1月4日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量589.35万吨，较上周的568.33万吨增加21.02万吨，增幅3.69%，较去年同期427.43万吨增加37.88%。但2019年1-2月大豆到港量并不大，预计后期港口大豆库存上升幅度有限，整体还将逐步下降。

国内豆粕库存：截止1月4日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量123.13万吨，较上周的113.16万吨增加9.97万吨，增幅在8.81%，较去年同期87.48万吨增加40.75%。近两周油厂压榨量维持的157万吨左右的偏低水平，预计下周油厂豆粕库存上升势头将明显放缓。

国内豆粕未执行合同：截止1月4日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量349.01万吨，较上周的312.64万吨增加36.37万吨，增幅11.63%，较去年同期649.23万吨减少46.24%。

三、国内豆油库存情况

国内豆油商业库存：截止1月4日，国内豆油商业库存总量156.7万吨，较上周同期的162.84万吨降6.14万吨，降幅为3.77%，较上个月同期178.2万吨降21.5万吨，降幅为12.07%，较去年同期的164.86万吨降8.16万吨降幅4.95%，五年同期均值121.616万吨。

四、市场相关数据

数据来源：wind资讯

五、国内大豆进口及压榨情况

天下粮仓数据显示，2019年1月份国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月份最新预估维持370万吨，较上周预估降低30万吨，3月份初步预估560万吨，较上周预估降低10万吨，4月份初步预估780万吨，较上周预估增30万吨，5月份1000万吨。

天下粮仓数据显示，上周（1月5日-1月11日），因部分油厂胀库停机及部分油厂检修，大豆压榨开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量1476600吨（出粕1166514吨，出油280554吨），较前一周的压榨量1571300吨降94700吨，降幅6.02%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为41.66%，较前一周的44.33%降2.67百分点，随着油厂豆粕库存压力有所缓解，预计本周压榨量回升至159万吨左右，下周（2019年第4周）压榨量将重新升至170万吨左右。

六、10年-18年全国大豆供需平衡表

七、投资逻辑及策略

投资逻辑

上周外盘呈现先扬后抑走势，中美贸易谈判乐观预期以及南美天气干扰支撑外盘小幅走强,不过1月10日中美谈判落地之后不如预期以及机构对于南美产量的下调不及预期使得期价周四回吐前期涨幅。巴西Conab预计巴西大豆产量为1.188亿吨，低于12月预估的1.20066亿吨。周一的时候有消息称中国购买了90-150万吨美豆，近期已累计采购500万吨，目前尚未有进一步扩大采购预期，短期期价或进入高位整理走势。

国内方面，上周期价呈现小幅下跌走势。中美贸易谈判乐观预期打压期价，国内豆粕库存居高不下进一步利空期价，周四的时候有贸易商称采购了一船DDGS加重了利空情绪，期价周度持续下跌。后期来看，未放开商业进口以及未取消对美豆加征25%关税等带来的成本支撑仍在，随着春节的临近，阶段性供减需增将会缓解国内目前库存压力，利空情绪释放之后，国内期价在2600附近仍有一定的支撑，短期期价倾向于2600-2750区间波动。

策略：

豆粕期货合约受到中美贸易谈判及南美产量下调的影响，呈现出整体下挫的行情走势，短期内没有明显的利多因素驱动，但是受到豆粕商品绝对价值的支撑。下跌空间已经非常有限，建议维持震荡思路。在行情出现筑底之后，转为看多。

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