【申城论剑】国泰君安证券固定收益证券部董事总经理张一凡发表主题演讲

申城论剑·第十届衍生品对冲投资（国际）论坛暨中国绝对收益投资管理协会第八届年会于2018年11月24日在上海静安洲际酒店举办。牛钱网作为媒体支持全程报道本次会议。

在下午的“金融机构的衍生品之路”分论坛上，国泰君安证券固定收益证券部董事总经理张一凡发表主题演讲，以下为演讲内容（转载自中证网记者孙翔峰报道）：

国泰君安证券固定收益证券部董事总经理张一凡在11月24日的第十届衍生品对冲投资（国际）论坛上表示，美元短期仍有强势基础，但政策不确定性大，全年上涨空间有限。多方面因素不支持人民币汇率独立、大幅度贬值，因此人民币大概率对一篮子货币保持稳定。

张一凡表示，美国与日欧的经济基本面差异短期仍显著，但存在收敛的预期。特朗普经济政策的内在逻辑一致性仍然存疑。市场受政治事件不确定性影响大，相比之下欧洲、英国面临的政治问题更为显性。

头寸上，期货市场投机性美元多头持仓位于1年半高位，但结构上主要针对商品货币和日元，因此短期也未必形成卖出压力。此外，日本市场长期机会明显，日本经济值得深入研究，未来有望走出流动性陷阱。

对于国内市场，张一凡表示，多方面因素不支持人民币汇率独立、大幅度贬值，因此人民币大概率对一篮子货币保持稳定。短期利差来看，去年底至今年一季度“汇率超调修复+多头踩踏”造成的升值方向超调已经得到基本修复，境内私人部门的外汇存贷款基本持稳，美元多头已有初步累积。

张一凡认为，明年人民币资产进一步纳入彭博巴克莱等全球指数，预计将带来每月百亿美元的资本项目流入，同时过去一个升值周期资本项目对外开放相对谨慎，使资本项目保持了较强的管控能力，加之经常项目逆差进一步扩大概率有限，本轮贬值中的收支压力较小。

“目前看人民币汇率更多还将根据基本面相对变化，以及有基本面影响的资产相对回报率而变化，一定阶段可能受预期预期影响产生超调，大幅快速贬值可能性有限。”张一凡说。

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