焦炭：焦坚强1901也扛不住了，有一种确定性叫期现回归

核心观点：

1、这波黑色杀跌没有什么逻辑可言，金融资本集中资金优势奔着打爆仓、打止损，锁仓交易成了割韭工具之一。

2、“宏观悲观”就是市场情绪的同义词。正常的季节性轮回的影响在金融资本推波助澜下被夸大，远月盘面价格把整个黑色产业链全打亏损了。等做空主力转多了，“宏观”就好了。

3、做多焦炭01的产业户启动防守，微调策略逢低补仓。个人户尽早移仓至05后防，做空者也要谨防金融资本的多空通杀。

4、精煤支撑、运输因素及冬储的考验，11-12月份焦炭现货很难深跌，预计2-3轮，下跌后不排除再度涨起。区域性不平衡、品种结构将导致焦炭价格出现分化。

5、焦炭将是2019年最具想象空间和做多首选魅力品种，趋势性与波动机会并存。

6、焦1901上涨行情仍可期。

问：黑色全线崩塌，焦坚强1901也扛不住了，您怎么看？

答：期灾发生，没什么逻辑可言，还能怎么看？资本凶狠，保命要紧。

问：“期灾”发生？这波黑色商品的下跌您认为是“期灾”？

答：可能是我想的严重了，因为这本来就是个残酷的市场。意外赚钱的和亏钱的感受不同，但参与的主力明白怎么回事。这个种手法与2015年部分金融资本利用清理配资盘触发了股灾如出一辙，今年3月中下旬那轮崩塌是一场彩排。我们的期货市场承载着“期货为实体服务”、“金融为产业服务”，所以这场杀戮必定又是场次伟大的“价格提前发现”。

问：宏观悲观为导火，从需求端传导，是本轮黑色崩塌的主因。您不认可这个逻辑吗？

答：这个逻辑没问题。苍蝇不叮无缝的蛋，空袭也是遵循着所谓的“产业逻辑”，但金融资本的核心逻辑在于：因为我是做空的，逆我者亡。意外的“杠杆效应”还是依靠集中资金优势。而交易所无意中倡导的锁仓交易，为主力绞杀中小散户提供了极佳土壤。

这年头，不知道焦炭是什么颜色、不知道钢铁是怎么炼成的不打紧，要是不带“宏观”谈黑色逻辑，那就太不主流、太不时尚了。我同意期海医锋糖帝观点，宏观未必存在悲观，“宏观悲观”就是市场情绪的同义词。宏观政策微调频繁、地方环保文件“造假严重”，加之节假日限产限工致“单位密度需求”波动巨大，正常的季节性轮回的影响在金融资本推波助澜下被夸大。金融资本貌似成了中央“代言人”，什么宏观政策转向，什么“危机周期”轮，什么供侧改退出，把明年整个黑色产业链全打亏损了，还大肆唱空煤钢焦。宏观什么时候转好？等做空主力转多了，“宏观”就好了。

问：您一直看好的焦炭1901也崩盘，“代号田螺”行动失败了吗？这是个人户操作还是产业户操作？

答：个人户和产业户的逻辑和操作区别很大。我偶尔玩几手，代表个人，但也给产业户提供一些建议，主要是基于产业逻辑的期现融合。随着交割的临近，个人户建议尽早撤离至1905后防，因为你要早于法人户半个多月缴械，永远是多空主力挤仓猎杀的对象，交割大战的博弈不排除要拖入交割月才能分出胜负的。移仓是个人户的防守之一，第一次出现1901贴水500，1905又贴水1901超过300时，800点以上的安全边际提供了极佳的移仓时机

因为金融资本是奔着打爆仓、打止损而来，所以这时候就不要谈什么产业逻辑了。革命形势发生了巨变，多军四面受敌，暂时转入防守。前2次到2300附近加仓，到2400以上减仓，以及通过移仓等防守勉强扛住。“代号田螺”计划继续进行，补仓区间不变（50-80点补一次仓），加仓方式调整为金字塔法。对于产业户而言，2350一带布多焦炭1901安全边际足够，更别说2200附近了。目前多军正经历着卧薪尝胆的艰难时期，失败言之过早。因为，有一种确定性叫期现回归。

问：您是如何评估期现价差的？焦炭现货已经开始下跌，您认为能跌几轮？

答：期货和股票不一样，股票可以随便砸，但期货是要交割的，交割的核心就是期现回归。期现价值回归也可以看做是多空双方最后了结胜负的评判标准。评估期现基差包含：基差及滚动评估、仓单成本、仓单价值、仓单资源及组织、主力阵容、监管风险等。

因为钢材现货价格急速下跌，悲观情绪极度蔓延，钢厂打压焦价欲望较为强烈，焦炭现货阶段性拐点出现，第1轮降价逐步落地。目前山西有一定贸易份额生产高硫低强的焦企面临更大压力，看这个决口能否被扩大。山焦、阳光、大土河、永鑫、旭阳、金马、神马、临涣等焦企焦炭供应仍然非常紧张。但焦化利润较高，钢厂强行提降焦企可能也会答应。目前降价属利润让渡，焦炭供应偏紧尚未明显改观，接下来焦炭整体库存的变化是关健，这也是钢厂利润被打光后有无主动限产的反馈。因为有个精煤支撑、运输因素及冬储的考验，11-12月份焦炭现货很难深跌，预计2-3轮，下跌后不排除再度涨起。区域性不平衡、品种结构将导致焦炭价格出现分化，关注12月平煤神马月度定价能否补涨。

首轮降100后，港口仓单成本2700-2750。2200-2250的盘面价格，相当于现货再降5轮，这种可能性极小，所以买保安全边际足够。目前没有一丝卖保机会，1809交割完就没给出这样机会，交割品考虑资金成本和费用少说2550之上，最便宜的货是国庆期间从山西买的2100左右价格的部分资源，折合仓单成本也近2600了。所以空头主力不是奔着交割来的，压根没想过套保，先把多头打爆再说。打爆后可以做人做名气用纯利润交上些货以证明没有逼仓（空逼多），也可以接管战场摇身一变成了多头来修复贴水，打着“维护市场稳定”大旗实现多空通杀。

问：又见阴谋论，好可怕！您说有一种确定性叫期现回归，焦炭1809最后以较大贴水交割，这又是怎么回事？个人户和产业户该如何规避期现可能出现不回归的风险？

答：没有阴谋，只见阳谋。期现回归是必然的，只是以什么方式的问题。因为交割制度存在不贴水厂库、25-40粒度没有考核、高低品焦价差拉大但相应质量扣罚指标未能随之调整，等等，决定期现价值绝对回归是不可能的，我们只能说相对回归。

1809以较大贴水交割主要原因2个：1）已经去了2794.5，相当于“提前”回归。战斗已经结束，多军接管了战场。2）狗肉仓单威力巨大。目前港口应该还有些狗骨头，相关部门可以进行取证。焦炭“劣质仓单”是天然多头钢厂不愿参与买保的主要原因，除了指标设计缺陷外，商检猫腻和监管部门“怕事”也是重要成因。

个人户的防范方法一是临近交割尽早远离近月合约，二是资金管理和仓位控制以及切合自身的止损方式。

产业客户除了注意敞口风险，剩下做的就是坚定信心、拿住单子。难道参与交割大战不是我们参与期货投资交易的唯一一点优势吗？买保遇劣质仓单现象，通过恰当方式，坚决予以抵制。

问：近日远月比近月走的强，焦炭的反套是否是种非常好的策略？

答：没有必然的逻辑性。焦炭1901将要走交割逻辑，产业逻辑、现货逻辑登场；1905开始切入进入生长期，宏观、产业、技术等资本合力左右盘面走势。1905与1901价差拉开到300以上时，相当于多空主力的后路都被截断了。1905打到2000时已经具备了单边中长期趋势布多的价值，对于多军而言可以当做单边布多策略，也可以将1901部分移仓，对于1901空军而言因为移仓不利做多1905防守也是不错的防守，所以拉升1905让多空主力结成暂时的盟友。

现货价格、盘面价格的评估（处于什么位置）以及合约的生命周期，是正反套相互转换的关键要素。而对广大投资者而言，除了表面的套利之外，需要明白正反套的主要目标是近月还是为了布局远月。从做局的角度看，做空近月主力拉升05向01多军伸出橄榄枝以分散其兵力是个不错的计谋。做空主力主力为了啃焦炭1901这根硬骨头，集中兵力打压迹象明显，甚至不惜用做空焦化利润、做多螺焦比、多矿空焦等战术配合。因为把焦炭01拿下，才能宣告空袭行动的彻底胜利。我预计主力的空袭途径将会是：卷螺—焦炭—焦煤、矿石，以彰显他们的“逻辑性”。

问：有种观点认为2200多头未必敢接货，你认可吗？

答：建议产业户2350做多买保是准备好焦炭下跌5轮500的，焦炭下跌500在煤价不大可能下跌情况下，大部分焦厂不赚钱了。即便能跌7轮，到第5轮时贸易商也可以出手订货了。当前第1轮刚刚启动，多军不急空头很是激动。目前仓单成本2700之上货还略紧，赌多军2200不敢接货，空头有准备交货吗？空头有钱，但交货必须把钱变成货，买货不考虑时间周期至少是个“做多”的过程。做空了期货做多了现货，市场情绪会怎样？交割大战的角色必须以战士的状态出现，你只有选择站队。永远想着不用付出代价不劳而获，在这个市场是无法取胜的。多军已经被逼入绝境，反击是必然的，否则只有束手就擒。

焦炭价格“非涨既跌”及对期货撬动现货的自信，让投机资本企图为涨跌设计路径以配合其交割大战中绞杀对手需要。钢焦企业正建立相对稳固的长协供需格局，力求避免被“不创造利润”的金融资本从产业中割得韭菜。

问：对于2019年的焦炭行情，你怎么看？

答：焦炭将是2019年最具想象空间和做多首选魅力品种，趋势性与波动机会并存。

1）首先我认为宏观不悲观，需求同比未必不好。“崩塌论”属于无政府主义臆想。黑色供侧改继续推进，产业利润过高可能引起重视，但修正途径存在不确定，效果有待观察

2）2019年焦化供侧改正式登场。产业升级、以钢定焦将将成为超低排放之后的2大看点，因为钢厂环保限产放松的大概率，焦炭阶段性供需错配、供应偏紧概率较大。

3）炼焦煤预计将是供需基本平衡，局部时段因安全环保和运输紧张出现供应偏紧，焦炭原料成本小幅上升。新年度山西焦煤集团铁路长协价和华东国有大矿季度定价预计上涨50-100，奠定了焦炭原料成本基石。

4）精煤成本支撑、钢铁利润（缩减）传导、产业升级的合力，预计2019年焦炭价格、行业利润保持相对高位。但受环保限产不确定性、投机性供需、金融属性增强、出口及汇率等因素影响，焦炭价格仍会出现较大波动。

问：焦炭1901还有上涨行情吗？

答：走走看吧！这段时间空军吃的穿的用的还有泡妞的钱，都是我们买单的。想一走了之，也该留下些什么吧。

这波暴力下杀可能是宏观资本或证券资金所为，给了广大投资者一个风险警示：有种逻辑叫极限追杀。这轮洗劫给产业留下的创伤和影响需要重新评估。

金融资本教我们拿期货对冲现货风险，他们自己却偷偷做现货（乃至虚拟的现货）对冲期货风险。远月预期故事的收益收入囊中后，他们又来收割产业当期仅存的一点利润，我们还有什么理由不应战呢？相信期现价值回归，坚信产业逻辑必胜。升水套保贴水买，不信期现不回归！来源：Abo茶座